最近幾天市場出現(xiàn)反復(fù)，但量能并沒有急速放大，看似做多行情，其中又蘊(yùn)含著很多做空因素。中秋月明的時間馬上就要到了，A股在2700點(diǎn)附近到底能不能有效企穩(wěn)，是大家最關(guān)心的。

我們最近一個月反復(fù)跟大家說，市場會在2700點(diǎn)上方形成一次技術(shù)性反彈。市場在經(jīng)過二次探底后，即將出現(xiàn)一波反彈行情。

大家看上證指數(shù),到目前為止，一直是反復(fù)震蕩盤跌，最低曾突破技術(shù)支撐位2727點(diǎn)，一度到達(dá)過2710點(diǎn)位置。

現(xiàn)在大家最擔(dān)心的是,市場能不能擊穿2700點(diǎn)？擊穿2700點(diǎn)后，市場重心有沒有可能繼續(xù)下移？我想跟大家說，實際上影響股指下跌的主要因素，一是流動性問題，只要流動性不充裕，股指下跌必然性將會出現(xiàn);二是匯率，也就是人民幣匯率升值和貶值問題;第三是政策在這個位置給予支持和打壓的問題。

【A股之迷，2700會不會破？】

近段時間的下跌，令人感到蹊蹺。

一、人民幣匯率最近一直呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，也就是說伴隨著美聯(lián)儲可能在9月18號宣布降息，人民幣以及人民幣資產(chǎn)微幅上漲趨勢已經(jīng)比較明顯了。

在這種情況下，上證指數(shù)卻沒有配合人民幣匯率同步上漲，而且在本周一還留下了一個跳空缺口，這不得不讓大家有點(diǎn)擔(dān)心，A股是不是在2800點(diǎn)下方刻意壓低A股指數(shù)制造恐慌情緒，很多投資人在2700點(diǎn)附近將會形成恐慌性的拋售。從人民幣匯率來講，并沒有打壓市場意愿，而A股卻在本周出現(xiàn)跳空低開，這期間值得大家玩味，這個缺口的出現(xiàn)是不是也意味著A股面臨著反彈到來，也就是說空方打壓已經(jīng)到了極限程度。

二、大家要關(guān)注流動性在這時候到底是缺還是不缺？眾所周知，昨天人行表示，未來7天要向市場釋放1870億元人民幣逆回購。從短期來看，流動性也不缺，尤其是中秋節(jié)前后，十一之前，為了防止A股有極度殺跌情緒所導(dǎo)致的股價暴跌，現(xiàn)在央行已提前向市場釋放逆回購，而且連續(xù)7天逆回購，市場份額達(dá)到2000億。

從這個角度講，我們覺得匯率市場和流動性資金儲備，對于短期市場有重要支撐作用。在這種情況下，上證指數(shù)向下繼續(xù)深度調(diào)整的概率非常小。A股指數(shù)最近幾天反復(fù)在2720點(diǎn)附近波動，我們也要關(guān)注底部資金積極搶籌和介入跡象。

三、最近國有企業(yè)，尤其是大型國有企業(yè)重組速度進(jìn)一步增強(qiáng)。在重組過程中，金融業(yè)迎來并購高潮。

一方面在反腐力度加大的情況下，各大銀行開始準(zhǔn)備重組，很多銀行高管紛紛辭職。據(jù)了解，像光大等在國內(nèi)排名靠前的商業(yè)銀行的董事長、副董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理，近段時間紛紛離崗或辭職，也就是說金融行業(yè)以券商和銀行為代表的，包括保險公司高層的頻繁變動，意味著金融行業(yè)并購重組將會在接下來的時間里迅速展開。

而且大家已知，目前并購重組的幾大券商，比如國泰君安并購海通證券，這是一個比較大的事件。再有像國信證券并購萬和證券，國聯(lián)證券并購民生證券，以上并購案已經(jīng)發(fā)生了。另外預(yù)期并購的可能還有西部證券和國融證券，浙江證券和財通證券，國都證券；首創(chuàng)證券和第一創(chuàng)業(yè)，中泰證券和德邦證券，方正證券和平安證券，東莞證券和中山證券等，盡管這些還沒有正式形成并購案，但我們能感受到并購浪潮已經(jīng)開始掀起。

