全球資金流向美國股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區(qū)部分股市流出的速度放緩，其中外資開始加大力度回流中國市場。有機構人士認為，目前的A股和港股被嚴重低估，全球資金對日股等高估值資產的獲利了結或對中國資產形成利好影響

全球“超級央行周”落下帷幕，美國、日本、英國、瑞士等多個全球主要經(jīng)濟體央行均已公布最新的利率決議。其中，瑞士央行的意外降息引發(fā)了市場的關注。業(yè)內人士認為，全球主要央行年內或開啟新一輪寬松政策周期。

與此同時，全球資金再配置跡象顯現(xiàn)。全球資金流向美國股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區(qū)部分股市流出的速度放緩，其中外資開始加大力度回流中國市場。有機構人士認為，目前的A股和港股被嚴重低估，全球資金對日股等高估值資產的獲利了結或對中國資產形成利好影響。

新一輪寬松政策周期或將開啟

上周，包括日本央行、美聯(lián)儲、英國央行等在內的全球十大央行公布了利率決議。其中，日本央行在3月19日宣布調整貨幣政策框架，決定將短期政策利率從-0.1%上調至0—0.1%，這是日本央行自2007年2月以來時隔17年首次加息。美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。值得注意的是，瑞士央行宣布將利率下調25個基點至1.50%，打響了發(fā)達國家市場降息的第一槍。

業(yè)內人士普遍認為，隨著全球經(jīng)濟增長減弱，全球主要央行中的大部分都會在下半年降息，開啟新一輪寬松政策周期。

“盡管美國經(jīng)濟保持強勁勢頭，通脹意外上行，但我們仍預計美聯(lián)儲將在未來幾個月降息，可能從6月開始。瑞士央行在3月宣布降息25個基點，我們預期其他全球主要央行也有望采取放松政策。”瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）稱。

摩根資產管理認為，美聯(lián)儲本次會議維持利率目標區(qū)間不變，符合市場預期，在聲明措辭上幾乎沒有變化，但強調了美國經(jīng)濟和勞動力市場仍然強勁。本次更新的經(jīng)濟前瞻中上調了對今年及未來2年的經(jīng)濟增長預期，下調了對今年失業(yè)率的預測?！拔覀冋J為，在6月會議之前，通脹可能出現(xiàn)緩慢的下行趨勢，維持美聯(lián)儲6月啟動降息的判斷?！?/span>

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，美聯(lián)儲不僅上調了其對2024年美國國內生產總值（GDP）增長的預測值，而且對利率中值的預測繼續(xù)顯示，年底以前會降息75個基點。“我相信，3月的聯(lián)邦公開市場委員會會議及點陣圖讓未來變得更加清晰，預計美聯(lián)儲仍會于今年年內降息三次?！壁w耀庭說。

展望2024年，中國銀行研究院發(fā)布報告稱，全球經(jīng)濟復蘇勢頭將依舊疲軟，主要經(jīng)濟體增長態(tài)勢和貨幣政策走勢將進一步分化。歐美央行大概率結束本輪貨幣緊縮周期，美元指數(shù)將逐漸走弱，流向新興經(jīng)濟體的跨境資本將增加。

風險資產和貴金屬可能受益

全球主要央行貨幣政策的預期是全球資產價格回歸的“知更鳥”。面對2024年的宏觀變局，全球資金將流向何方？

回顧2023年各大類資產表現(xiàn)，美國10年期國債收益率一度超5%，但隨著美聯(lián)儲暫停加息，收益率又迅速掉頭向下；大宗商品方面，黃金屢創(chuàng)新高；全球股市方面，歐美等發(fā)達國家主要股指均有不同程度的上漲，亞洲主要股指的表現(xiàn)則比較分化。

摩根資產管理表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，在美聯(lián)儲升息見頂至降息前以及啟動降息后，美國國債、投資等級債以及全球股票市場未來都有望收獲較好的回報。

“隨著美國貨幣政策放寬，投資者轉向風險更高的資產，美國股票及新興市場等風險資產或從中受益。我繼續(xù)看好新興市場股票，尤其是亞洲新興市場股票及新興市場本幣信貸，以及其他能受益于美債收益率下降的資產，例如黃金等?！壁w耀庭稱。

宏利投資管理表示，從更廣泛的角度來看，由于全球主要央行發(fā)出了最終降息的指引，再加上財政刺激政策（尤其是在美國），投資者對受益于寬松金融條件的資產類別，即發(fā)達市場股票和包括能源、工業(yè)金屬和貴金屬在內的多種商品的風險偏好不斷上升。

華安基金表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗，在美聯(lián)儲降息周期中，美債實際利率下行有助于強化黃金的定價邏輯。點陣圖顯示，2024年至2026年或是美聯(lián)儲降息周期，黃金迎來中長期配置機會。

