個(gè)人稅收遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)，從2018年4月政策發(fā)布、5月開(kāi)始試點(diǎn)、6月份產(chǎn)品推出，到目前為止兩年多的時(shí)間內(nèi)，整體業(yè)務(wù)雖然規(guī)模不大，但實(shí)際收益情況則較為可觀。在當(dāng)前利率下行趨勢(shì)下，收益顯然更加受到關(guān)注。

　　在近日舉行的中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展峰會(huì)上，長(zhǎng)江養(yǎng)老董事長(zhǎng)蘇罡介紹了這一業(yè)務(wù)的整體情況。據(jù)悉，在稅延養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，長(zhǎng)江養(yǎng)老的管理規(guī)模市場(chǎng)份額接近50%。

　　四類(lèi)產(chǎn)品各具特色

　　自由組合可顯神通

　　根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)政策，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品并非一個(gè)單一的產(chǎn)品，而是一籃子產(chǎn)品。按照積累期養(yǎng)老資金收益類(lèi)型的不同，包括收益確定型、收益保底型、收益浮動(dòng)型三類(lèi)共4款子產(chǎn)品。

　　一是收益確定型A類(lèi)產(chǎn)品，其接近保險(xiǎn)業(yè)的傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品，有固定回報(bào)；二是收益保底型B類(lèi)產(chǎn)品，B1產(chǎn)品接近萬(wàn)能險(xiǎn)，給保證利率的同時(shí)，提供更高的結(jié)算利率，每月結(jié)算收益；B2產(chǎn)品接近分紅險(xiǎn)，每季度結(jié)算收益；三是收益浮動(dòng)型C類(lèi)產(chǎn)品，與投連險(xiǎn)有很大的相似性，在積累期按照實(shí)際投資情況結(jié)算收益。

　　蘇罡介紹了這4款產(chǎn)品目前整體的收益率水平。A款的產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)的固定收益整體在3.5%~3.8%之間；B1、B2款盡管保底收益為2%~2.5%，但實(shí)際結(jié)算的收益率基本上在4.5%~5%；而C款產(chǎn)品，自2018年6月成立以來(lái)，加權(quán)收益率已接近30%，顯示出更大的收益率吸引力。

　　“我想這個(gè)數(shù)字大概還是會(huì)有一定的沖擊力的?！碧K罡說(shuō)，當(dāng)然，C類(lèi)產(chǎn)品的波動(dòng)率同時(shí)也更高。但客觀上來(lái)說(shuō)，C款產(chǎn)品提供了一個(gè)跟以往保險(xiǎn)產(chǎn)品不太一樣的新選擇。

　　由于以上4類(lèi)產(chǎn)品可以進(jìn)行自由組合，具備了更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的可能性，給了投資者或者養(yǎng)老保險(xiǎn)消費(fèi)者豐富的選擇。

　　蘇罡表示，作為一類(lèi)新型產(chǎn)品，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)既有與傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品相似的特征，比如A款和B款產(chǎn)品有著剛性的收益率保證，產(chǎn)品有非常長(zhǎng)的久期，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品的久期可以長(zhǎng)達(dá)超過(guò)30年；同時(shí)稅延養(yǎng)老產(chǎn)品也有自己的獨(dú)立特性，因其很大程度上是基于對(duì)養(yǎng)老保障第三支柱的建設(shè)而誕生的。可以說(shuō)，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)是既有的保險(xiǎn)體系和未來(lái)龐大的養(yǎng)老保障三支柱體系的一個(gè)重要橋梁，所以它具有傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)保障與長(zhǎng)期資產(chǎn)增值相結(jié)合的特性。

　　利率下行趨勢(shì)確定

　　把握波動(dòng)配置良機(jī)

　　長(zhǎng)期產(chǎn)品都面臨著利率趨勢(shì)下行的壓力，稅延養(yǎng)老產(chǎn)品如何應(yīng)對(duì)低利率？

　　蘇罡認(rèn)為，一方面，稅延養(yǎng)老產(chǎn)品對(duì)于利率的下降趨勢(shì)是有所考慮的，保底利率設(shè)定得相對(duì)較低；另一方面，稅延養(yǎng)老產(chǎn)品因?yàn)槭强梢宰杂山M合的，所以在負(fù)債端是能夠引導(dǎo)客戶更多地轉(zhuǎn)向浮動(dòng)收益的產(chǎn)品，而不是僅僅躺在保險(xiǎn)公司的保證收益基礎(chǔ)之上。

　　他還談及兩個(gè)被忽視的問(wèn)題。其一，降低產(chǎn)品保底利率未必是不利于客戶的。他表示，進(jìn)入低利率趨勢(shì)，業(yè)界擔(dān)心如何設(shè)定保底利率，保底利率低了可能會(huì)對(duì)客戶沒(méi)有吸引力，保底利率高了可能會(huì)帶來(lái)利差損。但并不是設(shè)置更高的保底利率，就一定能為投資者帶來(lái)更高回報(bào)，也不一定更符合投資者的保險(xiǎn)需求。

　　他舉例稱(chēng)，過(guò)往出現(xiàn)過(guò)“反例”：設(shè)置高保底利率的公司的產(chǎn)品，結(jié)算利率不及保底利率低的另一公司產(chǎn)品。出現(xiàn)這種情況一個(gè)重要原因是，過(guò)高的保底利率會(huì)限制投資策略，從而未必能夠給客戶帶來(lái)更高的長(zhǎng)期回報(bào)。

　　因此，他認(rèn)為，負(fù)債端要調(diào)節(jié)產(chǎn)品定價(jià)，下調(diào)預(yù)定利率，既降低投資壓力，同時(shí)也未必不利于客戶。

　　其二，利率下行趨勢(shì)并不等于不波動(dòng)，因此資產(chǎn)端還是可以抓住利率向上波動(dòng)的配置機(jī)會(huì)。

　　他介紹，在過(guò)去35年時(shí)間里，美國(guó)的利率水平有過(guò)至少6次的大幅波動(dòng)，每一次波動(dòng)幾乎都是短期獲取投資收益的最好機(jī)會(huì)。自2003年以來(lái)，美國(guó)盡管進(jìn)入了新的一個(gè)利率周期，但利率最高波動(dòng)也達(dá)14%。因此，從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，即使利率趨勢(shì)性下行，也有利率水平向上的波段，應(yīng)抓住利率高點(diǎn)配置。

　　此外，蘇罡還認(rèn)為，資產(chǎn)端要優(yōu)化大類(lèi)資產(chǎn)配置，挖掘投資能力，擴(kuò)大投資邊界，比如挖掘另類(lèi)投資潛力；堅(jiān)持服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加快優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)配置節(jié)奏，積極研究、參與債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃、REITs等另類(lèi)投資。