我國貨幣政策前瞻性不斷增強(qiáng)。

過去一年，貨幣政策擔(dān)當(dāng)起強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的重任，著力增強(qiáng)政策的前瞻性，有效應(yīng)對內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，取得積極成效。貨幣政策靠前發(fā)力，走在市場曲線前面，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

一是體現(xiàn)在降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的把握。2023年3月，央行降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增厚了風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊。當(dāng)年9月，央行再次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，隨后財(cái)政部在10月宣布將增發(fā)1萬億元國債，央行此舉前瞻保障了政府債券的順利發(fā)行，有效實(shí)現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策的高效協(xié)同。面對發(fā)達(dá)國家貨幣政策的外溢效應(yīng)，央行立足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，兩次降準(zhǔn)，保持了市場流動(dòng)性合理充裕，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2024年春節(jié)前夕，央行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上披露，央行將于2月5日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，較過去兩年每次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)翻番，釋放長期資金1萬億元，有效提振了市場信心，為今年經(jīng)濟(jì)開好局創(chuàng)造了有利條件。

二是體現(xiàn)在降息力度的增強(qiáng)。近一年來，我國利率調(diào)控面臨兩大約束，外部是中美利差大幅倒掛，內(nèi)部是存貸利差收窄至歷史低位。在此背景下，2023年6月和8月，央行兩次調(diào)降政策利率，時(shí)間上僅間隔2個(gè)月。2024年2月，5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）更是一次性調(diào)降0.25個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2019年LPR改革以來之最，超出市場此前預(yù)期。長端利率下行，有利于降低企業(yè)投資和居民住房信貸成本。與此同時(shí)，央行也在推進(jìn)存款利率市場化，指導(dǎo)國有大行3次調(diào)降存款利率，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。這些舉措，為降低負(fù)債成本拓展了空間。

三是體現(xiàn)在對房地產(chǎn)形勢變化的響應(yīng)。2023年7月下旬，政治局會(huì)議首次定調(diào)“房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”；次月，央行就推出了房地產(chǎn)政策大禮包，會(huì)同住建部優(yōu)化首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、降低首付比、降低二套房貸利率下限、降低存量首套房貸利率，政策出臺(tái)的力度和效率同樣超出市場預(yù)期。值得一提的是存量房貸利率調(diào)整。2023年居民提前還貸潮突顯，新老房貸利差較大是重要原因，市場上也存在呼吁調(diào)降存量房貸利率的聲音。央行本著務(wù)實(shí)的態(tài)度，積極回應(yīng)社會(huì)關(guān)切，協(xié)調(diào)各方推動(dòng)政策落地，不到2個(gè)月就完成了95%以上符合條件的存量房貸的調(diào)整，每年將為5000萬戶家庭減少房貸利息支出約1700億元。

政策為什么要有前瞻性？

這涉及宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里的一個(gè)重要概念——預(yù)期。國內(nèi)外實(shí)證研究表明，企業(yè)和居民的決策不僅基于當(dāng)前已知信息，還會(huì)將預(yù)期納入決策考量之中，眾多個(gè)體的預(yù)期最終會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。比如說，居民預(yù)期未來收入增長就會(huì)增加當(dāng)期消費(fèi)，企業(yè)預(yù)期未來經(jīng)營向好就會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力，最終將推動(dòng)消費(fèi)和投資擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)景氣度上升。目前多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論也已包含“預(yù)期”變量，并可進(jìn)一步細(xì)分為適應(yīng)性預(yù)期、理性預(yù)期等。對中央銀行而言，貨幣政策制定要保持一定的穩(wěn)定性和透明度，決策行為應(yīng)盡可能符合市場預(yù)期，并考慮政策傳導(dǎo)的時(shí)滯影響；關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的決策還要盡可能走在市場前面，打好提前量和冗余度，這樣可以更有效引導(dǎo)市場參與者的行為。

前瞻性貨幣政策有力支持經(jīng)濟(jì)回升向好。

貨幣政策見葉知秋、靠前發(fā)力，金融數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效果就能不斷顯現(xiàn)。

一是金融總量合理增長，支持穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。2023年下半年，包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀組合拳及時(shí)加力，有力支撐經(jīng)濟(jì)回升向好，對全年實(shí)現(xiàn)5%左右的增長目標(biāo)發(fā)揮重要作用。全年貸款新增22.7萬億元，年末M2、社會(huì)融資規(guī)模同比分別增長9.7%和9.5%，明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速。其中，不含房貸的居民消費(fèi)貸同比增長9.4%，增速是上年的2倍，促進(jìn)消費(fèi)加快恢復(fù)，最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到82.5%；制造業(yè)中長期貸款保持30%以上的增速，基建貸款增速比上年高2個(gè)百分點(diǎn)，支持投資更好發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定器作用。

二是融資成本不斷下行，減輕實(shí)體債務(wù)負(fù)擔(dān)。中央銀行貨幣政策堅(jiān)持以我為主、降低整體利率水平，減輕了各部門債務(wù)負(fù)擔(dān)，資產(chǎn)負(fù)債表更加健康，有效激發(fā)了市場活力。從企業(yè)部門看，2023年企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.88%，同比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低。從居民部門看，2023年12月新發(fā)放房貸利率為3.97%，同比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)，今年以來一些銀行已陸續(xù)將消費(fèi)貸利率調(diào)降至不足3%。從政府部門看，2023年國債、地方政府債發(fā)行量分別較上年增加1.4萬億元和2萬億元，年末10年期國債收益率則較年初下行0.28個(gè)百分點(diǎn)。

三是信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。貨幣政策兼顧長短期目標(biāo)，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。去年12月以來增加5000億元抵押補(bǔ)充貸款（PSL），有力支持“三大工程”建設(shè)，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦“五篇大文章”，通過科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款等工具支持科技創(chuàng)新，帶動(dòng)我國R&D經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度提高至2.64%，接近發(fā)達(dá)國家水平；碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款余額超8000億元，有力支持綠色發(fā)展；支農(nóng)支小再貸款額度全年增加2500億元，助力縮小城鄉(xiāng)收入差距、加快中西部地區(qū)發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

總的看，過去一年貨幣政策在時(shí)、度、效方面都可圈可點(diǎn)。潘功勝2月在新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前我國貨幣政策仍有足夠的空間，將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。可以預(yù)期，央行將繼續(xù)平衡好穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，為可持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造條件。