最近一年債券市場(chǎng)的表現(xiàn)可謂一波三折。去年11月債券市場(chǎng)巨幅震蕩，今年以來(lái)又走出超預(yù)期牛市，從最新市場(chǎng)情況來(lái)看，債市略有調(diào)整。在蜂巢添冪中短債基金基金經(jīng)理王宏看來(lái)，在后續(xù)的債券投資中，須加強(qiáng)對(duì)宏觀基本面的理解，同時(shí)不斷更新、豐富備選的策略，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

多維度提高勝率

對(duì)于債券投資而言，自上而下的判斷頗為重要。面對(duì)復(fù)雜的宏觀環(huán)境，基金經(jīng)理該如何提高勝率？“在進(jìn)行債券投資時(shí)，我們常通過(guò)宏觀分析來(lái)判斷債券市場(chǎng)的中期走向。就短期維度而言，則需要重點(diǎn)跟蹤市場(chǎng)核心邏輯及其可能發(fā)生的變化，選擇相應(yīng)的策略?！蓖鹾暾f(shuō)。

王宏表示，目前信用債收益率偏低，為獲取超額收益，一方面，進(jìn)行精細(xì)化管理，比如盡量選擇性價(jià)比較高的品種；另一方面，根據(jù)資金面和市場(chǎng)情況，采取靈活的杠桿及久期策略以增厚收益。

加強(qiáng)流動(dòng)性管理

去年債券市場(chǎng)的急跌讓王宏印象深刻，也讓他更加繃緊流動(dòng)性管理的弦?！坝捎跈C(jī)構(gòu)策略較為同質(zhì)化，為防止出現(xiàn)類似去年的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們內(nèi)部加強(qiáng)了對(duì)債券基金的流動(dòng)性管理。同時(shí)，作為組合的管理者，要不斷更新、豐富備選的策略。例如，更加關(guān)注久期調(diào)節(jié)的頻率、持倉(cāng)品種的結(jié)構(gòu)選擇等?！?/span>

此外，在王宏看來(lái)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)債券策略的趨同也增加了市場(chǎng)的脆弱性?！耙?yàn)榇蠹业某謧}(cāng)結(jié)構(gòu)、品種都較為類似，一旦發(fā)生超預(yù)期事件，降低倉(cāng)位的時(shí)候，很容易找不到對(duì)手盤(pán)。為盡可能避免極端情況對(duì)組合的沖擊，現(xiàn)在會(huì)提前做好準(zhǔn)備工作。比如，在利率水平缺乏性價(jià)比優(yōu)勢(shì)、信用利差偏小的時(shí)候，賣(mài)出相應(yīng)債券，同時(shí)保持組合的流動(dòng)性?！蓖鹾暾f(shuō)。

短期內(nèi)采取防守策略

今年以來(lái)，銀行間質(zhì)押式待購(gòu)回債券余額持續(xù)處于高位。談及此，王宏表示，銀行間質(zhì)押式待購(gòu)回債券余額大幅增加主要集中在兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)：一是從3月中下旬開(kāi)始，債券余額中樞自9萬(wàn)億元提高至10.5萬(wàn)億元。這主要是因?yàn)?月央行超預(yù)期降準(zhǔn)，同時(shí)信貸投放經(jīng)歷“開(kāi)門(mén)紅”沖業(yè)績(jī)后有所放緩，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)的高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也開(kāi)始回落，因此銀行體系的流動(dòng)性較2月有極為明顯的改善。二是5月至7月上旬，債券余額從10.5萬(wàn)億元提高至11.5萬(wàn)億元。梳理這一情況背后的原因，是投資者對(duì)債券市場(chǎng)持較為樂(lè)觀的態(tài)度，而且當(dāng)時(shí)主要信用品種的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)較年初有所減少，體現(xiàn)為票息收益的減少。在做多力量、貨幣寬松預(yù)期的推動(dòng)下，市場(chǎng)杠桿節(jié)節(jié)升高。

“近期債券市場(chǎng)的焦點(diǎn)集中在資金面、房地產(chǎn)政策和活躍資本市場(chǎng)相關(guān)政策上，疊加資金面略超市場(chǎng)預(yù)期，使得債券市場(chǎng)呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行的特征。”展望后市，王宏判斷，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)焦點(diǎn)依然集中在資金面和房地產(chǎn)政策，穩(wěn)匯率和穩(wěn)市場(chǎng)信心可能是當(dāng)前主要目標(biāo)，疊加PMI連續(xù)三個(gè)月有所改善，短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)維持偏謹(jǐn)慎的看法。

關(guān)于后續(xù)將采取的投資策略，王宏表示，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持寬松，疊加機(jī)構(gòu)依然有債券配置需求，債市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或有限。但需要保持較高的警惕性，防范類似去年那樣的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)，由于機(jī)構(gòu)集中拋售，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，畢竟當(dāng)前多數(shù)基金產(chǎn)品的杠桿和久期都處于偏高水平?！熬驼w而言，我們將采取偏防守的投資策略，等待政策落地后，再適時(shí)增強(qiáng)進(jìn)攻性。”王宏說(shuō)。