張大偉 制圖

“最近‘殼私募’業(yè)務(wù)根本做不了，甚至很難回本?！彼侥肌皻べY源”買賣業(yè)務(wù)者感受到的寒意，正是私募業(yè)深刻變革的縮影。

今年以來，私募監(jiān)管持續(xù)加碼，一系列新規(guī)進(jìn)一步規(guī)范了私募展業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)，極大壓縮了設(shè)立“櫥窗基金”、充當(dāng)通道及“殼私募”買賣交易的生存空間。在嚴(yán)監(jiān)管背景下，今年以來上千家私募注銷，多家私募加快自查合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的步伐，并根據(jù)實(shí)際情況主動(dòng)清算“殼產(chǎn)品”，暫停不合規(guī)的基金凈值披露。

對私募業(yè)來說，大資管、嚴(yán)監(jiān)管、快出清，可謂一場陣痛與成長交織的改革，但也賦予了行業(yè)重新自我定位、規(guī)劃發(fā)展路徑的契機(jī)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來私募除了賺錢，更要強(qiáng)化合規(guī)底線意識(shí)、堅(jiān)守創(chuàng)造絕對收益的初心、提升專業(yè)化水平，做值得投資者信任的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

出清加速：

上千家私募注銷 數(shù)十家被罰

研究新規(guī)、逐條自查、組織監(jiān)管政策學(xué)習(xí)討論會(huì)、調(diào)整運(yùn)營細(xì)節(jié)，這是劉麗（化名）最近經(jīng)常加班的原因，更是大多數(shù)私募管理人正在做的“功課”。

劉麗是一家百億級量化私募的合規(guī)總監(jiān)。她坦言，今年以來監(jiān)管持續(xù)加碼，“整個(gè)行業(yè)都‘繃緊了一根弦’，未來展業(yè)的每個(gè)環(huán)節(jié)都必須嚴(yán)守合規(guī)底線，否則面臨的就是被處罰，甚至被注銷”。

從公開信息看，今年以來監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步規(guī)范了私募展業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)。4月28日，中基協(xié)就《私募證券投資基金運(yùn)作指引》向社會(huì)公開征求意見，擬對私募基金的募集及存續(xù)門檻、組合投資、總杠桿水平等方面予以規(guī)范；5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》（下稱“備案辦法”）正式生效，對私募基金的高管和股東等均有嚴(yán)格要求，被稱為“史上最嚴(yán)”備案登記新規(guī)。

嚴(yán)監(jiān)管下，很多私募基金管理人積極開展自查。中基協(xié)公示信息顯示，上海睿郡投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“?？ね顿Y”）已于5月22日主動(dòng)注銷。對此，?？べY產(chǎn)發(fā)布公告稱，?？ね顿Y實(shí)際控制人杜昌勇名下已有一家私募證券投資基金管理人——上海睿郡資產(chǎn)管理有限公司，睿郡投資旗下已無在管基金，未來將不再從事證券投資類私募業(yè)務(wù)，因此公司近期主動(dòng)向中基協(xié)遞交注銷私募基金管理人登記的申請。

2022年以來，主動(dòng)注銷的私募數(shù)量明顯提升。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年主動(dòng)注銷管理人數(shù)量達(dá)1356家，是2021年的2.2倍。截至5月30日，今年以來也有近240家私募主動(dòng)注銷。

除了不斷細(xì)化完善規(guī)則，今年以來，監(jiān)管部門還通過行政監(jiān)管措施、清理等方式加快出清 “偽私募”“亂私募”。

中基協(xié)公示信息顯示，5月已注銷的私募基金逾70家，今年以來，已有1796家私募基金管理人被注銷。從年度數(shù)據(jù)看，今年以來被中基協(xié)注銷的私募數(shù)量創(chuàng)出歷史新高。