大家可能問多幾家券商不好嗎？為什么要把銀行和銀行，而且原來在A股市場中權(quán)重較大的金融資產(chǎn)再次并購和重組，今天我們要跟大家說，券商、銀行、保險形成大的并購和整合，也就在中國金融資本市場上將會誕生金融航母級的上市公司。不是只有軍工領(lǐng)域里有航母，通過這樣的并購重組浪潮，中國金融資本市場重新洗牌，相互并購和重組的券商和銀行，不但讓他們的資本金以數(shù)倍方式增長，而且在打擊貪腐后，高層大換血，也使得他們脫離了傳統(tǒng)金融利益集團(tuán)操縱，從而邁向新的發(fā)展階段。

我覺得金融航母出現(xiàn)，最大的歷史的意義在于中國的金融資本市場將會迎來更加開放的時代。為了避免海外資金對中國資本市場形成做空勢力打擊，這些被并購的超級航母們，其實抗壓能力在進(jìn)一步增強(qiáng)，這是中國抵御金融風(fēng)險，化解金融危機(jī)一個非常重要的手段。

今天我們說國企并購浪潮在2024年的四季度掀起，2023年、2022年和2021年中字頭和央企并購案其實是比較緊密而快速的。到了2024年，又一輪在原有央國企并購基礎(chǔ)上的超級航母國資并購浪潮掀起來了。

可以說在國資改革道路上，并購與重組一浪高過一浪，并購之后的國有資產(chǎn)，無論在規(guī)模上還是內(nèi)在發(fā)展動能上都出現(xiàn)了前所未有的提升。這也為中國上市企業(yè)未來更多走進(jìn)全球500強(qiáng)打下了堅實的基礎(chǔ)。所以國家在未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中，提出要做更多跨境具有國際競爭力的大集團(tuán)。

從這個角度上我們能感受到，中國資本市場在經(jīng)過國有資產(chǎn)大規(guī)模并購重組后去除不良資產(chǎn)，尤其是并購后，完成了行業(yè)大洗牌，將會為未來國有資產(chǎn)估值真正提升和全球化快速發(fā)展形成有力支撐。

我們上幾期說過，如果美國降息，而且它預(yù)期在本年度四季度有兩次降息，意味著全球部分資產(chǎn)將會脫離美國和美洲，甚至脫離歐洲，進(jìn)入亞洲市場，進(jìn)來的資金一定是要瞄準(zhǔn)一些優(yōu)質(zhì)低估值資產(chǎn)介入，所以中國資產(chǎn)大整合迫在眉睫，我們需要做的是快馬加鞭，絕不遲疑，中國金融資本市場將會敞開懷抱，擁抱全球資本到來。

所以除了國內(nèi)金融資產(chǎn)，抓緊時間進(jìn)行并購和重組。最近中國石化、中國石油、中國鋁業(yè)、上海石化等一批中資上市企業(yè)已正式從紐交所退出，這部分中字頭企業(yè)，一定會回到A股上市，至少它也會在香港市場重新崛起。

近段時間，中國金融資本市場調(diào)整動靜比較大，在這場大的金融布局中，中國金融資產(chǎn)快速合并和重組所帶來的未來市場預(yù)期是我們應(yīng)該能感受到的，也就是說這個動作力度和幅度，都比較大。

你看香港市場，我們在八九月間，尤其是在9月提示：要注意關(guān)注未來亞洲市場，中國資產(chǎn)可能會形成崛起力量，這就是恒生指數(shù)。恒生指數(shù)從今年8月初一路震蕩向上，8月30號從16500點(diǎn)上穿到18000點(diǎn)。

最近一周，雖然進(jìn)行了有效回踩，但可以明顯看到底部增量資金，又將恒生股指快速拉起。

所以如果恒生指數(shù)能預(yù)期性進(jìn)入牛市狀態(tài)，我們說什么叫牛市狀態(tài)？就是在年線、半年線、60天線上方，恒生指數(shù)一旦企穩(wěn)，我們所預(yù)期的亞洲人民幣資產(chǎn)崛起就正式開始了。

【9月是重要拐點(diǎn)】

我們從香港市場上看到，它率先A股企穩(wěn)。你看香港市場是從19706點(diǎn)跌下來，但8月開始止跌企穩(wěn)，而且迅速收復(fù)多條中期趨勢線。

A股指數(shù)8月和香港市場形成背離走勢，香港市場穩(wěn)步向上， A股指數(shù)卻震蕩盤落。說明一部分內(nèi)地資金南下香港，再一部分國際投機(jī)炒家提前布局了港股。

