個人稅收遞延養(yǎng)老保險，從2018年4月政策發(fā)布、5月開始試點、6月份產(chǎn)品推出，到目前為止兩年多的時間內(nèi)，整體業(yè)務雖然規(guī)模不大，但實際收益情況則較為可觀。在當前利率下行趨勢下，收益顯然更加受到關(guān)注。

　　在近日舉行的中國壽險業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展峰會上，長江養(yǎng)老董事長蘇罡介紹了這一業(yè)務的整體情況。據(jù)悉，在稅延養(yǎng)老險業(yè)務中，長江養(yǎng)老的管理規(guī)模市場份額接近50%。

　　四類產(chǎn)品各具特色

　　自由組合可顯神通

　　根據(jù)銀保監(jiān)會相關(guān)政策，稅延養(yǎng)老保險產(chǎn)品并非一個單一的產(chǎn)品，而是一籃子產(chǎn)品。按照積累期養(yǎng)老資金收益類型的不同，包括收益確定型、收益保底型、收益浮動型三類共4款子產(chǎn)品。

　　一是收益確定型A類產(chǎn)品，其接近保險業(yè)的傳統(tǒng)險產(chǎn)品，有固定回報；二是收益保底型B類產(chǎn)品，B1產(chǎn)品接近萬能險，給保證利率的同時，提供更高的結(jié)算利率，每月結(jié)算收益；B2產(chǎn)品接近分紅險，每季度結(jié)算收益；三是收益浮動型C類產(chǎn)品，與投連險有很大的相似性，在積累期按照實際投資情況結(jié)算收益。

　　蘇罡介紹了這4款產(chǎn)品目前整體的收益率水平。A款的產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)的固定收益整體在3.5%~3.8%之間；B1、B2款盡管保底收益為2%~2.5%，但實際結(jié)算的收益率基本上在4.5%~5%；而C款產(chǎn)品，自2018年6月成立以來，加權(quán)收益率已接近30%，顯示出更大的收益率吸引力。

　　“我想這個數(shù)字大概還是會有一定的沖擊力的。”蘇罡說，當然，C類產(chǎn)品的波動率同時也更高。但客觀上來說，C款產(chǎn)品提供了一個跟以往保險產(chǎn)品不太一樣的新選擇。

　　由于以上4類產(chǎn)品可以進行自由組合，具備了更加豐富的風險和收益特征的可能性，給了投資者或者養(yǎng)老保險消費者豐富的選擇。

　　蘇罡表示，作為一類新型產(chǎn)品，稅延養(yǎng)老保險既有與傳統(tǒng)保險產(chǎn)品相似的特征，比如A款和B款產(chǎn)品有著剛性的收益率保證，產(chǎn)品有非常長的久期，稅延養(yǎng)老險產(chǎn)品的久期可以長達超過30年；同時稅延養(yǎng)老產(chǎn)品也有自己的獨立特性，因其很大程度上是基于對養(yǎng)老保障第三支柱的建設(shè)而誕生的?？梢哉f，稅延養(yǎng)老保險是既有的保險體系和未來龐大的養(yǎng)老保障三支柱體系的一個重要橋梁，所以它具有傳統(tǒng)風險保障與長期資產(chǎn)增值相結(jié)合的特性。

　　利率下行趨勢確定

　　把握波動配置良機

　　長期產(chǎn)品都面臨著利率趨勢下行的壓力，稅延養(yǎng)老產(chǎn)品如何應對低利率？

　　蘇罡認為，一方面，稅延養(yǎng)老產(chǎn)品對于利率的下降趨勢是有所考慮的，保底利率設(shè)定得相對較低；另一方面，稅延養(yǎng)老產(chǎn)品因為是可以自由組合的，所以在負債端是能夠引導客戶更多地轉(zhuǎn)向浮動收益的產(chǎn)品，而不是僅僅躺在保險公司的保證收益基礎(chǔ)之上。

　　他還談及兩個被忽視的問題。其一，降低產(chǎn)品保底利率未必是不利于客戶的。他表示，進入低利率趨勢，業(yè)界擔心如何設(shè)定保底利率，保底利率低了可能會對客戶沒有吸引力，保底利率高了可能會帶來利差損。但并不是設(shè)置更高的保底利率，就一定能為投資者帶來更高回報，也不一定更符合投資者的保險需求。

　　他舉例稱，過往出現(xiàn)過“反例”：設(shè)置高保底利率的公司的產(chǎn)品，結(jié)算利率不及保底利率低的另一公司產(chǎn)品。出現(xiàn)這種情況一個重要原因是，過高的保底利率會限制投資策略，從而未必能夠給客戶帶來更高的長期回報。

　　因此，他認為，負債端要調(diào)節(jié)產(chǎn)品定價，下調(diào)預定利率，既降低投資壓力，同時也未必不利于客戶。

　　其二，利率下行趨勢并不等于不波動，因此資產(chǎn)端還是可以抓住利率向上波動的配置機會。

　　他介紹，在過去35年時間里，美國的利率水平有過至少6次的大幅波動，每一次波動幾乎都是短期獲取投資收益的最好機會。自2003年以來，美國盡管進入了新的一個利率周期，但利率最高波動也達14%。因此，從美國經(jīng)驗看，即使利率趨勢性下行，也有利率水平向上的波段，應抓住利率高點配置。

　　此外，蘇罡還認為，資產(chǎn)端要優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，挖掘投資能力，擴大投資邊界，比如挖掘另類投資潛力；堅持服務國家戰(zhàn)略，支持實體經(jīng)濟，加快優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)配置節(jié)奏，積極研究、參與債轉(zhuǎn)股投資計劃、REITs等另類投資。