蘋(píng)果公司不知從何時(shí)開(kāi)始習(xí)慣“悄聲無(wú)息”發(fā)布新品，昨夜發(fā)布首款頭戴式耳機(jī)Air Pods Max，今日就在資本市場(chǎng)引發(fā)一輪“狂歡”。

對(duì)于歌爾股份的“默認(rèn)”獨(dú)家代工，我們先不究其準(zhǔn)確性，但市場(chǎng)總是不放過(guò)一絲一毫的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，今日歌爾股份盤(pán)中放量大漲，資金全天豪買(mǎi)9.76億，截至收盤(pán)全天上漲7.72%，盤(pán)中一度沖高至9%，是短暫的歡愉還是長(zhǎng)久的受益？歌爾股份還能“狂”多久呢？

飽受爭(zhēng)議的歌爾股份

歌爾股份有限公司成立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，主要從事微型聲學(xué)模組、傳感器、微顯示光機(jī)模組等精密零組件，虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能穿戴、智能音響、機(jī)器人/無(wú)人機(jī)等智能硬件的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，目前已在多個(gè)領(lǐng)域建立了全球領(lǐng)先的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。自上市以來(lái)，歌爾保持高速成長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44.5%。

也是因?yàn)槠涑霰姷臉I(yè)務(wù)能力，歌爾股份自2018年進(jìn)入Air Pods供應(yīng)鏈，逐步發(fā)展成為Air Pods的第二大代工廠，占據(jù)30%的代工份額。而Air Pods的誕生，也確實(shí)是讓歌爾股份“坐上了火箭”，有消息稱(chēng)，全球每賣(mài)出4個(gè)Air Pods，就有1個(gè)是歌爾股份制造的。

2019年至今，歌爾的股價(jià)上漲超5倍，市值從217億元增長(zhǎng)至超1299.02億元，成為名副其實(shí)的消費(fèi)電子板塊龍頭股。

擁有這樣的成績(jī)，外界對(duì)于歌爾股份有贊譽(yù)，也有質(zhì)疑。

就在11月份，面對(duì)歌爾股份三季度依然增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，股價(jià)不漲反而出現(xiàn)大幅下跌，不少人認(rèn)為歌爾股份是“徒有其表”，并不具有長(zhǎng)久的“生命力”。

深挖股價(jià)下跌的原因，我們發(fā)現(xiàn)第一，歌爾股份存貨巨幅增加。而這個(gè)問(wèn)題是不可避免的，因?yàn)閿?shù)碼產(chǎn)品更新?lián)Q代快，必然就會(huì)出現(xiàn)前期生產(chǎn)的產(chǎn)品出現(xiàn)存貨量增加的問(wèn)題，這也直接導(dǎo)致公司減值，凈利潤(rùn)受損。

對(duì)此歌爾股份做出了解釋?zhuān)环矫?，因?yàn)榻衲暾w的銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，因考慮到旺季營(yíng)銷(xiāo)備貨等因素，所以三季度庫(kù)存水平有所提升。另一方面，從客戶角度出發(fā)，出于成本考慮將運(yùn)輸方式從空運(yùn)變成了海運(yùn)，致使整個(gè)收貨過(guò)程變長(zhǎng)，未確認(rèn)的訂單也算在了庫(kù)存之中。 但不管公司怎樣回復(fù)，有些事情很難有完全的對(duì)錯(cuò)，具體的還要等到歌爾股份的年報(bào)才能知道答案了。

第二，歌爾股份“負(fù)債累累”。據(jù)了解，歌爾股份目前是“雙向缺錢(qián)”，對(duì)上游欠債，庫(kù)存增加了，但是下游的收入還未拿到。為了“維持生計(jì)”，歌爾股份只能通過(guò)不斷的舉債來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。 2020年前三季度，歌爾股份短期借款40.99億元，應(yīng)付賬款高達(dá)184億元，再加上別的，公司流動(dòng)負(fù)債高達(dá)248億元，總負(fù)債更是有320億元，前三季度的利息支出就超過(guò)了2個(gè)億，可以說(shuō)是非常缺錢(qián)了。 

還有一些說(shuō)法比如分拆上市因素、與蘋(píng)果公司捆綁太深，這些都是增加了公司的不確定性，而資本市場(chǎng)最怕的就是不確定性，可是就是這樣的歌爾股份，依然在蘋(píng)果發(fā)布新品之后應(yīng)聲大漲，是不是讓人又愛(ài)又恨？

機(jī)構(gòu)高度看好，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改

對(duì)于上面提到的歌爾股份11月的跌幅，光大證券稱(chēng)，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，前期由于北美客戶Air Pods提貨速度的放緩，Air Pods的生產(chǎn)速度也隨之放緩且?guī)齑嬗幸欢ǖ脑黾?，近期由于海外?jié)假日催化，Air Pods的需求也趨于恢復(fù)，前期股價(jià)下跌基本反映Air Pods的悲觀預(yù)期，依然看好歌爾股份未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能。

據(jù)中金公司，Air Pods Max表現(xiàn)有望超市場(chǎng)預(yù)期，歌爾股份作為零組件及整機(jī)主要供應(yīng)商將會(huì)受益。分析師指出，Air Pods Max發(fā)布一小時(shí)，官網(wǎng)發(fā)貨周期已為10-12周，預(yù)計(jì)明年銷(xiāo)量有望達(dá)到數(shù)百萬(wàn)，考慮到出貨價(jià)數(shù)倍于現(xiàn)款A(yù)ir Pods，明年對(duì)歌爾股份業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可期。

市場(chǎng)分析稱(chēng)，蘋(píng)果多款新品表現(xiàn)強(qiáng)勁，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的高成長(zhǎng)可能剛剛開(kāi)始。繼Air Pods后，歌爾2H20起接連突破Air Pods Pro、Air Pods Max、Home Pod mini等組裝，且產(chǎn)能、良率爬坡順利，體現(xiàn)出強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)蘋(píng)果更多新品及非蘋(píng)客戶表現(xiàn)更加值得期待。

對(duì)于一個(gè)公司的好與壞，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)有很多，而真正能的標(biāo)準(zhǔn)可能還是——潛力，對(duì)于歌爾股份，大家覺(jué)得它會(huì)不會(huì)是一個(gè)潛力股呢？時(shí)間會(huì)給我們一個(gè)答案，也歡迎大家一起討論~

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