中信證券：預(yù)期博弈關(guān)鍵期，配置更重性價(jià)比

當(dāng)前市場(chǎng)正處于預(yù)期博弈的關(guān)鍵窗口，增量資金缺乏下存量資金博弈延續(xù)高波動(dòng)，市場(chǎng)仍在新平衡形成過(guò)程中，高波動(dòng)提供了布局好時(shí)機(jī)，建議關(guān)注當(dāng)前估值與未來(lái)景氣匹配的高性價(jià)比品種，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分前期偏冷門(mén)的行業(yè)。

首先，8月宏觀數(shù)據(jù)明確國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)處于政策預(yù)期分歧較大的窗口，相關(guān)交易博弈性強(qiáng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換快且持續(xù)性弱；預(yù)計(jì)近期政策風(fēng)格更重已有措施落地而非增量措施加碼，房地產(chǎn)三類(lèi)紓困政策循序漸進(jìn)將緩解產(chǎn)業(yè)惡性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)銷(xiāo)售將先于開(kāi)發(fā)投資修復(fù)。其次，歐美央行雙雙“放鷹”后，市場(chǎng)對(duì)加息和衰退的預(yù)期調(diào)整后已趨于一致，近期被動(dòng)貶值的人民幣已偏離基本面，預(yù)計(jì)中期兌美元走勢(shì)將先弱后強(qiáng)。最后，持續(xù)數(shù)周“熱切冷”的非典型切換后，市場(chǎng)估值的結(jié)構(gòu)分化已開(kāi)始收斂，市場(chǎng)熱度將更趨于均衡，中報(bào)披露已結(jié)束，估值切換已臨近，建議重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前估值與未來(lái)景氣匹配的高性價(jià)比品種。

中信建投證券：行情已徐徐展開(kāi)，價(jià)值修復(fù)景氣主角

大勢(shì)上，我們認(rèn)為本輪行情的性質(zhì)是首先內(nèi)需筑底，近期疫情多發(fā)，但綜合金融數(shù)據(jù)、地產(chǎn)和汽車(chē)銷(xiāo)售和商品價(jià)格看，好于市場(chǎng)前期悲觀預(yù)期，且隨著出口下行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)邊際加碼，這個(gè)時(shí)間段風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升。但整體經(jīng)濟(jì)彈性受限，大盤(pán)價(jià)值修復(fù)悲觀預(yù)期之后，市場(chǎng)還會(huì)圍繞三季報(bào)和景氣持續(xù)方向繼續(xù)演繹。風(fēng)格難以真正切換，還是價(jià)值搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲。目前支持價(jià)值的還是在政策預(yù)期，而不是強(qiáng)刺激政策推動(dòng)景氣相對(duì)優(yōu)勢(shì)的反轉(zhuǎn)。

行業(yè)配置方向：當(dāng)前行業(yè)配置整體圍繞滲透率、替代率和供求缺口三方面展開(kāi)，關(guān)注持續(xù)高景氣的儲(chǔ)能、光伏、新能源車(chē)、軍工方向，供需缺口下的煤炭有色及造船周期的開(kāi)啟，以及滲透率有望加速提升的機(jī)器人、AR/VR、光伏新技術(shù)等新方向，同時(shí)適度關(guān)注一線白酒、券商等。

國(guó)泰君安證券：指數(shù)仍是區(qū)間震蕩，風(fēng)格階段性平衡

政策預(yù)期升溫，指數(shù)仍是區(qū)間震蕩。10月之前上證指數(shù)仍然以橫盤(pán)震蕩為主，上證50與滬深300等權(quán)重板塊由于其較低的估值、較低的預(yù)期以及邊際響應(yīng)的政策為A股提供安全墊。

風(fēng)格階段性平衡，但切換的條件還并不成熟。在風(fēng)格平衡期，第一，圍繞價(jià)值板塊階段性做底部反彈和輪動(dòng)；第二，回調(diào)布局成長(zhǎng)股。推薦：1）中低風(fēng)險(xiǎn)特征的科技制造：新能源/機(jī)械設(shè)備/通信/電子/軍工/汽車(chē)零部件；2）新材料：化工、有色、鋼鐵中的新材料公司。3）中高風(fēng)險(xiǎn)特征的消費(fèi)品，推薦啤酒/酒店服務(wù)/化妝品。4）圍繞能源供給和能源轉(zhuǎn)型下的傳統(tǒng)機(jī)遇：電力/煤炭。5）價(jià)值階段性底部反彈與輪動(dòng)：建筑/建材/家電/券商/銀行/央國(guó)企地產(chǎn)。

