9月1日起，人身險預定利率上限正式進入“2.5%”時代，重回11年前的起點。2013年，預定利率上限上調(diào)至3.5%，結(jié)束了此前曾長達14年的“2.5%”時代。此后，3.5%的預定利率上限持續(xù)10年，于2023年被下調(diào)至3.0%。

　　兩次預定利率上限下調(diào)背后，都有一個人身險行業(yè)面臨的共同話題——防范利差損風險。

　　周期：重回“2.5%”時代

　　預定利率，是指人身險產(chǎn)品進行保險產(chǎn)品定價時所采用的利率，實質(zhì)上是保險公司承諾給客戶的回報率。不同于銀行理財?shù)绕渌鹑诋a(chǎn)品可隨市場調(diào)整的投資回報率，人身險產(chǎn)品期限可長達數(shù)十年，其預定利率一旦設(shè)定便不可調(diào)整，具有剛性兌付屬性。

　　每逢保險產(chǎn)品預定利率切換，保險營銷圈都會經(jīng)歷一波從高峰到低谷的“斷崖式”轉(zhuǎn)折。究其原因，無非是客戶在資產(chǎn)配置焦慮心態(tài)下，希望在老產(chǎn)品下架前，提前鎖定高預定利率，這也成為保險營銷員“炒停售”的噱頭，大賣高預定利率產(chǎn)品。

　　監(jiān)管部門今年8月初發(fā)文要求，自9月1日起，保險公司新備案的普通型保險產(chǎn)品預定利率上限為2.5%，相關(guān)責任準備金評估利率按2.5%執(zhí)行。因此，原來預定利率3.0%的產(chǎn)品，要在9月1日之前全部下架。這同時意味著，9月1日起保險產(chǎn)品預定利率上限正式進入“2.5%”時代，重新回到了11年前。

　　2013年保險產(chǎn)品預定利率上限由2.5%上調(diào)至3.5%（年金險允許上浮至4.025%)，結(jié)束了長達14年的2.5%預定利率上限。此后，3.5%預定利率上限持續(xù)了10年，直到2023年下調(diào)至3.0%，才宣告結(jié)束。

　　據(jù)上海證券報記者了解，2016年左右，銀行存款利率下行至低于保險預定利率的水平，資金開始大幅流向保險，其中4.025%的年金險熱度相對較高。年金險的銷售熱度延續(xù)至2019年。那一年，原銀保監(jiān)會下發(fā)通知，將年金險4.025%的預定利率下調(diào)至3%。

　　至此，年金險逐漸淡出，取而代之的是預定利率3.5%的增額終身壽險，并且這一險種的銷售熱潮延續(xù)至今。即使在2023年，預定利率下調(diào)至3.0%，增額終身壽險依舊是保險營銷員的主推產(chǎn)品，以及消費者的主要購買品種。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，人身險業(yè)每年保費收入從3.17萬億元增長至3.54萬億元，年化復合增長率約2.8%。其中，壽險保費收入年化復合增長率3.6%，增額終身壽險持續(xù)占據(jù)大部分人身險公司每年保費收入的首位。

　　考驗：資產(chǎn)端壓力凸顯

　　居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向保險，與利率下行密切相關(guān)——10年期國債收益率由2014年的近5%下降至當前的約2%；與居民息息相關(guān)的銀行存款利率，也跟隨市場利率下行趨勢，2013年時1年期基準定期存款利率為3.25%，3年期基準定期存款利率為4.25%；而當前國有大行1年期定期存款利率僅在1.3%左右，3年期定期存款利率僅在2%左右。

　　受益于此，高預定利率的保險產(chǎn)品逐漸走入大眾視野，并成為眾多秉持穩(wěn)健型投資觀念的居民的優(yōu)先選擇。

　　明亞保險經(jīng)紀資深銷售總監(jiān)盛夏對此深有感受，他告訴記者：“過去銀行存款利率高的時候，選擇保險的客戶比較少。但近幾年保險產(chǎn)品收益率具有相對優(yōu)勢，客戶的關(guān)注度和購買意愿也隨之提高?！?/span>

