今年以來，債券資產(chǎn)的表現(xiàn)令許多投資者“驚喜”，上千只債基凈值持續(xù)創(chuàng)新高。不過，債牛行至當(dāng)下，分歧已明顯加深。一方面，從投資端來看，機構(gòu)債券配置出現(xiàn)分化，部分機構(gòu)選擇止盈離場，亦有機構(gòu)期待更豐厚盈利；另一方面，從產(chǎn)品端來看，新發(fā)債券基金頻頻提前結(jié)募，但也有基金遭遇大額贖回。業(yè)內(nèi)人士認為，債券市場依然有較高的勝率，但是賠率有所降低，同時短期需要注意國債的調(diào)整風(fēng)險。

分化：機構(gòu)債券配置思路略有不同

隨著債券市場回暖，截至5月23日，今年以來債券基金指數(shù)漲幅為1.7%，超千只債券基金凈值持續(xù)創(chuàng)新高。

“今年以來債市走強的邏輯鏈條還是比較清晰的，主要是基于對經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期來定價。4月底，市場對經(jīng)濟基本面從觀望狀態(tài)開始轉(zhuǎn)向交易弱復(fù)蘇，降息預(yù)期也持續(xù)發(fā)酵，帶動現(xiàn)券收益率快速下行。”對于此輪債券市場回暖的原因，蜂巢添冪中短債基金經(jīng)理王宏分析稱。

敦和資管表示，債券當(dāng)前易漲難跌的主要支撐來自銀行、保險傳統(tǒng)投資機構(gòu)旺盛的配置需求，券商、理財?shù)冉灰仔蜋C構(gòu)也加大了對債券的投資力度。

不過，從最新數(shù)據(jù)來看，機構(gòu)配置行為已出現(xiàn)明顯分化。據(jù)中金公司統(tǒng)計，4月機構(gòu)整體增持9711億元債券，具體來看，商業(yè)銀行配債步伐放緩，主要增配利率債，小幅增配信用債，減持同業(yè)存單；廣義基金大幅增配債券，對利率債增持力度有所減弱，對信用債增持力度有所加大，大幅增持同業(yè)存單；保險增持規(guī)模明顯縮小，小幅減持利率債、小幅增持信用債和同業(yè)存單；除地方債外，券商對主要券種全面減持。

分歧：債基提前結(jié)募與大額贖回并存

除了機構(gòu)的債券配置有所分化，從基金產(chǎn)品端看，投資者之間的分歧也愈發(fā)明顯。

近期，多只債券基金提前結(jié)束募集。具體來看，5月以來，超10只債券基金宣布提前結(jié)束募集，部分債券基金募集時長甚至不足10天。例如國金中債1—5年政策性金融債指數(shù)5月15日開始募集，募集截止日提前至5月23日。類似的還有，弘毅遠方中短債債券5月10日開始募集，募集截止日由原定的8月9日提前至5月19日。

新發(fā)基金提前結(jié)束募集，老基金也迎來大量資金，多只債券基金相繼宣布限制大額申購。據(jù)好買基金統(tǒng)計，當(dāng)前近37%的短債基金限購，42%的中長期純債基金限購，限購的債基數(shù)量還在不斷增加。

然而，部分機構(gòu)投資者態(tài)度頗為謹(jǐn)慎。5月24日，平安基金公告稱，平安利率債債券C類份額于5月23日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，經(jīng)公司與基金托管人協(xié)商一致，決定自5月23日起提高基金C類份額凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入。

類似的情況近期時有發(fā)生。據(jù)記者統(tǒng)計，5月以來，約10只債券基金由于發(fā)生大額贖回，提高了份額凈值精度。

展望：債市勝率還在 賠率降低

此輪債牛還能夠走多久？國泰君安調(diào)查結(jié)果顯示，11%的受訪者認為“利好兌現(xiàn)完畢，債市易上難下”，58%的受訪者認為“短期內(nèi)可適當(dāng)止盈，等待出現(xiàn)明顯調(diào)整后再重新入場”，29%的受訪者認為“債牛格局不變，利率調(diào)整空間有限，無需止盈”。

從記者采訪情況看，站在當(dāng)前時點，內(nèi)外資公募均相對較為謹(jǐn)慎。鑫元基金認為，債市偏強態(tài)勢大概率還能延續(xù)，只是做多策略的賠率有限，建議利率債賬戶保持中性久期，適當(dāng)博弈波段交易機會并及時止盈。信用債方面，建議堅持票息策略，以高等級、中短久期為主，可利用較好的市場環(huán)境逐步由進攻轉(zhuǎn)為防守。

外資公募路博邁基金認為，從基本面、政策面、資金面看，債券市場勝率還在，但30年期國債收益率已接近去年低點，當(dāng)前資金利率仍顯著高于去年二、三季度，因此在未有政策利率調(diào)降的情況下，市場利率大幅偏離當(dāng)前政策利率的可能性不大，收益率下行空間已不大，賠率較低。鑒于當(dāng)前利率調(diào)整風(fēng)險較為有限，仍建議保持一定倉位，并參與波段機會。