所以香港市場從8月出現(xiàn)的這一波反彈行情，我們不得不予以關(guān)注。它從一個側(cè)面提示我們，亞洲一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)得到全球資本高度青睞。

與此同時，我們再來看美洲資產(chǎn)，美洲資產(chǎn)從7月中旬以后出現(xiàn)震蕩下行，美國大選還沒結(jié)束，美聯(lián)儲還未真正宣布降息周期到來，但美國幾個指數(shù)卻出現(xiàn)了極其不穩(wěn)定的走勢。

巴菲特最近不斷清空伯克希爾美國市場上的籌碼，包括美國銀行的股份。另外索羅斯也帶著巨資回到亞洲，抄底收集籌碼。還有很多來自美國本土的ETF基金，也開始退出美國市場，進(jìn)入亞洲市場。

所以9月是一個非常重要的拐點(diǎn)，全球都在拭目以待關(guān)注著美聯(lián)儲降息計劃是否能落地有聲。如果美聯(lián)儲降息計劃真正實錘，剛才我們講到9月是非常關(guān)鍵的時刻，美聯(lián)儲可能也在做充分準(zhǔn)備，一旦美國進(jìn)入降息，實際上對于美國來講最擔(dān)心的就是美元快速流出。

美國資本集團(tuán)快速撤離美股市場，或撤離美國金融市場。美聯(lián)儲也會做好一些防御準(zhǔn)備。什么準(zhǔn)備？有可能降息后，會繼續(xù)量化寬松。如果美國一邊降息，一邊進(jìn)入量化狀態(tài)，會產(chǎn)生東西方金融資本市場進(jìn)行資金爭奪。也就是說，美國量化超發(fā)的流動性會繼續(xù)支撐美股美債形成上行狀態(tài)。

美國一旦降息，人民幣和其他國家的貨幣會形成被動升值。也就是說，這些國家貨幣資產(chǎn)也會不斷上漲，因為它具備了上漲的理由和因素。

問題不管是哪個國家，哪個地區(qū)貨幣資產(chǎn)上漲，都要有流動性支持。如果美聯(lián)儲在降息同時重啟量化寬松，不排除各國央行也都適當(dāng)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整。

所以在中國我們已感受到貨幣政策準(zhǔn)備調(diào)整的一些方案即將實施。有學(xué)者認(rèn)為，解決目前中國地方債、城投債問題，實際上就是我們繼續(xù)做長期國債發(fā)行。我想這個已經(jīng)不是新聞了。

中國長期國債發(fā)行，2024年已成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的一個重要手段，而且長期國債發(fā)行市場關(guān)注度也非常高，發(fā)行過程中基本秒空，未來到底要發(fā)多少？是1萬億還是5萬億，或者更多10萬億，幾十萬億來，具體數(shù)額尚不得而知，但我認(rèn)為中國不一定會在M2發(fā)行上做過為激進(jìn)的貨幣擴(kuò)充，在長期國債發(fā)行方面，有可能會有進(jìn)一步動作。

如果是這樣的話，對A股來講，我們認(rèn)為首先應(yīng)該讓A股上市企業(yè)，獲得長期國債資金支持。

也就是說,與其我們通過M2擴(kuò)充，然后直接把錢放到股市中，維護(hù)股指穩(wěn)定和上市公司股價，不如通過發(fā)債方式，國債也好地方專項債也好，把這些資金作用于實體經(jīng)濟(jì)，讓實體經(jīng)濟(jì)在并購重組后能獲得大規(guī)模資金扶持，從而讓他們在轉(zhuǎn)型發(fā)展優(yōu)化結(jié)構(gòu)中，能把這口氣喘過來，不管怎么并購，不管是怎么重組，最后實際上都要有資金助力和支持，也就是說政策可以給你先機(jī)，但如果沒有資金支持，機(jī)會恐怕會稍縱即逝。

如果市場在并購的同時，迎來中國長期國債快速發(fā)行和向下對實體經(jīng)濟(jì)的作用力，我們對A股估值修復(fù)行情抱有十分肯定的預(yù)期。

【中秋節(jié)前后，可能有報復(fù)性反彈】

我們曾說過，A股雖然現(xiàn)在3000點(diǎn)下方震蕩盤下，讓很多投資人感到迷茫，中國資本市場會不會有明天？就這個問題我們說，如果中國資本市場在3000點(diǎn)下方遭遇較大金融風(fēng)暴，只有一種可能——地緣政治危機(jī)爆發(fā)。除此之外，中國金融資本市場的穩(wěn)定與發(fā)展要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于美洲和歐洲市場。

