三季度業(yè)績剛剛“回血”的CTA策略，再度陷入調(diào)整。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，最近一個月CTA策略整體回撤超1%，超六成CTA策略私募基金虧錢。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，在市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏出現(xiàn)分歧的背景下，10月以來商品市場行情從趨勢性上行轉(zhuǎn)為寬幅震蕩。不過，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇以及美聯(lián)儲加息拐點的臨近，商品市場有望重現(xiàn)趨勢性行情，從而提振CTA策略業(yè)績。與此同時，前些年CTA策略獲得大量資金涌入，如今策略擁擠度有所提升，因此私募需要持續(xù)迭代策略，才能獲取穩(wěn)健收益。

CTA策略業(yè)績再度陷入調(diào)整

二季度以來，CTA策略業(yè)績快速回暖。截至9月30日，有業(yè)績記錄的1702只CTA策略私募基金，今年以來整體收益率為5.02%，從而告別了一季度的虧錢窘境。

然而，進入四季度，CTA策略再度陷入調(diào)整。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，有業(yè)績記錄的2375只CTA策略私募基金，最近一個月整體回撤1.34%，其中只有785只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，正收益占比僅為33.05%。

中安鼎盛投資合伙人陳伯仲分析稱，近期CTA策略產(chǎn)品集體回撤主要是受美國10年期國債收益率劇烈波動的影響。10月以來，美債收益率持續(xù)走高，10年期國債利率更是一度突破5%大關。在此背景下，市場對美聯(lián)儲加息進程的判斷產(chǎn)生分歧，使得大宗商品走勢發(fā)生了反向波動。近期原油價格也因美債收益率走勢的不確定性而下跌。在此背景下，CTA策略業(yè)績承壓。

雙隆投資也坦言，目前市場上大多數(shù)CTA策略為趨勢類策略，因此商品市場的震蕩反轉(zhuǎn)行情會對該策略形成業(yè)績壓力。

商品市場有望重現(xiàn)趨勢性行情

備受關注的是，CTA策略陷入調(diào)整，是否意味著其配置價值正在減弱？

排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩分析稱，當前國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，另外，近日美聯(lián)儲宣布維持當前聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變。至此，9月以來美聯(lián)儲已連續(xù)兩次暫停加息，可見美聯(lián)儲加息拐點漸近，大宗商品市場有望重現(xiàn)趨勢性上行行情。

“從目前來看，影響商品期貨市場走勢的兩大核心因素分別為國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進程和美聯(lián)儲加息節(jié)奏。從近期美聯(lián)儲的動作來看，其加息已接近尾聲。在穩(wěn)增長政策的發(fā)力下，國內(nèi)經(jīng)濟基本面持續(xù)改善。因此，CTA策略業(yè)績調(diào)整大概率是階段性的?！睖夏乘侥既耸刻寡浴?/span>

從中長期來看，多位業(yè)內(nèi)人士認為，隨著期貨市場交易量的回升以及新品種不斷上市，CTA策略運行將逐步回歸常態(tài)，配置價值凸顯。今年三季度，CTA策略體現(xiàn)出與股票市場的低相關性，在股市震蕩加大時期平滑了組合凈值波動。因此，從資產(chǎn)配置的角度來看，CTA策略是重要一環(huán)。

迭代創(chuàng)新 優(yōu)化策略組合

2018年至2021年，CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的收益率，由此獲得了大量資金涌入。不過，2022年以來市場復雜多變，策略擁擠度也明顯提升。如何提升策略的穩(wěn)定性和有效性，成為私募管理人的必答題。

雙隆投資坦言，任何投資策略都會面臨策略容量、交易擁擠的難題，CTA策略也不例外。全行業(yè)規(guī)模上升、市場活躍度下滑、策略同質(zhì)化水平上升等情況加大了CTA策略獲取收益的難度，因此，除了適當控制規(guī)模，包括雙隆投資在內(nèi)的多家私募管理人正采取開拓另類策略、實現(xiàn)錯位競爭等方式為投資人創(chuàng)造穩(wěn)健的超額收益。

北京某量化私募人士也透露：“為應對復雜多變的市場環(huán)境，我們對CTA策略模型進行了迭代，提升了策略的豐富度和分散度，優(yōu)化了策略組合?！?/span>

今年以來CTA策略產(chǎn)品月度業(yè)績表現(xiàn)情況

時間 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 1-10月

CTA策略私募基金數(shù)量（只） 1067 1102 1116 1137 1161 1135 1140 1125 1113 1095 927

整體收益率水平 1.35% -2.06% -0.01% 1.10% -0.05% 0.73% 2.93% 0.19% -0.79% -1.75% 1.36%

正收益產(chǎn)品占比 61.01% 32.58% 52.15% 57.96% 52.45% 52.33% 71.49% 55.29% 40.70% 33.24% 50.81%

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)