　　市場利率下行，亦極大地考驗著保險公司資產(chǎn)配置能力，尋找高于負債端成本的合意資產(chǎn)越發(fā)困難，資產(chǎn)端壓力凸顯。

　　2020年至2023年，在人身險業(yè)保費收入增長的同時，保險公司投資收益率卻在下行。以A股5家上市保險公司為例，2023年中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險的平均總投資收益率約為2.68%，較2020年下降約3.06個百分點。

　　當前，利率下行正成為保險公司資產(chǎn)負債管理的核心挑戰(zhàn)。有業(yè)內(nèi)人士認為，未來長期國債收益率仍有下行空間，市場利率出現(xiàn)大幅反彈的空間相對有限，保險公司中長期組合收益率合意水平或在3.5%左右。

　　投資收益表現(xiàn)不佳，成為部分人身險公司業(yè)績虧損的主要因素。在已披露2024年第二季度償付能力報告的保險公司中，有近一半人身險公司上半年出現(xiàn)階段性虧損，4家人身險公司償付能力不達標。因此，下調(diào)預定利率，降低負債成本，防范利差損風險成為業(yè)內(nèi)的一致期盼。

　　利差損，是指保險資金投資運用收益率低于有效保險合同的平均預定利率而造成的虧損。利差、死差、費差是人身險公司的主要利潤來源，其中利差長期占據(jù)我國人身險公司利潤結(jié)構(gòu)的主要部分。

　　長期來看，利差損問題最終會影響保險公司的盈利能力和償付能力。在首都經(jīng)濟貿(mào)易大學保險系副教授、博士生導師趙明看來，長期保單在低利率環(huán)境下可能面臨虧損，并對整個行業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。

　　出招：破解利差損壓力

　　利差損，已成為當下行業(yè)避無可避的話題。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，20世紀90年代保險業(yè)高預定利率存量保單的利差損風險影響深遠，有保險公司花費了十多年才將其化解。利差損風險的化解過程并非一帆風順，一些不端的行為也在此期間發(fā)生。

　　一位從業(yè)近十年的保險營銷員告訴記者：“在利差損風險化解期間，有保險公司通過一些誤導性宣傳，誘使消費者退掉高預定利率保單，置換成低預定利率保單，這也引發(fā)了消費者對保險的信任危機?！?/span>

　　“當前，中國人身險業(yè)利差損風險的主要來源是長期保證收益年金保險的存量業(yè)務(wù)，以及增額終身壽險的存量和增量業(yè)務(wù)?！敝袊鐣茖W院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心副主任王向楠認為，當前人身險業(yè)利差損風險遠低于20世紀末的情況，但監(jiān)管部門、人身險行業(yè)仍應(yīng)積極關(guān)注和應(yīng)對利差損風險，尤其是要提高政策的靈敏度和人身險公司的主動性。

　　今年8月初，在業(yè)內(nèi)期盼中，監(jiān)管部門引導普通型保險產(chǎn)品的預定利率上限由3.0%下調(diào)至2.5%。國泰君安非銀金融研究團隊表示，監(jiān)管引導保險公司負債成本下降，預計上市險企將轉(zhuǎn)向多元化產(chǎn)品策略，有利于緩解利差損壓力。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，當下人身險行業(yè)整體償付能力較為充足，并不具備發(fā)生系統(tǒng)性利差損風險的可能性。利差損是一個長期問題，關(guān)鍵是要防患于未然。監(jiān)管部門引導下調(diào)預定利率是“他救”，保險公司主動降低剛性負債成本產(chǎn)品占比，不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則是“自救”。

　　發(fā)展長期分紅型保險產(chǎn)品等浮動收益產(chǎn)品，將是保險公司未來的重點工作，也是監(jiān)管部門鼓勵的方向。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼副總經(jīng)理郭曉濤近日表示，中國平安將對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化和調(diào)整：目前傳統(tǒng)險仍占主導，未來將以分紅型產(chǎn)品作為主打產(chǎn)品，預計占整個保險產(chǎn)品銷售比重的50%以上。

　　8月30日，在中國太保2024年中期業(yè)績說明會上，中國太?？偩銕熂尕攧?wù)負責人張遠瀚表示：“長期來看，我認為分紅型產(chǎn)品未來占比會超過50%。從今年的銷售情況看，分紅型產(chǎn)品相比去年已經(jīng)同比增長約5倍?！?/span>