全球資金流向美國股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區(qū)部分股市流出的速度放緩，其中外資開始加大力度回流中國市場。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前的A股和港股被嚴(yán)重低估，全球資金對日股等高估值資產(chǎn)的獲利了結(jié)或?qū)χ袊Y產(chǎn)形成利好影響

全球“超級央行周”落下帷幕，美國、日本、英國、瑞士等多個全球主要經(jīng)濟(jì)體央行均已公布最新的利率決議。其中，瑞士央行的意外降息引發(fā)了市場的關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球主要央行年內(nèi)或開啟新一輪寬松政策周期。

與此同時，全球資金再配置跡象顯現(xiàn)。全球資金流向美國股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區(qū)部分股市流出的速度放緩，其中外資開始加大力度回流中國市場。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前的A股和港股被嚴(yán)重低估，全球資金對日股等高估值資產(chǎn)的獲利了結(jié)或?qū)χ袊Y產(chǎn)形成利好影響。

新一輪寬松政策周期或?qū)㈤_啟

上周，包括日本央行、美聯(lián)儲、英國央行等在內(nèi)的全球十大央行公布了利率決議。其中，日本央行在3月19日宣布調(diào)整貨幣政策框架，決定將短期政策利率從-0.1%上調(diào)至0—0.1%，這是日本央行自2007年2月以來時隔17年首次加息。美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。值得注意的是，瑞士央行宣布將利率下調(diào)25個基點(diǎn)至1.50%，打響了發(fā)達(dá)國家市場降息的第一槍。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長減弱，全球主要央行中的大部分都會在下半年降息，開啟新一輪寬松政策周期。

“盡管美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁勢頭，通脹意外上行，但我們?nèi)灶A(yù)計美聯(lián)儲將在未來幾個月降息，可能從6月開始。瑞士央行在3月宣布降息25個基點(diǎn)，我們預(yù)期其他全球主要央行也有望采取放松政策?！比疸y財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）稱。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，美聯(lián)儲本次會議維持利率目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場預(yù)期，在聲明措辭上幾乎沒有變化，但強(qiáng)調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)和勞動力市場仍然強(qiáng)勁。本次更新的經(jīng)濟(jì)前瞻中上調(diào)了對今年及未來2年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，下調(diào)了對今年失業(yè)率的預(yù)測?！拔覀冋J(rèn)為，在6月會議之前，通脹可能出現(xiàn)緩慢的下行趨勢，維持美聯(lián)儲6月啟動降息的判斷?！?/span>

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，美聯(lián)儲不僅上調(diào)了其對2024年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長的預(yù)測值，而且對利率中值的預(yù)測繼續(xù)顯示，年底以前會降息75個基點(diǎn)?！拔蚁嘈?，3月的聯(lián)邦公開市場委員會會議及點(diǎn)陣圖讓未來變得更加清晰，預(yù)計美聯(lián)儲仍會于今年年內(nèi)降息三次?！壁w耀庭說。

展望2024年，中國銀行研究院發(fā)布報告稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭將依舊疲軟，主要經(jīng)濟(jì)體增長態(tài)勢和貨幣政策走勢將進(jìn)一步分化。歐美央行大概率結(jié)束本輪貨幣緊縮周期，美元指數(shù)將逐漸走弱，流向新興經(jīng)濟(jì)體的跨境資本將增加。

風(fēng)險資產(chǎn)和貴金屬可能受益

全球主要央行貨幣政策的預(yù)期是全球資產(chǎn)價格回歸的“知更鳥”。面對2024年的宏觀變局，全球資金將流向何方？

回顧2023年各大類資產(chǎn)表現(xiàn)，美國10年期國債收益率一度超5%，但隨著美聯(lián)儲暫停加息，收益率又迅速掉頭向下；大宗商品方面，黃金屢創(chuàng)新高；全球股市方面，歐美等發(fā)達(dá)國家主要股指均有不同程度的上漲，亞洲主要股指的表現(xiàn)則比較分化。

摩根資產(chǎn)管理表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，在美聯(lián)儲升息見頂至降息前以及啟動降息后，美國國債、投資等級債以及全球股票市場未來都有望收獲較好的回報。

“隨著美國貨幣政策放寬，投資者轉(zhuǎn)向風(fēng)險更高的資產(chǎn)，美國股票及新興市場等風(fēng)險資產(chǎn)或從中受益。我繼續(xù)看好新興市場股票，尤其是亞洲新興市場股票及新興市場本幣信貸，以及其他能受益于美債收益率下降的資產(chǎn)，例如黃金等。”趙耀庭稱。

宏利投資管理表示，從更廣泛的角度來看，由于全球主要央行發(fā)出了最終降息的指引，再加上財政刺激政策（尤其是在美國），投資者對受益于寬松金融條件的資產(chǎn)類別，即發(fā)達(dá)市場股票和包括能源、工業(yè)金屬和貴金屬在內(nèi)的多種商品的風(fēng)險偏好不斷上升。

華安基金表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗，在美聯(lián)儲降息周期中，美債實際利率下行有助于強(qiáng)化黃金的定價邏輯。點(diǎn)陣圖顯示，2024年至2026年或是美聯(lián)儲降息周期，黃金迎來中長期配置機(jī)會。

