在“小朋友”越來越多的基金行業(yè),諾安基金王創(chuàng)練是一位響當(dāng)當(dāng)?shù)墓祭蠈ⅰ?/span>
與許多基金經(jīng)理以集中投資單一個(gè)股、單一行業(yè)的操作不同,26年來歷經(jīng)市場變遷的王創(chuàng)練,更多的強(qiáng)調(diào)個(gè)股的低集中度、行業(yè)的平衡分布,以此降低基金凈值波動(dòng),他直言不愿基金的投資組合被標(biāo)簽化、賽道化。
王創(chuàng)練在接受券商中國記者專訪時(shí)認(rèn)為,好公司與好價(jià)格的二合一是選股的重要依據(jù),但這并不等于基金經(jīng)理固守傳統(tǒng)選股思維,因?yàn)槎煤弦坏南∪毙员容^強(qiáng),由于聰明資金越來越多,若無絲毫的估值容忍度,基金經(jīng)理很容易在市場中被淘汰,因?yàn)槭袌鰧霉镜莫?jiǎng)賞越來越明顯,好公司價(jià)格貴在未來多數(shù)情況下都將是市場常態(tài)。
1995年,師從著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧的王創(chuàng)練獲得了北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,兩年后他來到深圳,入職特區(qū)證券公司,這是當(dāng)時(shí)國內(nèi)的第一家證券公司,也開啟了他長達(dá)26年的證券從業(yè)生涯。
與許多公募行業(yè)的許多“小朋友”不同,王創(chuàng)練對個(gè)股的選擇保持著較多的挑剔,他認(rèn)為“挑剔”是一名基金經(jīng)理在市場中持續(xù)生存的重要條件,也只有如此才能為持有人提供長期收益。
“很多人喜歡好公司,但我認(rèn)為好公司未必是好股票”王創(chuàng)練接受券商中國記者專訪時(shí)直言,如果好公司并不能匹配好價(jià)格,那么它很難成為一只可以納入組合的好股票。在這位公募老將看來,投資的核心出發(fā)點(diǎn)是賺錢,而不是在眾多公司中單純地選美,因此股市中好公司的價(jià)格,變得格外重要。
王創(chuàng)練以地產(chǎn)股舉例,“地產(chǎn)股中的好公司,是不是能成為好股票?這是存在疑問和爭議的”王創(chuàng)練說,基金經(jīng)理必須根據(jù)基本面、行業(yè)增長空間以及價(jià)格作出最終的判斷,同時(shí)還要考慮不同行業(yè)公司之間的性價(jià)比。
好公司在王創(chuàng)練看來,首先就是巨大的行業(yè)空間,產(chǎn)品應(yīng)用場景廣泛;其次是行業(yè)格局穩(wěn)定,行業(yè)領(lǐng)軍陣營表現(xiàn)突出。在符合這些條件后,被市場低估的價(jià)格就是非常重要的參與時(shí)機(jī)。由此,好公司遇到好價(jià)格,便成為王創(chuàng)練所管基金中的好股票。
在王創(chuàng)練所管的諾安研究精選基金的持倉中,有一只“鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)”已被王創(chuàng)練重倉持有長達(dá)四年,諾安研究精選基金在這只重倉股上,獲得了四年五倍的驚人收益。
券商中國記者注意到,這家位于北方的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè),實(shí)際上是亞洲纖維素醚行業(yè)的龍頭大哥,在全球排名居于第四。纖維素醚對于普通投資者而言,可能缺乏具體的概念,但它卻能廣泛應(yīng)用于涂料、建筑材料、日化用品、油氣開采、醫(yī)藥、食品等領(lǐng)域,并向下游植物膠囊行業(yè)不斷延伸。
王創(chuàng)練對此進(jìn)行了深入研究和充分調(diào)研,從而為尋找行業(yè)及企業(yè)的確定性提供依據(jù),并結(jié)合自己的知識儲備做出判斷,而他投資框架的形成與其專業(yè)背景和多年堅(jiān)守一線的經(jīng)驗(yàn)積累密不可分。
“我所看重的股票,我希望它的應(yīng)用場景是廣闊的,這意味著它可能有很大的增長潛力,公司的競爭格局、價(jià)格,也要符合我對好股票的審美要求”王創(chuàng)練說。
發(fā)現(xiàn)了好股票,是否就會“猛干”?王創(chuàng)練絕不這樣。
在公募基金行業(yè)中,通過高集中度持倉、集中操作“好股票”從而實(shí)現(xiàn)基金凈值的高彈性是很多基金經(jīng)理的選擇,但對擁有26年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的王創(chuàng)練而言,這不是他長期持續(xù)生存的可靠方式。
