今年以來，全球金融市場持續(xù)動蕩，大宗商品則成為其中一道亮麗的風(fēng)景線。

　　被譽為“大宗商品之王”的原油，期貨價格年內(nèi)漲幅已高達60%，并引領(lǐng)商品市場整體上行。在牛氣沖天的商品行情下，CTA(管理期貨)私募取得了不俗業(yè)績。

　　原油引領(lǐng)大宗商品走強

　　數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間6月14日下午4點，紐約商品交易所7月交收的WTI原油期貨收報121.93美元/桶，年內(nèi)上漲61.6%；洲際交易所8月交收的布倫特原油收報123.28美元/桶，年內(nèi)漲幅也達58.2%。

　　漲勢如虹的原油成為各方關(guān)注的焦點，盡管歐美央行已開始采取緊縮政策，但強勁的需求仍讓機構(gòu)繼續(xù)看好。

　　東證衍生品研究院原油高級分析師安紫薇表示，原油價格維持震蕩上行的趨勢，盡管美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，導(dǎo)致全球風(fēng)險偏好顯著下降，但造成原油價格相對抗跌的核心因素一方面是供應(yīng)不穩(wěn)定因素，另一方面是中國市場需求改善預(yù)期。

　　“供應(yīng)不穩(wěn)定因素包括短期利比亞產(chǎn)量大幅下降。因利比亞局勢不穩(wěn)定而出現(xiàn)油田停產(chǎn)或港口關(guān)閉的情況時有發(fā)生，導(dǎo)致其原油產(chǎn)量持續(xù)滑坡。此外，OPEC+迫于外部壓力確定在7~8月提高每月增產(chǎn)目標(biāo)，但大多數(shù)產(chǎn)油國受限于產(chǎn)能瓶頸，未來實際增產(chǎn)量依然可能不及增產(chǎn)目標(biāo)。俄羅斯原油出口雖然短期內(nèi)將保持平穩(wěn)，但制裁導(dǎo)致的供應(yīng)不穩(wěn)定性仍可能上升。中國疫情形勢整體仍向好，疫情對居民出行的影響預(yù)計將逐步消退，利好國內(nèi)汽油消費的恢復(fù)。海外高通脹壓力雖然自二季度以來對需求構(gòu)成負(fù)面影響，但幅度尚溫和，季節(jié)性因素使得海外需求仍有較強韌性。全球原油市場低庫存和供給彈性偏低的格局依舊對油價構(gòu)成支撐?！卑沧限北硎?。

　　中信建投期貨能化研究員董丹丹稱，原油價格高位震蕩，雖然近期遭遇中國提升成品油出口量，美國CPI創(chuàng)紀(jì)錄高位的利空沖擊，原油的供需格局仍健康，尤其是需求端仍有增量，這就是油價最大的支撐。原油和成品油價格整體延續(xù)強勢，卻未拖累需求，環(huán)比提升的擁堵水平和航班數(shù)印證了這一點，油價后期將延續(xù)強勢。

　　富達國際分析師李章筠認(rèn)為，本輪全球能源價格上漲的開端可以追溯到2020年下半年，這是需求端和供給端共同驅(qū)動的結(jié)果。隨著能源價格高企，影響全球能源價格最重要的因素有兩點。在能源供給方面，供應(yīng)商擴產(chǎn)的意愿以及最終擴產(chǎn)的速度可能發(fā)生變化，如果擴展速度較快，能源供需緊張的局面可能會有所緩解。在需求端，一些對能源價格敏感的工業(yè)需求可能會迅速弱化，從而導(dǎo)致需求出現(xiàn)較大的下降。

　　量化CTA產(chǎn)品領(lǐng)跑

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，今年來有業(yè)績記錄的2102只CTA產(chǎn)品整體收益為4.26%，其中1294只實現(xiàn)正收益，占比為61.56%。其中，量化CTA產(chǎn)品年內(nèi)整體收益為4.09%，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品有589只，占比為64.65%；主觀CTA產(chǎn)品年內(nèi)整體收益為-1.33%，實現(xiàn)正收益產(chǎn)品有160只，占比為47.48%；主觀和量化結(jié)合的CTA產(chǎn)品年內(nèi)整體收益為6.65%，實現(xiàn)正收益產(chǎn)品有545只，占比為63.82%。

　　今年CTA策略在各類策略中表現(xiàn)搶眼，相對于股票的負(fù)收益更是突出。從CTA策略內(nèi)部來看，量化CTA的業(yè)績要明顯好于主觀CTA，這也是值得關(guān)注的另一特點。

　　對此，華軟新動力組合投資總監(jiān)程棟梁分析表示，今年商品是海外驅(qū)動為主，國內(nèi)主觀CTA私募團隊的研究能力主要在國內(nèi)，這類機構(gòu)對于海外變化的把握能力相對有限。此外，今年國內(nèi)商品行情集中在能化和農(nóng)產(chǎn)品板塊，能化板塊上游強、中下游弱，對于主觀CTA私募來說并不好做。最后，部分主觀CTA私募偏好的黑色類品種還在限倉，操作起來難度加大。

　　上海一家大型量化私募人士稱，今年一季度，能化、農(nóng)產(chǎn)品、有色的行情趨勢明顯，走勢比較順暢。在這樣的行情下，量化CTA會更有優(yōu)勢，更容易捕捉行情。主觀CTA和量化CTA有各自適合運用的行情，去年主觀CTA普遍比量化CTA業(yè)績好一些。長期來看，如果參照海外發(fā)展經(jīng)驗，確實量化CTA會更加主流。

　　在產(chǎn)品發(fā)行方面，今年以來共成立972只CTA策略產(chǎn)品，其中百億CTA私募發(fā)行了122只產(chǎn)品，占到發(fā)行CTA產(chǎn)品總量的12.55%。分子策略來看，年內(nèi)一共發(fā)行了474只量化CTA產(chǎn)品，占到總量的48.77%，年內(nèi)發(fā)行的主觀CTA產(chǎn)品有111只，占比為11.42%。