近段時間，耶倫可能又要訪華了，這是她本年度第二次訪華，大家會發(fā)現(xiàn)最近中美之間在軍事方面、外交方面、國際合作方面，尤其在金融方面頻繁的進(jìn)行高層交流，尤其是美方主動派高層人物到訪中國，實際上雙方都在進(jìn)行最后的較量，但都不希望演化成危機(jī)，甚至出現(xiàn)脫鉤、戰(zhàn)爭。

所以美國高層最近頻繁的到訪中國，沙利文之后耶倫又要來，雙方都在進(jìn)行不斷的溝通，以期達(dá)成發(fā)展的一致目標(biāo)，避免國際事務(wù)爭端進(jìn)一步演化。我想從某些程度上觀察市場，我們認(rèn)為A股機(jī)會非常巨大，不但金融行業(yè)在進(jìn)行并購和重組。

最近還有兩個重大事件，中國政府允許海外的資本到中國境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)，我覺得這是個很值得大家關(guān)注的事件。

中國政府在過去幾年反復(fù)提倡中醫(yī)藥救中國，中醫(yī)藥是中國的文化瑰寶，中醫(yī)藥不但要救中國老百姓，還要救世界各國認(rèn)可中醫(yī)藥的人，所以中醫(yī)藥要走出去，國際醫(yī)療機(jī)構(gòu)也要走進(jìn)來，這反映了國家的開放與包容心態(tài)。

這樣在進(jìn)行相互交流的過程中，我們能夠感受到未來在中國境內(nèi)醫(yī)療器械、生物制藥、中西醫(yī)合作共贏的局面可能很快會出現(xiàn)。

所以中國人不用擔(dān)心，你有錢可以去外國人開設(shè)的醫(yī)院接受治療和服務(wù)，而不需要跨洋過海的去接受外國醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)。因為人家已開始在中國境內(nèi)設(shè)立醫(yī)院了，中醫(yī)藥如果做得非常好，也可以到海外設(shè)立中醫(yī)館，現(xiàn)在德國、美國都非常想學(xué)習(xí)中醫(yī)理論和神奇的治療方案。

眾所周知，現(xiàn)在不單是日本在中國想要我們的中醫(yī)秘方，美國更想要，所以美國人已經(jīng)把針灸列為美國醫(yī)療的保險項目。而且中醫(yī)館，在歐洲推出了推拿、按摩、針灸、拔火罐項目，在海外市場也特別盛行。

尤其是很多中國人大批出海后，中醫(yī)在海外不但中國人需要，外國人也開始重新認(rèn)知中醫(yī)藥。所以這是一個中國資本市場未來在中醫(yī)藥領(lǐng)域，或者說在整個醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)中會形成快速發(fā)展的一個信號。

對于當(dāng)下的市場，我在8月就跟大家說，如果未來A股有一波強(qiáng)勁的技術(shù)性反彈，要特別關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療板塊。

還有一個消息大家也要特別關(guān)注，中國制造業(yè)實際上對美國和西方是有一定威脅的。但這次國家正式宣布，今年11月1號開始，在中國制造業(yè)領(lǐng)域也將全面擁抱外資，撤銷過往諸多投資限制，這標(biāo)志著外國企業(yè)將會享受更為暢通的路徑踏進(jìn)中國市場，跟本土企業(yè)同臺競技。

事實上我們的金融領(lǐng)域已經(jīng)開始準(zhǔn)備開放了，我們的醫(yī)藥、醫(yī)療已經(jīng)允許外資到中國境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資醫(yī)院了。我們的制造業(yè)從11月1號也取消了各種投資限制，這些是關(guān)乎國計民生大的行業(yè)。在2024年都迎來了政策窗口期，不再閉關(guān)自守，而是開始通關(guān)放行。如果美國能接受全球央行的建議，不再任性通過加息來收割全球資本。9月之后全球市場將會迎來貨幣資產(chǎn)的一次快速回升。