根據(jù)諾安研究精選基金披露的第二季度報(bào)告顯示,截止2022年6月30日,王創(chuàng)練的前十大重倉股合計(jì)占比僅有31%。十大股票中單一倉位最高的一只股票占比也僅有5.16%,而有高達(dá)六只重倉股的倉位占比甚至低于3%。
“我希望持倉的個(gè)股具有分散性,我希望能夠盡可能的實(shí)現(xiàn)平衡,在市場風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)候降低凈值的波動(dòng)”王創(chuàng)練表示。
基于基金持倉行業(yè)的均衡化,王創(chuàng)練管理的諾安研究精選基金,不僅控制單一個(gè)股的持倉比重,保持個(gè)股的分散度,同時(shí)在行業(yè)布局上也強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。在王創(chuàng)練看來,如果個(gè)股比較分散,但股票都集中在一兩個(gè)行業(yè)上,那么這種個(gè)股分散是沒有意義的。
券商中國記者注意到,僅在諾安研究精選今年二季度末的前十大重倉股中,就至少覆蓋了五個(gè)不同行業(yè),包括電池、白酒、半導(dǎo)體、建筑材料、消費(fèi)電子等。這種股票的組合和布局風(fēng)格也使得諾安研究精選基金在市場殺跌中回避了不少風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也兼顧了不同行業(yè)的投資機(jī)會。
不過,這種分散并非一成不變,王創(chuàng)練提到,若行業(yè)機(jī)會到來也會增加投入。
展望未來,王創(chuàng)練眼中的好股票會出現(xiàn)在哪些領(lǐng)域呢?
“比如電池環(huán)節(jié),市場的炒作很兇,其主要原因在于需求量也十分驚人”王創(chuàng)練認(rèn)為,電池環(huán)節(jié)有可能還是未來最具吸引力的投資對象,盡管電池領(lǐng)域的相關(guān)品種短期漲幅已十分驚人,除了國內(nèi)市場在電池環(huán)節(jié)上的巨大需求外,歐洲市場由于傳統(tǒng)能源問題可能導(dǎo)致對新能源出現(xiàn)比較大的刺激效果,從而使得電池相關(guān)上市公司從中受益,但這種高波動(dòng)品種的把握操作在漲高之后,本身也帶有一定的風(fēng)險(xiǎn),但如果將其作為長期投資的對象,是毫無疑問具有高價(jià)值特點(diǎn)的。
值得一提的是,王創(chuàng)練對上述電池環(huán)節(jié)相關(guān)公司的看好,也表明他對好公司、好價(jià)格二合一的審美邏輯,并不代表他只是固守傳統(tǒng)的選股思維,他向券商中國記者直言,如果完全沒有估值容忍度,在這兩年高估值環(huán)境中,基金經(jīng)理很容易被市場淘汰。
“早年我對基金選股的要求非??量?,如果估值很高是絕對不會納入股票池的,但最近幾年變通了一些,提高了一些估值容忍度”王創(chuàng)練說,最近幾年的A股市場和基金行業(yè)中,會發(fā)現(xiàn)許多表現(xiàn)較好的股票,實(shí)際上都有非常貴的估值,如果完全的沒有估值容忍度,只買入已被市場放棄的品種,那么基金經(jīng)理很可能最終陷入低估值陷阱中,基金經(jīng)理想一方面拒絕高估值,一方面又獲得較好的業(yè)績,是比較困難的。
王創(chuàng)練認(rèn)為,與十年前、二十年前的股票市場相比,現(xiàn)在的股票市場中聰明的資金、聰明的機(jī)構(gòu)投資者越來越多,這就導(dǎo)致了只有很少的股票才可能被市場低估,這種機(jī)會比較稀缺,而更為普遍的現(xiàn)象是“好公司很快就會被市場發(fā)現(xiàn)和選擇,市場選出的結(jié)果就是變貴了”。
“在聰明資金很多的市場中,如果你沒有估值容忍度,基金經(jīng)理很容易就會被市場淘汰”王創(chuàng)練說,盡管自己堅(jiān)持好公司與好價(jià)格的合二為一,但在具體投資上也堅(jiān)持靈活操作,一些貴的好股票該參與就要參與,拒絕的結(jié)果就是基金經(jīng)理本身被拋棄,比如在許多傳統(tǒng)低估值行業(yè)上,一些基金經(jīng)理可能就容易跌入估值陷阱。
王創(chuàng)練最后認(rèn)為,基金經(jīng)理的職業(yè)使命不是固執(zhí)己見,而是在盡可能控制股票組合風(fēng)險(xiǎn)的背景下,為基金持有人賺到錢。