全球資金或出現(xiàn)“高切低”現(xiàn)象

在多家機(jī)構(gòu)看來，全球資金或已開始進(jìn)行從估值較高資產(chǎn)向估值較低資產(chǎn)的切換。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，日經(jīng)225指數(shù)今年以來上漲22.19%，在全球重要指數(shù)中排名首位。拉長時間來看，截至3月25日，去年以來日經(jīng)225指數(shù)漲幅已超過50%。

日經(jīng)225指數(shù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)為投資者提供了豐厚的回報。Choice數(shù)據(jù)顯示，華夏野村日經(jīng)225ETF、易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF去年以來漲幅均超過40%；華安日經(jīng)225ETF去年以來漲幅接近40%；摩根日本精選股票A同期上漲24.9%。

不過，隨著日本市場股票估值大幅提升，資金開始出現(xiàn)獲利了結(jié)跡象。

FXTM（富拓）首席中文市場分析師楊傲正表示，從今年以來的資金流向來看，全球資金仍持續(xù)流向去年至今續(xù)創(chuàng)新高的市場包括美股和日股，然而自3月起，資金流入速度開始放緩。相比較而言，亞太區(qū)股市的資金流出速度開始減緩，其中中國香港、泰國、越南的股市雖然在第一季度仍出現(xiàn)資金凈流出，但流出速度相對于2023年已大幅放緩。

“從估值上來看，去年至今屢創(chuàng)新高的美股和日股的市盈率都已大幅超出其過去5年均值，日股225指數(shù)的最新市盈率為29.2倍，大幅高于過去5年均值25.2倍；美國標(biāo)普500指數(shù)最新市盈率為25.1倍，也高于5年均值22.4倍?！睏畎琳Q。

楊傲正表示，相比之下，港股市盈率目前只有8.6倍，大幅低于5年均值11.2倍；泰國股市市盈率為16.6倍，低于其5年均值22.4倍；越南股市市盈率為16.5倍，也低于其5年均值17.5倍。因此，從資金流向和估值數(shù)據(jù)來看，資金有理由慢慢撤出估值和風(fēng)險相對較高的地區(qū)，轉(zhuǎn)向追捧估值較低的地區(qū)。

“我們已經(jīng)連續(xù)三個月看到被動型ETF資金流入新興市場?！壁w耀庭稱。

趙耀庭進(jìn)一步表示，外國投資者配置中國市場的情況在近期有所改善。年初至今，中國股市在外國投資者投資組合中的綜合權(quán)重提高了0.2個百分點(diǎn)至23.0%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重為25.8%。“中國市場近期出現(xiàn)資金凈流入，考慮到中國股市估值較低且政策扶持力度加大，近期外國投資者對中國股票的熱情漸漲，我預(yù)計外資將在當(dāng)前水平持續(xù)買入?！壁w耀庭說。

中國資產(chǎn)吸引力顯著提升

在機(jī)構(gòu)看來，目前A股和港股被嚴(yán)重低估，資金對于日股等高估值資產(chǎn)的減持或?qū)χ袊Y產(chǎn)構(gòu)成利好。與此同時，綜合考慮估值、基本面、政策面等因素，中國資產(chǎn)的吸引力正顯著提升。

聯(lián)博基金總經(jīng)理錢峰表示，從估值水平來看，當(dāng)前中國股市的估值遠(yuǎn)低于美國市場，頗具吸引力。一些全球頂尖賣方機(jī)構(gòu)最近也出具報告稱，對于一個全球投資者而言，現(xiàn)在低配中國市場具有很大的風(fēng)險。

“從專業(yè)角度來看，美國10年期國債收益率與外資流入中國市場呈現(xiàn)比較明顯的相關(guān)性。過去幾年，美元利率達(dá)到較高水平，預(yù)計今年美聯(lián)儲大概率會結(jié)束升息周期，開始降息。在此背景下，美元資產(chǎn)的吸引力會有所降低，部分資金會在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會，其中就包括中國市場?！卞X峰稱。

從基本面和政策面角度來看，3月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了今年前兩個月的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。泓德基金表示，隨著2023年四季度增發(fā)的萬億元國債逐步形成實物工作量，以及去年以來降準(zhǔn)、降息等宏觀組合政策效應(yīng)持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能繼續(xù)修復(fù)，延續(xù)回升向好態(tài)勢。

“近期，國務(wù)院出臺了推動大規(guī)模設(shè)備更新的行動方案，此舉對于加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級、培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、謀劃布局未來產(chǎn)業(yè)都將產(chǎn)生積極的拉動效果?！便禄鸱Q。

興業(yè)證券在研報中分析稱，展望未來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健修復(fù)、匯率壓力顯著緩解等積極因素有望支撐外資繼續(xù)回流。從歷史上來看，北向資金流入與國內(nèi)PMI和國內(nèi)匯率的強(qiáng)弱均呈較強(qiáng)正相關(guān)。

興業(yè)證券表示，一方面，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時候已經(jīng)過去，基本面邊際企穩(wěn)的跡象在持續(xù)增多，后續(xù)若復(fù)蘇持續(xù)得到印證，以配置盤為主的外資有望進(jìn)一步回流A股。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫以及美元走弱，有助于外資流入。