全球資金或出現(xiàn)“高切低”現(xiàn)象

在多家機構看來，全球資金或已開始進行從估值較高資產向估值較低資產的切換。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，日經(jīng)225指數(shù)今年以來上漲22.19%，在全球重要指數(shù)中排名首位。拉長時間來看，截至3月25日，去年以來日經(jīng)225指數(shù)漲幅已超過50%。

日經(jīng)225指數(shù)的強勁表現(xiàn)為投資者提供了豐厚的回報。Choice數(shù)據(jù)顯示，華夏野村日經(jīng)225ETF、易方達日興資管日經(jīng)225ETF、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF去年以來漲幅均超過40%；華安日經(jīng)225ETF去年以來漲幅接近40%；摩根日本精選股票A同期上漲24.9%。

不過，隨著日本市場股票估值大幅提升，資金開始出現(xiàn)獲利了結跡象。

FXTM（富拓）首席中文市場分析師楊傲正表示，從今年以來的資金流向來看，全球資金仍持續(xù)流向去年至今續(xù)創(chuàng)新高的市場包括美股和日股，然而自3月起，資金流入速度開始放緩。相比較而言，亞太區(qū)股市的資金流出速度開始減緩，其中中國香港、泰國、越南的股市雖然在第一季度仍出現(xiàn)資金凈流出，但流出速度相對于2023年已大幅放緩。

“從估值上來看，去年至今屢創(chuàng)新高的美股和日股的市盈率都已大幅超出其過去5年均值，日股225指數(shù)的最新市盈率為29.2倍，大幅高于過去5年均值25.2倍；美國標普500指數(shù)最新市盈率為25.1倍，也高于5年均值22.4倍。”楊傲正稱。

楊傲正表示，相比之下，港股市盈率目前只有8.6倍，大幅低于5年均值11.2倍；泰國股市市盈率為16.6倍，低于其5年均值22.4倍；越南股市市盈率為16.5倍，也低于其5年均值17.5倍。因此，從資金流向和估值數(shù)據(jù)來看，資金有理由慢慢撤出估值和風險相對較高的地區(qū)，轉向追捧估值較低的地區(qū)。

“我們已經(jīng)連續(xù)三個月看到被動型ETF資金流入新興市場。”趙耀庭稱。

趙耀庭進一步表示，外國投資者配置中國市場的情況在近期有所改善。年初至今，中國股市在外國投資者投資組合中的綜合權重提高了0.2個百分點至23.0%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權重為25.8%?！爸袊袌鼋诔霈F(xiàn)資金凈流入，考慮到中國股市估值較低且政策扶持力度加大，近期外國投資者對中國股票的熱情漸漲，我預計外資將在當前水平持續(xù)買入?！壁w耀庭說。

中國資產吸引力顯著提升

在機構看來，目前A股和港股被嚴重低估，資金對于日股等高估值資產的減持或對中國資產構成利好。與此同時，綜合考慮估值、基本面、政策面等因素，中國資產的吸引力正顯著提升。

聯(lián)博基金總經(jīng)理錢峰表示，從估值水平來看，當前中國股市的估值遠低于美國市場，頗具吸引力。一些全球頂尖賣方機構最近也出具報告稱，對于一個全球投資者而言，現(xiàn)在低配中國市場具有很大的風險。

“從專業(yè)角度來看，美國10年期國債收益率與外資流入中國市場呈現(xiàn)比較明顯的相關性。過去幾年，美元利率達到較高水平，預計今年美聯(lián)儲大概率會結束升息周期，開始降息。在此背景下，美元資產的吸引力會有所降低，部分資金會在全球范圍內尋找投資機會，其中就包括中國市場?！卞X峰稱。

從基本面和政策面角度來看，3月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了今年前兩個月的宏觀經(jīng)濟運行情況。泓德基金表示，隨著2023年四季度增發(fā)的萬億元國債逐步形成實物工作量，以及去年以來降準、降息等宏觀組合政策效應持續(xù)釋放，經(jīng)濟內生動能繼續(xù)修復，延續(xù)回升向好態(tài)勢。

“近期，國務院出臺了推動大規(guī)模設備更新的行動方案，此舉對于加快傳統(tǒng)產業(yè)的改造升級、培育壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)、謀劃布局未來產業(yè)都將產生積極的拉動效果?！便禄鸱Q。

興業(yè)證券在研報中分析稱，展望未來，國內經(jīng)濟穩(wěn)健修復、匯率壓力顯著緩解等積極因素有望支撐外資繼續(xù)回流。從歷史上來看，北向資金流入與國內PMI和國內匯率的強弱均呈較強正相關。

興業(yè)證券表示，一方面，中國經(jīng)濟下行壓力較大的時候已經(jīng)過去，基本面邊際企穩(wěn)的跡象在持續(xù)增多，后續(xù)若復蘇持續(xù)得到印證，以配置盤為主的外資有望進一步回流A股。另一方面，國內經(jīng)濟復蘇預期升溫以及美元走弱，有助于外資流入。