今年以來(lái)，A股市場(chǎng)演繹震蕩走勢(shì)，主動(dòng)權(quán)益投資面臨較大考驗(yàn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何看待下一階段市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)？哪些領(lǐng)域具備配置價(jià)值？貝萊德卓越遠(yuǎn)航混合擬任基金經(jīng)理畢凱表示，A股和H股上市公司的估值普遍處于較低位置，當(dāng)前是低位布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。具體而言，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依賴度不高、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強(qiáng)、估值處在合理位置的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得關(guān)注。

畢凱擁有12年投研經(jīng)驗(yàn)和5年投資管理經(jīng)驗(yàn)，他將自己的投資風(fēng)格概括為價(jià)格成長(zhǎng)，即growth at reasonable price（GARP）。“顧名思義，GARP背后的投資理念是以有吸引力的價(jià)格買入競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)清晰、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。另外，從投資層面來(lái)看，我要求自己不盲目追逐熱點(diǎn)，保持理性思考。從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，這種風(fēng)格使我成為一個(gè)相對(duì)擅長(zhǎng)底部布局的選手。”畢凱說(shuō)。

具體到投資執(zhí)行層面，畢凱采取類量化的方式，通過(guò)追蹤大量的行業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)掘具備投資機(jī)會(huì)的行業(yè)，然后深入這類行業(yè)，用基本面分析框架遴選個(gè)股。以中觀行業(yè)研究為基石，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行行業(yè)配置，優(yōu)選具備穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，著重進(jìn)行跨行業(yè)的價(jià)值比較。

“在行業(yè)配置層面，我較為關(guān)注行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期、資本支出周期和庫(kù)存周期所處的位置，積極布局周期趨勢(shì)有利的行業(yè)，同時(shí)比較注重行業(yè)配置的合理分散性。在個(gè)股選擇層面，我對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資機(jī)遇的分析同等重視，特別看重企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)自由現(xiàn)金流的能力，著重理解公司在行業(yè)內(nèi)具備什么樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！碑厔P稱。

從過(guò)往投資經(jīng)歷來(lái)看，畢凱擅長(zhǎng)通過(guò)逆向布局精準(zhǔn)把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期性機(jī)會(huì)。在畢凱看來(lái)，逆向布局面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)是陷入價(jià)值陷阱。因此，準(zhǔn)確進(jìn)行逆向布局的一個(gè)重要前提是對(duì)所投資行業(yè)的特征、競(jìng)爭(zhēng)格局、供需關(guān)系變化規(guī)律以及趨勢(shì)進(jìn)行細(xì)致分析。

“做好逆向投資需要對(duì)自己反復(fù)進(jìn)行靈魂拷問(wèn)，比如哪些方面的判斷和市場(chǎng)共識(shí)不同，自己的判斷是否有較為充分的依據(jù)？逆向投資更需要按照極限思維去判斷上市公司的價(jià)值底線在什么位置，保留較為充裕的安全邊際。另外，在建倉(cāng)方面要留有余地，不要過(guò)于左側(cè)，并且當(dāng)買入邏輯不再成立的時(shí)候，要遵循紀(jì)律，果斷退出?！碑厔P稱。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，畢凱表示，從廣義的市場(chǎng)投資環(huán)境來(lái)看，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度在加強(qiáng)，對(duì)資本市場(chǎng)的呵護(hù)程度也在提高，股票市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。從制造業(yè)整體情況來(lái)看，產(chǎn)成品庫(kù)存上行壓力出現(xiàn)緩解，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)。

“總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為2024年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能好于2023年四季度，這種邊際改善需要在2024年二季度進(jìn)一步觀察?，F(xiàn)階段，應(yīng)優(yōu)先配置那些對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依賴度不高、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強(qiáng)、估值處在合理位置的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！碑厔P稱。

具體而言，畢凱表示，2024年關(guān)注三個(gè)投資方向：一是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)清晰、自身創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強(qiáng)、有可持續(xù)分紅能力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。持續(xù)分紅的前提是能夠產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。除了質(zhì)地優(yōu)秀，這類企業(yè)能更好地適應(yīng)當(dāng)前較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。二是供給擴(kuò)張顯著放緩、供需壓力緩解的行業(yè)中具備成本優(yōu)勢(shì)的龍頭公司。這些公司可以分享未來(lái)供需平衡后利潤(rùn)率逐步回升帶來(lái)的紅利。三是人工智能等技術(shù)領(lǐng)域。關(guān)注與技術(shù)發(fā)展相伴出現(xiàn)的新商業(yè)模式和新產(chǎn)品形態(tài)，這類公司在中國(guó)市場(chǎng)有望迎來(lái)新的增長(zhǎng)。