上證報中國證券網(wǎng)訊(記者 張欣然)近期,國資委印發(fā)《中央企業(yè)債券發(fā)行管理辦法》(下稱《辦法》)。《辦法》高度關(guān)注防范債券違約,嚴(yán)格控制中央企業(yè)債券發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模、資金用途。此外,《辦法》對優(yōu)化債券期限結(jié)構(gòu)、控制永續(xù)債發(fā)行提出要求。
多位專家稱,《辦法》對央企債券風(fēng)險進(jìn)行多方面管控,中央企業(yè)的發(fā)債行為將得到進(jìn)一步規(guī)范,發(fā)債將面臨更嚴(yán)格限制;同時,央企債券發(fā)行或更多集中于強資質(zhì)主體,而對于資質(zhì)較弱的央企,在面臨發(fā)行規(guī)模約束的同時,也有望迎來估值的壓降。
央企債券風(fēng)險有望維持在較低水平
業(yè)內(nèi)人士表示,《辦法》一方面強調(diào)嚴(yán)控弱資質(zhì)央企發(fā)債,后續(xù)弱央企債存量占比下降,自然會拉低違約率;另一方面,《辦法》也提出一系列防范違約的具體措施,并強化了問責(zé),后續(xù)弱央企債本身的違約率預(yù)計仍會很低。
受訪人士說,《辦法》或?qū)Χ唐趥急雀吆陀览m(xù)債占凈資產(chǎn)比例高的央企產(chǎn)生影響。這是因為,《辦法》強調(diào)防范短期債券滾續(xù)風(fēng)險,逐步提高中長期債券發(fā)行占比,并強調(diào)中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)科學(xué)論證發(fā)行永續(xù)債等權(quán)益類債券的必要性,合理控制永續(xù)債規(guī)模,所屬子企業(yè)擴大永續(xù)債規(guī)模的原則上應(yīng)當(dāng)報中央企業(yè)集團(tuán)公司批準(zhǔn)。
國泰君安固定收益首席分析師覃漢表示,相較一般的信用債,同一主體永續(xù)債等權(quán)益類債券的融資成本相對較高。部分央企發(fā)行永續(xù)債亦有降低資產(chǎn)負(fù)債率的考慮。但需要注意的是,依賴永續(xù)債等融資工具會抬升公司的融資成本,對于公司的利潤水平造成影響?!耙虼?,此次《辦法》的出臺,對于央企使用永續(xù)債等權(quán)益性債券做出了嚴(yán)格的限定?!?/span>
《辦法》也表示,中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)依照募集說明書披露的用途使用募集資金,投資項目回報率一般應(yīng)當(dāng)高于資金成本。嚴(yán)格執(zhí)行國家金融監(jiān)管政策,按照融資協(xié)議約定的用途使用資金,突出主業(yè)、聚焦實業(yè),嚴(yán)禁過度融資形成資金無效淤積,嚴(yán)禁資金空轉(zhuǎn)、脫實向虛,嚴(yán)禁挪用資金、違規(guī)套利。
值得注意的是,國有企業(yè)一般可獲得的貸款利率較低,加之近期債券市場回暖,廣義理財收益較好,有可能出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象?!安糠盅肫蟮木C合融資成本較低,甚至低于同期限銀行理財產(chǎn)品和定期存款的收益。因此,要突出主業(yè)、聚焦實業(yè),避免資金空轉(zhuǎn)問題?!瘪麧h說。
穆迪評級也發(fā)布研報稱,《辦法》是監(jiān)管部門強化國企總體風(fēng)險管理舉措的一部分,有助于逐漸增強投資者對央企的信心;同時也符合中央政府對于央企在投資和支持政府戰(zhàn)略的同時保持信用質(zhì)量穩(wěn)定的整體戰(zhàn)略。
提振央企債券投資價值
近期,債券市場超預(yù)期走牛,多數(shù)信用債信用利差被大幅壓縮,在機構(gòu)風(fēng)險合規(guī)嚴(yán)格和信用資質(zhì)下沉受限的情況下,《辦法》利好的央企債券或成為投資價值洼地。
平安證券固定收益首席分析師劉璐建議,關(guān)注國有股權(quán)占比高、產(chǎn)權(quán)層級高的國資委實控央企存續(xù)的收益率較高債券。
具體來看,劉璐表示,可以關(guān)注直管央企和發(fā)行人前5大股東中央企持股合計占比超50%的企業(yè)所發(fā)行的債券。“可重點關(guān)注隱含評級低于AA 的這兩類央企債券。這兩類央企債券受到國資委管控的力度預(yù)計比較強,極少出現(xiàn)重大信用風(fēng)險事件,因此安全性較高?!?/span>
國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示,隨著《辦法》對央企債券發(fā)行行為的規(guī)范,央企整體的信用風(fēng)險下降,資質(zhì)較弱、估值較高的央企投資價值提升。“建議關(guān)注中國林業(yè)以及遠(yuǎn)東租賃等主體。我們在估值4%以上、存續(xù)債余額較大、暫無重大風(fēng)險暴露,且非房地產(chǎn)企業(yè)的主體中,選擇了中國林業(yè)和遠(yuǎn)東租賃進(jìn)行分析,這兩者配置價值或進(jìn)一步提升?!?/span>