◎魯政委 興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
近年來,在國(guó)家一系列政策引導(dǎo)和支持下,我國(guó)資本市場(chǎng)深入研究完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資、創(chuàng)業(yè)投資等制度安排,積極引導(dǎo)資源要素加速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚,強(qiáng)化服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng),支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展壯大,取得了積極進(jìn)展。
一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,板塊“硬科技”含量與日俱增。支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展壯大,既是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式,也是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要機(jī)遇?!坝部萍肌逼髽I(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣,盈利擴(kuò)張空間大,價(jià)值增長(zhǎng)潛力足。資本市場(chǎng)“硬科技”含量提升,有利于增強(qiáng)回饋投資者的能力。比如,美股市場(chǎng)長(zhǎng)期回報(bào)的重要來源就是科技企業(yè)的成長(zhǎng),在標(biāo)普500自2019年初以來的總回報(bào)中,科技類企業(yè)的貢獻(xiàn)率接近60%。
在我國(guó),截至2024年9月13日,A股市場(chǎng)共有1856家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)類企業(yè)上市,總市值為14.33萬億元,數(shù)量和市值占比分別為34.69%和18.48%,較2018年末分別提升24.94和14.60個(gè)百分點(diǎn)。先進(jìn)制造和科技等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的企業(yè)共有2546家,占比為47.59%,較2018年末提升6.92個(gè)百分點(diǎn)。從具體行業(yè)分布來看,上市公司數(shù)量最多的六大行業(yè)是機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī),大部分屬于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。
二是市場(chǎng)功能日益健全,服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的提升。新質(zhì)生產(chǎn)力具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征,代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的企業(yè),尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè),往往具有研發(fā)投入多、融資需求大、成果變現(xiàn)周期長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn),對(duì)資本市場(chǎng)的服務(wù)要求更加精細(xì)。近年來,我國(guó)資本市場(chǎng)大力推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新,根據(jù)科技企業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展規(guī)律、投融資、激勵(lì)約束等方面的需求,有針對(duì)性地豐富資本市場(chǎng)工具、產(chǎn)品和服務(wù),錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)、互聯(lián)互通的多層次資本市場(chǎng)體系愈發(fā)成熟,與新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需求更加適配。
首先,上市條件更具包容性。自2019年以來,A股共上市1523家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè),首發(fā)募資總規(guī)模為1.69萬億元。有49家新上市企業(yè)在上市前一年未實(shí)現(xiàn)盈利,募資總規(guī)模為1367億元。自上市以來,這部分未盈利企業(yè)持續(xù)強(qiáng)化自身科創(chuàng)實(shí)力,研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重維持在40%以上,截至2023年,已有9家科技公司實(shí)現(xiàn)盈利。
其次,為企業(yè)制定個(gè)性化的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造了條件。由此實(shí)現(xiàn)了幫助企業(yè)提高對(duì)核心團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)精準(zhǔn)性,激發(fā)了員工的積極性和創(chuàng)造力,為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展凝聚了創(chuàng)新型人才。自2019年以來,A股市場(chǎng)共有2343家上市公司實(shí)施過3728項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其中,科技和先進(jìn)制造領(lǐng)域的企業(yè)有1361家,實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2298項(xiàng),占比分別為58.11%、61.64%。股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)提振效果較為明顯,2019-2023年,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司,營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均分別增長(zhǎng)12.58%、9.96%,均較同期全部A股營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均增速高出近6個(gè)百分點(diǎn)。
最后,豐富重組支付工具,提升企業(yè)并購(gòu)重組效率。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),自2019年以來,A股上市公司共完成567單重大資產(chǎn)重組交易,總交易規(guī)模為2.81萬億元,其中企業(yè)作為競(jìng)買方參與的交易有377單,總交易規(guī)模為2.17萬億元,占比分別為66.49%和77.35%,交易支付方式涉及現(xiàn)金、股權(quán)、股權(quán)+現(xiàn)金、股份+資產(chǎn)、股份+現(xiàn)金+資產(chǎn)、股份+現(xiàn)金+可轉(zhuǎn)債/可交債等多種類型。從并購(gòu)目的來看,橫向整合、多元化戰(zhàn)略、戰(zhàn)略合作是三項(xiàng)主要目的,大部分企業(yè)意在借助并購(gòu)重組,實(shí)現(xiàn)資源整合、強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng),對(duì)應(yīng)總交易規(guī)模為1.71萬億元,占比為78.66%。
三是支持企業(yè)厚植創(chuàng)新沃土,夯實(shí)科技攻關(guān)根基。數(shù)據(jù)顯示,2023年A股上市公司研發(fā)總支出為1.56萬億元,同比增長(zhǎng)9.89%。研發(fā)投入強(qiáng)度為2.53%,較上年提升0.18個(gè)百分點(diǎn)。其中,科技和先進(jìn)制造企業(yè)2023年研發(fā)總支出為0.78萬億元,同比增長(zhǎng)9.66%。研發(fā)投入強(qiáng)度為5.14%,較上年提升0.29個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)加快了企業(yè)對(duì)于關(guān)鍵核心技術(shù)的攻關(guān)進(jìn)度,上市公司科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。比如,今年9月初,恒瑞醫(yī)藥旗下SHR-1918注射液,因其在治療純合子家族性高膽固醇血癥方面有比現(xiàn)有治療手段更好的治療效果,被國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心納入擬突破性治療品種公示名單;龍芯中科在2023年發(fā)布了新一代四核桌面CPU產(chǎn)品3A6000,性能達(dá)到intel酷睿10代四核產(chǎn)品水平,將我國(guó)通用處理器設(shè)計(jì)水平提升到與國(guó)際先進(jìn)水平“并跑”的程度;中國(guó)中車參與的“復(fù)興號(hào)高速列車”項(xiàng)目榮獲2023年度國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)特等獎(jiǎng)等。
資本市場(chǎng)持續(xù)做好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富保值增值的工作永無止境,今年4月新“國(guó)九條”和推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的“1+N”政策體系正加速落地,必將為我國(guó)在新時(shí)代建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)做出重大貢獻(xiàn)。