中金公司：低估值風(fēng)格可能仍有相對(duì)收益

展望后市，國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)且持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間可能降低企業(yè)整體周轉(zhuǎn)率，中國(guó)進(jìn)入后地產(chǎn)時(shí)代經(jīng)濟(jì)的影響因素更為多元，上市公司財(cái)報(bào)中盈利分化、存貨偏高和產(chǎn)能利用效率下降等特征可能也制約企業(yè)資本開(kāi)支周期的企穩(wěn)回升，疊加海外周期下行，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)有進(jìn)一步走向“低水平均衡”可能。我們重申“穩(wěn)”而后“進(jìn)”的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)基本面回升彈性偏弱可能仍將對(duì)市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)層面的表現(xiàn)帶來(lái)一定制約，但結(jié)合滬深300和上證50等藍(lán)籌指數(shù)估值重回具備吸引力的位置，滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，對(duì)中期走勢(shì)也不必過(guò)于悲觀，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)層面的機(jī)會(huì)。

配置建議：政策支持領(lǐng)域仍有望有相對(duì)表現(xiàn)。我們建議在配置上仍以低估值、高股息、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)風(fēng)格性價(jià)比在減弱，后續(xù)可能仍有波動(dòng)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。

海通證券：新能源車(chē)景氣趨勢(shì)還未結(jié)束

2020年以來(lái)新能源車(chē)銷(xiāo)售快速放量，新能源車(chē)單月滲透率從2020年初的2.4%上升至2022年7月的24.5%，2022年以來(lái)新能源車(chē)?yán)塾?jì)滲透率也達(dá)到了22%。借鑒智能手機(jī)發(fā)展歷史，在滲透率超過(guò)15%后進(jìn)入快速發(fā)展階段，滲透率的斜率明顯提升，產(chǎn)業(yè)演變從電子設(shè)備開(kāi)始、逐漸向軟件內(nèi)容傳導(dǎo)并擴(kuò)散至場(chǎng)景應(yīng)用。

目前的新能源車(chē)正處在上述階段中，滲透率正加速提升。未來(lái)隨著新能源汽車(chē)向智能化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)有望從硬件制造逐漸向軟件和生態(tài)演變，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣趨勢(shì)還未結(jié)束。

招商證券：A股正在醞釀新一輪上行攻勢(shì)，加倉(cāng)“銀房家”

A股正在醞釀新一輪上行攻勢(shì)，目前盡管波動(dòng)較大，但正好是低位建倉(cāng)機(jī)遇，推薦配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置，在原有景氣賽道新機(jī)車(chē)的基礎(chǔ)上加倉(cāng)銀房家（銀行、房地產(chǎn)、家電）。

目前全球經(jīng)濟(jì)正處在從“滯脹期”向“衰退期”的過(guò)渡階段，全球過(guò)度緊縮的貨幣政策即將迎來(lái)拐點(diǎn)，盡管這個(gè)階段看起來(lái)波動(dòng)較大，市場(chǎng)表現(xiàn)一般，但是大的機(jī)會(huì)也正在這種環(huán)境中醞釀。一旦等到全球經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入“衰退”，全球流動(dòng)性走向?qū)捤桑珹股很容易出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別的機(jī)會(huì)。因此，當(dāng)前是A股重要的底部戰(zhàn)略布局時(shí)機(jī)。

興業(yè)證券：市場(chǎng)仍處于“無(wú)主線”“弱風(fēng)格”的窗口，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向

階段性市場(chǎng)仍將處于“無(wú)主線”、“弱風(fēng)格”的窗口。“新半軍”中，重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)的方向。對(duì)于“新半軍”尤其新能源板塊：一方面從空間上，新能源估值已接近歷史底部，“新半軍”中部分細(xì)分行業(yè)擁擠度也顯著回落甚至到達(dá)歷史低位。另一方面從時(shí)間上，我們今年獨(dú)家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)，可以領(lǐng)先80個(gè)交易日判斷“新半軍”股價(jià)的拐點(diǎn)。今年的每一次拐點(diǎn)都精準(zhǔn)預(yù)判。當(dāng)前，指標(biāo)指向10月下旬新能源或進(jìn)入新一輪上行窗口。

當(dāng)前“新半軍”中，重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：鋰礦、軍工（航空發(fā)動(dòng)機(jī)）、新能源車(chē)（鋰電池、鋰電設(shè)備）、光伏（逆變器、組件）、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體（材料）等方向。中長(zhǎng)期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等），6）糧食安全（種業(yè)、生物科技、化肥等）。

