如火如荼的AI板塊，從4月底開始遭遇回調(diào)，接下來將如何演繹？博時基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理肖瑞瑾認(rèn)為，在業(yè)績?nèi)狈χ蔚那闆r下，前期大幅上漲之后，暫時回調(diào)在情理之中。從產(chǎn)業(yè)趨勢看，人工智能行業(yè)已經(jīng)進入奇點時刻，行業(yè)下游應(yīng)用進入快速增長期，將是市場重要的投資主線。

今年以來TMT板塊表現(xiàn)搶眼，在肖瑞瑾看來，主要有三方面的原因：一是在歐美個別銀行出現(xiàn)風(fēng)險事件后，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，宏觀流動性改善的預(yù)期有利于成長風(fēng)格表現(xiàn)；二是海外人工智能技術(shù)的發(fā)展，帶動國內(nèi)相關(guān)企業(yè)投入大量資源跟進，國內(nèi)外圍繞人工智能模型的新型生態(tài)體系正在快速構(gòu)建；三是A股市場增量資金供給有限，前期超配的新能源、順周期經(jīng)濟復(fù)蘇板塊由于基本面和投資邏輯的支撐力度減弱，資金持續(xù)流出，涌向TMT板塊。

近一個月來，市場震蕩調(diào)整，計算機和通信板塊開始回調(diào)，與此相反，下游應(yīng)用占主導(dǎo)的傳媒行業(yè)悄然走強。在肖瑞瑾看來，這表明市場對人工智能板塊的投資邏輯發(fā)生了改變，投資重心從代表人工智能模型的計算機行業(yè)和代表算力的通信行業(yè)，逐步轉(zhuǎn)移到代表AI應(yīng)用的傳媒行業(yè)，游戲、出版、影視劇等得到AI賦能的下游行業(yè)走強。

肖瑞瑾表示，近期市場回調(diào)是結(jié)構(gòu)性的，不表明AI板塊出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險，因為市場有其內(nèi)在運行邏輯，短期業(yè)績難以兌現(xiàn)的計算機和通信板塊下跌符合市場邏輯，而業(yè)績穩(wěn)健增長的下游應(yīng)用領(lǐng)域得到更多投資者關(guān)注也在情理之中。

從AI內(nèi)部板塊走勢分化的背后邏輯看，主要是因為芯片等上游算力板塊業(yè)績較為平淡，隨著大模型技術(shù)成熟，下游應(yīng)用市場將迎來快速發(fā)展期，市場空間更為廣闊。肖瑞瑾預(yù)計，隨著下游應(yīng)用的逐步成熟和擴張，算力不足的瓶頸和模型能力又將成為市場的關(guān)注點，市場邏輯會重新回到上游芯片算力和大模型環(huán)節(jié)。

從產(chǎn)業(yè)周期看，肖瑞瑾表示，人工智能行業(yè)已經(jīng)進入奇點時刻。圍繞人工智能上游的芯片算力等基礎(chǔ)設(shè)施、中游的大模型、下游的應(yīng)用以及所需的數(shù)據(jù)資源都有明顯的投資機會，人工智能將是新興科技行業(yè)的投資主線。

站在當(dāng)前時點，肖瑞瑾認(rèn)為，前期市場邏輯得到充分演繹的算力、人工智能大模型等龍頭公司的估值仍處于偏高位置，需要業(yè)績的兌現(xiàn)來支撐估值。從產(chǎn)業(yè)演繹趨勢看，人工智能將明顯驅(qū)動下游應(yīng)用場景創(chuàng)新和新商業(yè)模式，國內(nèi)企業(yè)近期也密集發(fā)布了人工智能大模型，下游應(yīng)用將快速擴張，并轉(zhuǎn)化為實實在在的收入和利潤，對下游應(yīng)用行業(yè)構(gòu)成顯著支撐，要重點關(guān)注國內(nèi)人工智能下游行業(yè)的應(yīng)用創(chuàng)新。

科技進步一日千里，專業(yè)投資人如何選股？肖瑞瑾表示，投資需要廣闊的視野，在布局AI板塊時，要統(tǒng)籌電子信息、通信硬件以及計算機軟件、下游應(yīng)用等綜合性的投資能力，理解行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯和資本市場演繹路徑。此外，還需要快速建立專業(yè)的跟蹤能力，努力向產(chǎn)業(yè)一線靠攏，在調(diào)查研究中深入技術(shù)底層和行業(yè)前沿，理解技術(shù)、商業(yè)模式的創(chuàng)新趨勢，從中識別出真正能跑出來的公司。

除了人工智能板塊，肖瑞瑾還看好科技安全板塊，包括芯片、基礎(chǔ)軟件、新材料、工業(yè)母機等，隨著國產(chǎn)化率的不斷提升，相關(guān)標(biāo)的將迎來顯著的投資機遇。