從2011年入行至今，博道基金量化投資部總經(jīng)理?xiàng)顗?mèng)經(jīng)歷和見證了國(guó)內(nèi)量化投資的成長(zhǎng)和變遷。時(shí)至今日，量化投資已被越來越多的投資者關(guān)注和提起。不過，由于量化背后的整個(gè)體系較為復(fù)雜，大家會(huì)用“量化黑箱”來表示這種投資方法的難以參透。

但在楊夢(mèng)看來，與“基本面”“主觀”一樣，量化投資最終也是在這個(gè)市場(chǎng)上追求超額收益，只是捕捉收益的方法不同，各自有適應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)格和環(huán)境。如果拉長(zhǎng)時(shí)間來看，主動(dòng)選股產(chǎn)品平均取得的超額收益跟量化選股產(chǎn)品平均取得的超額收益是相當(dāng)?shù)摹?duì)于量化基金經(jīng)理來說，是在用一個(gè)有規(guī)則、有紀(jì)律的漁網(wǎng)，去撈到更多的魚，每個(gè)因子都是量化基金經(jīng)理的獨(dú)門織網(wǎng)秘笈。同時(shí)，因子并不是一成不變的，需要根據(jù)市場(chǎng)的變化，對(duì)選股體系進(jìn)行升級(jí)迭代，從而在不同的市場(chǎng)情況下，捕獲到相對(duì)比較穩(wěn)定的超額收益。

嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn) 沿著正確方向前行

2014年，可以說是國(guó)內(nèi)量化產(chǎn)品的第一波高光時(shí)刻，不少產(chǎn)品的超額收益大幅超越指數(shù)。當(dāng)時(shí)，小市值風(fēng)格盛行，對(duì)于量化策略來說，如果放松對(duì)風(fēng)控的要求，有不少激進(jìn)的方式可以博取更高的收益，比如提升對(duì)小市值風(fēng)格的暴露。然而，2014年底，小市值股票遭遇劇烈調(diào)整，部分量化產(chǎn)品因此出現(xiàn)較大的回撤。

對(duì)于楊夢(mèng)來說，這是風(fēng)險(xiǎn)控制的重要一課。“我們構(gòu)建的多因子模型一直沿著正統(tǒng)的框架去做，注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，所以當(dāng)時(shí)并沒有受太多的傷。包括到現(xiàn)在，我們有完善的風(fēng)險(xiǎn)控制模型，從選股到組合優(yōu)化再到控制跟蹤誤差等一系列流程進(jìn)行跟蹤和控制，形成最終的股票組合?！?/span>

除了繃緊防風(fēng)險(xiǎn)這根弦，在楊夢(mèng)看來，與時(shí)俱進(jìn)也十分重要，“面對(duì)新的市場(chǎng)情況，要及時(shí)作出反應(yīng)”。

與時(shí)俱進(jìn) 基本面與量?jī)r(jià)并重

博道量化團(tuán)隊(duì)源自私募，早在私募階段就一直持續(xù)深耕量?jī)r(jià)因子，自2017年開始GP量?jī)r(jià)因子之路，2020年又升級(jí)為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法量?jī)r(jià)因子，2023年2月AI量?jī)r(jià)重新進(jìn)行了迭代。另外，依托博道基金的大研究平臺(tái)，充分吸收?qǐng)F(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的主動(dòng)研究成果，包括股票長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)景氣度等基本面因子，凝聚成不同的形式進(jìn)入因子打分體系，擴(kuò)大量化模型超額收益的來源。通過團(tuán)隊(duì)主動(dòng)選股邏輯的演變，更加前瞻性地感受市場(chǎng)變化，調(diào)整量化因子升級(jí)迭代的方向。

楊夢(mèng)介紹，目前博道量化團(tuán)隊(duì)基本面因子和量?jī)r(jià)因子并重，兩方面都在持續(xù)不斷進(jìn)行超額收益的挖掘。具體來看，包括成長(zhǎng)、盈利、質(zhì)量、預(yù)期等基本面趨勢(shì)因子，以及量?jī)r(jià)、估值等均值回歸因子。

用心“+” 追求可持續(xù)超額收益

“只有保持升級(jí)迭代的能力，才能保證量化系統(tǒng)具有長(zhǎng)期生命力。今年年初，我們對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行了升級(jí)迭代，對(duì)不適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的動(dòng)量類因子進(jìn)行了修復(fù)，希望大類因子的波動(dòng)越來越低。”楊夢(mèng)表示，這需要對(duì)市場(chǎng)具有較高的敏感度，不能擇一模型而“躺平”。憑借持續(xù)升級(jí)的方法論，楊夢(mèng)管理的產(chǎn)品相對(duì)指數(shù)獲得了較有競(jìng)爭(zhēng)力的超額收益。

當(dāng)下基金產(chǎn)品數(shù)量超萬只，不少投資者面臨“擇基之難”。在楊夢(mèng)看來，對(duì)于普通投資者來說，如果沒有足夠?qū)I(yè)的能力去判斷行業(yè)，又沒有足夠的時(shí)間精力仔細(xì)研究主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理的風(fēng)格，指數(shù)增強(qiáng)類基金其實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

楊夢(mèng)表示，因?yàn)閺耐顿Y權(quán)益型產(chǎn)品的角度來看，大家長(zhǎng)期下來能拿到的收益其實(shí)是β（貝塔收益）+α（超額收益），其中β是所有權(quán)益基金共同擁有的，只要拉長(zhǎng)周期持有，獲得指數(shù)的貝塔收益是一個(gè)相對(duì)確定的事情。在α的部分，如果拉長(zhǎng)時(shí)間來看，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品取得的平均超額收益與量化產(chǎn)品取得的超額收益其實(shí)是相當(dāng)?shù)?。指?shù)增強(qiáng)產(chǎn)品相對(duì)更容易認(rèn)知，風(fēng)格也更清晰，因?yàn)橐话阒笖?shù)增強(qiáng)產(chǎn)品總是會(huì)錨定一個(gè)指數(shù)，是基準(zhǔn)指數(shù)的“跟蹤狂”，而且還追求比基準(zhǔn)指數(shù)好那么一點(diǎn)點(diǎn)，長(zhǎng)期積累下來其實(shí)也會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。

楊夢(mèng)建議，投資指數(shù)增強(qiáng)基金，投資者最應(yīng)關(guān)注的是，該基金是否能創(chuàng)造超額收益。“厚積而薄發(fā)，指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益是逐漸累積的，對(duì)于投資者而言，這類產(chǎn)品適合作為長(zhǎng)期配置的底倉(cāng)?！?/span>