安信證券：房地產(chǎn)再現(xiàn)超額行情，市場(chǎng)有望在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移

總結(jié)來(lái)說(shuō)，在疫情可控下，房地產(chǎn)穩(wěn)，則市場(chǎng)穩(wěn)，甚至出現(xiàn)震蕩中樞的上移?；仡櫮瓿踔两竦娜喌禺a(chǎn)行情來(lái)看，政策始終對(duì)房地產(chǎn)板塊具備較強(qiáng)的牽引作用。對(duì)于本輪房地產(chǎn)的超額行情，性質(zhì)上屬于在7月底房地產(chǎn)保交樓與配套放松政策下的估值修復(fù)。那么，A股是否會(huì)受此帶動(dòng)開(kāi)啟第二輪反彈？我們的評(píng)估是，當(dāng)前上證指數(shù)回到3250點(diǎn)位，房地產(chǎn)指數(shù)回升15%，交易邏輯上保交樓政策使得當(dāng)前市場(chǎng)和地產(chǎn)板塊修復(fù)到7月中旬爆發(fā)房地產(chǎn)局部風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)的水平，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于此前房地產(chǎn)板塊恐慌情緒已經(jīng)得到修復(fù)。若在匯率不進(jìn)一步貶值的前提下，在房地產(chǎn)趨穩(wěn)的過(guò)程中市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)向在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的過(guò)程。

風(fēng)格層面，政策面對(duì)于“需求端牽引”是積極務(wù)實(shí)的，但尚不足以扭轉(zhuǎn)流動(dòng)性邏輯，我們維持大盤(pán)價(jià)值反彈修復(fù)，但高成長(zhǎng)中小盤(pán)中期占優(yōu)格局難言結(jié)束。高成長(zhǎng)中小盤(pán)何時(shí)結(jié)束？我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)邏輯的信號(hào)最為準(zhǔn)確：當(dāng)產(chǎn)品最終形態(tài)被定義，價(jià)格屠夫出現(xiàn)，新品無(wú)法提價(jià)，此時(shí)產(chǎn)業(yè)浪潮進(jìn)入中后期，大量中小企業(yè)出清。超配行業(yè)：汽車(chē)（汽車(chē)零部件，例如電控電機(jī)）、以儲(chǔ)能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、食飲、家電、銀行、醫(yī)藥、農(nóng)化。

華安證券：市場(chǎng)有望維持平穩(wěn)回升，熱門(mén)賽道仍是首選領(lǐng)域

展望后續(xù)，短期外部風(fēng)險(xiǎn)制約基本消除，人民幣匯率貶值壓力已經(jīng)很大程度釋放，持續(xù)快速貶值壓力和空間都不大，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好水平有所回升改善；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭不變，穩(wěn)增長(zhǎng)政策接續(xù)發(fā)力，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)彈性加大，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期可控；流動(dòng)性方面，宏觀信貸需求有所改善回暖，貨幣資金仍然充裕有余，寬松環(huán)境不變。微觀流動(dòng)性也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將延續(xù)9月第2周平穩(wěn)回升之勢(shì)，無(wú)需擔(dān)憂短期市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。

配置上，市場(chǎng)分歧下成長(zhǎng)風(fēng)格短期可能彈性較弱，但經(jīng)過(guò)指數(shù)下跌和業(yè)績(jī)消化后的估值已經(jīng)明顯回落，疊加未來(lái)一年的高增速預(yù)期，已經(jīng)極具配置性價(jià)比，調(diào)整提供更好良機(jī)，熱門(mén)賽道仍是首選領(lǐng)域；此外接續(xù)政策逐步發(fā)力下，穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條景氣邊際回升，配置價(jià)值仍然較優(yōu)；景氣長(zhǎng)邏輯下，雙節(jié)刺激居民消費(fèi)需求，部分消費(fèi)品如白酒、生豬養(yǎng)殖鏈存在修復(fù)機(jī)會(huì)。

浙商證券：積極把握9月，風(fēng)格難以明顯切換

站在當(dāng)前，我們建議積極把握9月，一則宏觀維度經(jīng)濟(jì)仍處溫和修復(fù)窗口，二則中觀維度三季報(bào)預(yù)告有望驅(qū)動(dòng)高景氣賽道的估值切換行情。就風(fēng)格而言，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，價(jià)值股機(jī)會(huì)以脈沖性為主，風(fēng)格難以明顯切換。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：王蔚