今年以來，A股市場演繹震蕩走勢，主動權益投資面臨較大考驗。站在當前時點，如何看待下一階段市場投資機會？哪些領域具備配置價值？貝萊德卓越遠航混合擬任基金經(jīng)理畢凱表示，A股和H股上市公司的估值普遍處于較低位置，當前是低位布局優(yōu)質資產(chǎn)的好時機。具體而言，對宏觀經(jīng)濟環(huán)境依賴度不高、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強、估值處在合理位置的優(yōu)質企業(yè)值得關注。

畢凱擁有12年投研經(jīng)驗和5年投資管理經(jīng)驗，他將自己的投資風格概括為價格成長，即growth at reasonable price（GARP）。“顧名思義，GARP背后的投資理念是以有吸引力的價格買入競爭優(yōu)勢清晰、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強的優(yōu)質企業(yè)。另外，從投資層面來看，我要求自己不盲目追逐熱點，保持理性思考。從歷史業(yè)績來看，這種風格使我成為一個相對擅長底部布局的選手。”畢凱說。

具體到投資執(zhí)行層面，畢凱采取類量化的方式，通過追蹤大量的行業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)掘具備投資機會的行業(yè)，然后深入這類行業(yè)，用基本面分析框架遴選個股。以中觀行業(yè)研究為基石，順應經(jīng)濟周期進行行業(yè)配置，優(yōu)選具備穩(wěn)定競爭優(yōu)勢的企業(yè)，著重進行跨行業(yè)的價值比較。

“在行業(yè)配置層面，我較為關注行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期、資本支出周期和庫存周期所處的位置，積極布局周期趨勢有利的行業(yè)，同時比較注重行業(yè)配置的合理分散性。在個股選擇層面，我對投資風險和投資機遇的分析同等重視，特別看重企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)自由現(xiàn)金流的能力，著重理解公司在行業(yè)內具備什么樣的競爭優(yōu)勢?！碑厔P稱。

從過往投資經(jīng)歷來看，畢凱擅長通過逆向布局精準把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期性機會。在畢凱看來，逆向布局面臨的最主要風險是陷入價值陷阱。因此，準確進行逆向布局的一個重要前提是對所投資行業(yè)的特征、競爭格局、供需關系變化規(guī)律以及趨勢進行細致分析。

“做好逆向投資需要對自己反復進行靈魂拷問，比如哪些方面的判斷和市場共識不同，自己的判斷是否有較為充分的依據(jù)？逆向投資更需要按照極限思維去判斷上市公司的價值底線在什么位置，保留較為充裕的安全邊際。另外，在建倉方面要留有余地，不要過于左側，并且當買入邏輯不再成立的時候，要遵循紀律，果斷退出。”畢凱稱。

站在當前時點，畢凱表示，從廣義的市場投資環(huán)境來看，政策對經(jīng)濟的支持力度在加強，對資本市場的呵護程度也在提高，股票市場的下行風險相對有限。從制造業(yè)整體情況來看，產(chǎn)成品庫存上行壓力出現(xiàn)緩解，工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢。

“總的來說，我們認為2024年一季度經(jīng)濟增長動能好于2023年四季度，這種邊際改善需要在2024年二季度進一步觀察?，F(xiàn)階段，應優(yōu)先配置那些對宏觀經(jīng)濟環(huán)境依賴度不高、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強、估值處在合理位置的優(yōu)質企業(yè)?！碑厔P稱。

具體而言，畢凱表示，2024年關注三個投資方向：一是競爭優(yōu)勢清晰、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強、有可持續(xù)分紅能力的優(yōu)質個股。持續(xù)分紅的前提是能夠產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流。除了質地優(yōu)秀，這類企業(yè)能更好地適應當前較低的風險偏好水平。二是供給擴張顯著放緩、供需壓力緩解的行業(yè)中具備成本優(yōu)勢的龍頭公司。這些公司可以分享未來供需平衡后利潤率逐步回升帶來的紅利。三是人工智能等技術領域。關注與技術發(fā)展相伴出現(xiàn)的新商業(yè)模式和新產(chǎn)品形態(tài)，這類公司在中國市場有望迎來新的增長。