站在今天的時點(diǎn)上，雖然我們還沒有看到A股形成強(qiáng)勁反彈，但大家要堅定信心，在這個位置上不要有絲毫妥協(xié)和畏懼。

哪怕你的股票已經(jīng)跌了30%，但如果你手中拿的是低估值優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一定要守住，等待撥云見太陽的時候。

馬上就要迎來中秋節(jié)了，我上一講說“低谷起行情，中秋見月明”。所以我覺得剩下兩個交易日，A股企穩(wěn)可能性較大，而且國家在四季度將會給出非常多的經(jīng)濟(jì)改革方案和貨幣政策調(diào)整方案，我預(yù)計資金在中秋之后十一之前，長期資金入市速度會非?？臁?/p>

這個行情會不會等到十一之后出現(xiàn)？我跟大家說可能就中秋節(jié)前后，只要美國宣布降息，資金就可能迅速報復(fù)性反彈。所以你要等到十一后看到大盤企穩(wěn)反彈再跟，還是在明后兩天對低估值資產(chǎn)補(bǔ)倉，我覺得大家要在這個位置上做出判斷。從2800-2700不過100點(diǎn)空間，好多投資人就被一些個股搞得倉皇而逃。

實際上我們是告訴大家，在這個位置不是逃的時候，而是選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)加倉的時候，它跌的時候可能會跌一年兩年，但漲可能就會漲一兩個月，你如果錯過了建倉期，中途再追，就會畏手畏腳。因為一旦上漲，你輸在起跑線上。

所以我告訴大家，今年四季度全球貨幣大放水，中國央行可以買中國國債，美聯(lián)儲也不會繼續(xù)進(jìn)行量化寬松。全球央行都會進(jìn)入到量化寬松的金融開放期。我們預(yù)計很多資產(chǎn)價格，比如鋼鐵、煤炭、食品，包括藥品、中醫(yī)藥原材料等，將會進(jìn)入價格回暖期，也就是我們所說的漲價高峰期。

現(xiàn)在很多人都開始囤糧了，這就是資產(chǎn)。這些資產(chǎn)價格的上漲能不帶動A股股價上漲嗎？我們相信中國資產(chǎn)價格上漲將會在四季度，也就是十一后出現(xiàn)。大家一定要做好充分準(zhǔn)備。

像這樣的轉(zhuǎn)折時期，都是我們需要把握的重要拐點(diǎn)時期。今天這個課講完后，明后天就剩下兩天建倉或者補(bǔ)倉時間了，你要去買什么樣的股票？剛才我都說清楚了，國家政策扶持資金要大規(guī)模進(jìn)入，你去關(guān)注金融，可以繼續(xù)買券商，如果你覺得銀行今年反彈了45%，你沒有參與，但券商的機(jī)會你不能再錯過。有這些金融航母護(hù)盤，空方向下打壓力度不管多強(qiáng)勁，A股指數(shù)基本上可以有效回防。

另外大家要關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療全面開放，高端裝備制造企業(yè)倒不一定是高端軍工，肯定是不能開放的，但中國制造業(yè)已經(jīng)從2018年-2023年疫情結(jié)束，這幾年實際上中國資金是被鎖住的，很多行業(yè)因為流動性的問題面臨著非常大的生存壓力，但到2024年底，如果很多企業(yè)能熬到這個時候，我們說春天就來了，活水就來了，所以今年冬天不比往年冬天，今年冬天可能是2025年春季行情最后建倉期，我們期待著2025年中國資本市場有反轉(zhuǎn)動作出現(xiàn)。

所以今年我們預(yù)計A股如果能夠在2700點(diǎn)位置起行情，我們希望它能推高到4000點(diǎn)附近，所以這波反彈行情一定是權(quán)重資產(chǎn)在發(fā)揮重要作用。然后這波行情一旦形成，權(quán)重資產(chǎn)快速反彈，大家相信國家隊資金也可以回血了。在3000點(diǎn)位置，無論是養(yǎng)老還是社保，還是中央?yún)R金，各種資金護(hù)衛(wèi)3000點(diǎn)的鋼鐵長城，打了10余年，2024年是一個轉(zhuǎn)折的重大機(jī)會。

2025年我們即將迎來A股一次反轉(zhuǎn)行情的到來。前提是不發(fā)生地緣政治問題，所以大家都在期盼和平，期盼全球經(jīng)濟(jì)和全球金融正?；椭C化發(fā)展。

(本文根據(jù)《一年一度瑞財經(jīng)》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)