3月24日，香港聯(lián)交所（簡稱“聯(lián)交所”）正式宣布，推出新特專科技公司上市機制，進一步擴大香港上市框架，在《上市規(guī)則》中新增第18C章（簡稱“18C章”）及配套指引。聯(lián)交所希望借此引入特?？萍脊緛砀凵鲜?，提升香港資本市場的競爭力，該規(guī)則將于3月31日生效。

相比之前的咨詢稿，該上市規(guī)則下調了上市市值門檻，未商業(yè)化公司市值須不低于100億港元（約合人民幣87.5億元），而已商業(yè)化公司只須不低于60億港元（約合人民幣52.5億元）。香港交易所行政總裁歐冠升表示，“這是香港股票市場發(fā)展的另一新里程。新經(jīng)濟行業(yè)正在迅速改變我們的生活和工作方式，我們引入的新上市機制將有助創(chuàng)新領域的新一代公司接通資本市場。”

正如前文提到的，此次聯(lián)交所是特意為“特?？萍肌惫靖案凵鲜性O立新渠道，具體包括了新一代信息技術、先進硬件及軟件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術五個行業(yè)及其各自細分領域。

事實上，只要展現(xiàn)出高增長潛力、在核心業(yè)務中采用新科技及／或應用業(yè)內(nèi)相關科學及/或技術于新業(yè)務模式、研發(fā)為其貢獻一大部分的預期價值等特質，哪怕不在上述行業(yè)名單中，仍可能被視為“屬于‘特?？萍肌袠I(yè)可接納領域”，并按照18C章標準上市。

據(jù)天元律師事務所香港團隊介紹，聯(lián)交所在評估發(fā)行人是否適用于18C章上市標準時，主要考慮以下指標：

“對于判斷是否主要從事“特專科技”行業(yè)可接納領域業(yè)務存疑的上市申請人，我們建議可以考慮與香港聯(lián)交所進行預先溝通以明確其是否能被視為18C章下的‘特?？萍肌?，以便節(jié)省成本及提高其上市項目的確定性。”天元律師事務所香港團隊表示。

值得注意的是，18C章要求未商業(yè)化“特?？萍肌惫緦ζ洹疤貙？萍肌碑a(chǎn)品商業(yè)化時間表及障礙在招股說明書中進行詳細說明。如在計入營運資金及上市所得款項后仍有資金缺口，需要說明上市后的進一步融資計劃。公司須謹慎披露相關內(nèi)容，并應適當及清晰披露所涉及的風險、障礙和重大假設，確保沒有誤導成分。

據(jù)了解，聯(lián)交所在此次咨詢過程中，共收到90份來自廣泛界別的非重復回應意見，回應人士包括投資公司、專業(yè)機構、潛在上市申請人、企業(yè)融資公司及個別人士。

香港交易所上市主管伍潔旋表示，聯(lián)交所的大部分建議獲得大多數(shù)支持，但也根據(jù)市場意見稍作調整，并確保能維持監(jiān)管原意。

首先是最低市值要求，從已商業(yè)化公司80億港元、未商業(yè)化公司150億港元，分別下調至60億港元和100億港元。

其次是研發(fā)開支比例，由于部分未商業(yè)化公司可能達不到研發(fā)開支比例最少占50%的要求，故為最近一個會計年度收益在1.5億-2.5億港元的未商業(yè)化公司，訂立了30%的替代門檻。

而考慮到整體研發(fā)及營運開支的波動，聯(lián)交所還規(guī)定，特?？萍脊緹o需在上市前三個會計年度中每年都符合研發(fā)開支要求，只要至少有兩個會計年度符合且前三個會計年度合計達標即可。

另一個重要改變是，聯(lián)交所重新靈活規(guī)定了領航資深獨立投資者投資的指示性基準。要求一組兩至五名的資深獨立投資者，在上市申請當日及上市申請前12個月期間，合共持有相等于申請人已發(fā)行股本10%或以上的股份或可換股證券；或已對申請人股份或可換股證券投資合計至少15億港元。

且其中至少兩名此類投資者在此期間，各自持有相等于申請人已發(fā)行股本3%，或以上的股份或可換股證券；或已對申請人股份或可換股證券投資各自至少4.5億港元。

此外，在優(yōu)化定價過程方面，聯(lián)交所還重新審視了在IPO中須獲分配至少一定數(shù)量的發(fā)售股份的獨立投資者的類型，來確保特專科技公司的IPO市場定價流程嚴謹穩(wěn)健。這種“獨立定價投資者”可包括獨立機構專業(yè)投資者，和管理資產(chǎn)總值、基金規(guī)?；蛲顿Y組合規(guī)模至少達10億港元的其他獨立投資者。

綜合來看，企業(yè)的上市門檻成為專業(yè)人士重點討論的話題之一。

例如招商證券（香港）在闡述下調預期市值的理由時表示，相比于納斯達克或上海科創(chuàng)板，80億港元、150億港元的市值要求顯得過于高了——上?？苿?chuàng)板對未商業(yè)公司的要求為48億港元，已上市商業(yè)公司更是僅為18億港元。過高的預期市值將降低港股對發(fā)行人的吸引力，甚至可能出現(xiàn)估值虛高以滿足上市要求，進而損害公眾股東利益的情況。

中金公司（香港）也表達了類似的觀點，并建議將已商業(yè)公司的最低市值要求降低至40億-60億港元，未商業(yè)公司的最低市值要求降低至100億港元，接近在納斯達克上市的中小型科技公司市值。

但摩根大通則提到，盡管一些專業(yè)科技行業(yè)公司認為80億港元的最低市值過高，但考慮到要吸引可觀的機構投資者，并篩選更加優(yōu)質的發(fā)行人上市，未商業(yè)公司須達到80億港元市值仍是一個比較合適的上市門檻。

事實上，不僅投行認為80億港元、150億港元的市值預期過高，一些明星新經(jīng)濟企業(yè)也表達了類似的看法。

例如美團就提到，聯(lián)交所目前建議的預期最低市值，對某些優(yōu)質申請人而言可能難以達到。并建議聯(lián)交所考慮放寬限制，讓更多優(yōu)質申請人進入香港資本市場。而騰訊也在反饋意見中建議，將已商業(yè)公司的最低預期市值調低至與《上市規(guī)則》第8.05條相似，并將未商業(yè)公司的最低預期市值調低至與第18A章相似。