◎記者 張欣然

　　債券市場對(duì)“科技板”建設(shè)的討論仍在持續(xù)進(jìn)行中。市場人士認(rèn)為，如何建立科學(xué)、有效的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，是推動(dòng)科技債市場發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。東方金誠董事長崔磊在接受上海證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，科創(chuàng)企業(yè)在信用風(fēng)險(xiǎn)特征、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和技術(shù)路徑上與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)主體存在顯著差異，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須順勢而為，構(gòu)建更加符合科創(chuàng)企業(yè)特性的評(píng)級(jí)模型與方法體系。同時(shí)，發(fā)揮信用評(píng)級(jí)在風(fēng)險(xiǎn)揭示與合理定價(jià)中的“定價(jià)錨”作用，助力資金精準(zhǔn)流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)債呈現(xiàn)出顯著的風(fēng)險(xiǎn)特征差異，因而評(píng)級(jí)公司需要構(gòu)建更多維度的評(píng)估模型。

　　崔磊介紹，科技創(chuàng)新債券的三類發(fā)行主體——金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體在信用風(fēng)險(xiǎn)特征方面差異明顯。尤其是在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和政策依賴度方面，科創(chuàng)企業(yè)高度依賴研發(fā)投入和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，輕資產(chǎn)模式下資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱，傳統(tǒng)的擔(dān)保機(jī)制適用性有限，同時(shí)，政策導(dǎo)向和技術(shù)路徑調(diào)整會(huì)對(duì)其償債能力產(chǎn)生重要影響。

　　在此背景下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估邏輯也需與時(shí)俱進(jìn)。東方金誠已發(fā)布科技創(chuàng)新型企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法及模型。該模型在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析框架基礎(chǔ)上，增設(shè)科技競爭力、政策適配性等維度，涵蓋研發(fā)投入強(qiáng)度、專利轉(zhuǎn)化率、技術(shù)壁壘及政府扶持力度等因素，從資本實(shí)力、科技創(chuàng)新、盈利與成長性等多角度對(duì)企業(yè)信用進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

　　隨著債市“科技板”的設(shè)立及政策端對(duì)科創(chuàng)企業(yè)融資支持力度不斷加大，信用評(píng)級(jí)行業(yè)迎來了重要發(fā)展機(jī)遇。

　　崔磊表示，債市“科技板”支持成長期、成熟期科技型企業(yè)以及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行中長期科技債，將為評(píng)級(jí)市場提供更豐富的業(yè)務(wù)來源。東方金誠正積極完善服務(wù)鏈條，推進(jìn)產(chǎn)品與服務(wù)模式轉(zhuǎn)型，提升對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的識(shí)別、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。

　　面對(duì)科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)路徑不確定、財(cái)務(wù)透明度不高的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需進(jìn)一步深化對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的研究，加強(qiáng)信息獲取與數(shù)據(jù)穿透分析能力。崔磊透露，東方金誠將通過加強(qiáng)行業(yè)研究、提升科技競爭力評(píng)估能力、完善“結(jié)構(gòu)化條款影響分析”，更好服務(wù)含權(quán)、分層等創(chuàng)新型債券產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)需求。

　　信用評(píng)級(jí)不僅是科創(chuàng)企業(yè)融資的“敲門磚”，更是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要“前哨”。在崔磊看來，要實(shí)現(xiàn)債市“科技板”的健康發(fā)展，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)須切實(shí)提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，建立以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制，推動(dòng)構(gòu)建以科創(chuàng)企業(yè)真實(shí)信用水平為基礎(chǔ)的定價(jià)體系。

　　“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng)持續(xù)完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制，保持評(píng)級(jí)的獨(dú)立性；須不斷加強(qiáng)信息化建設(shè)，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，更好地發(fā)揮債券市場‘看門人’的作用?！贝蘩谡f。

　　崔磊表示，東方金誠未來將在優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)評(píng)級(jí)模型的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況的動(dòng)態(tài)監(jiān)測能力，強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。同時(shí)，針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)整體規(guī)模偏小、資本市場融資經(jīng)驗(yàn)不足的情況，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還可以深化服務(wù)創(chuàng)新。

　　“如為企業(yè)提供債券市場及相關(guān)政策研究服務(wù)、督促企業(yè)提高信息披露透明度和市場溝通頻率等，幫助科創(chuàng)企業(yè)降低與市場的信息不對(duì)稱和債券融資難度，促進(jìn)科創(chuàng)債券市場的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。”崔磊說。