與此同時(shí)，今年以來中基協(xié)多次發(fā)布《紀(jì)律處分決定書》，多家機(jī)構(gòu)被取消會(huì)員資格、撤銷管理人登記，涉及10余家私募機(jī)構(gòu)和負(fù)責(zé)人。十三地證監(jiān)局則對44家私募基金及其相關(guān)負(fù)責(zé)人開出60張行政監(jiān)管措施決定書。綜合來看，信息披露違規(guī)、違反投資者適當(dāng)性、未充分履行謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)、未及時(shí)向中基協(xié)履行報(bào)告義務(wù)等成為關(guān)注重點(diǎn)。

“野蠻”落幕：

灰色操作生存空間壓縮

嚴(yán)監(jiān)管下，私募灰色操作衍生出來的行業(yè)走向末路。

靠“殼私募”買賣賺錢的童瑤（化名），記者找到她的時(shí)候，她正在編輯群發(fā)各類資質(zhì)/許可證辦理、收轉(zhuǎn)的廣告。

童瑤坦言：“現(xiàn)在‘殼私募’的錢不好賺了，因?yàn)橹谢鶇f(xié)要求私募管理人實(shí)繳貨幣資本不低于1000萬元，同一實(shí)控人設(shè)立第二家同類型公司需說明設(shè)立合理性，這些新規(guī)極大提高了‘囤殼’的成本，而且很多囤的‘殼’不滿足新規(guī)要求根本無法轉(zhuǎn)讓，這生意就很難做下去了，我們在考慮轉(zhuǎn)行做其他業(yè)務(wù)。”

買“殼”賣“殼”違規(guī)，“殼私募”還可能成為場外配資、非法集資的“載體”，為市場帶來風(fēng)險(xiǎn)，為投資者帶來潛在損失，因此監(jiān)管部門一直嚴(yán)厲禁止此類行為，備案辦法的發(fā)布更是極大壓縮了這一灰色操作的生存空間。

看得到但買不到的“櫥窗基金”也玩不轉(zhuǎn)了。此前，一些私募靠長期不開放的小規(guī)模產(chǎn)品創(chuàng)造絕對凈值，增加曝光量，隨后發(fā)起設(shè)立新產(chǎn)品吸引新客戶，以掙得管理費(fèi)。

北京某私募人士直言，一些私募借助“饑餓營銷”的套路，來激起更多投資者的購買欲望，但最終投資者未必能買到“櫥窗”里的基金。而且，超高業(yè)績往往是通過相對激進(jìn)的操作實(shí)現(xiàn)的。該人士介紹稱，這種操作是單押個(gè)股成長性，或是利用場外期權(quán)將杠桿加至10倍甚至20倍?！巴顿Y者只看到超高業(yè)績，很容易忽視背后的風(fēng)險(xiǎn)。此前有基金虧了98%，已經(jīng)為行業(yè)敲響警鐘?！?/p>

“以后這種‘把戲’的空間不大了?！鄙鲜鋈耸空f，私募基金（特指私募證券投資基金）一直以“靈活性”著稱，但不意味著可以脫離投資本源，也需要組合投資、分散投資，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

此外，私募基金違規(guī)充當(dāng)“通道”的行為也越來越受到監(jiān)管重視。某中型私募高管表示，私募成為“通道”，有幾種情況：一是不具備私募管理資質(zhì)的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，借助有資質(zhì)的私募發(fā)產(chǎn)品；二是私募基金為關(guān)聯(lián)方特殊目的而設(shè)立，從而承接關(guān)聯(lián)方的相關(guān)需求；三是私募基金產(chǎn)品本身作為通道，“比如買公募產(chǎn)品，解決其清盤問題”。

近期，深圳證監(jiān)局發(fā)布2023年第3期深圳私募基金監(jiān)管情況通報(bào)提出，私募管理人不得與外部機(jī)構(gòu)或個(gè)人“串通”，將私募基金作為通道或工具，以損害私募基金投資者利益為代價(jià)，為其他市場參與者提供發(fā)行或承銷業(yè)務(wù)便利，并牟取私利。

常勝秘訣：

向上生長 向下扎根

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，我國現(xiàn)有存續(xù)私募基金管理人22270家，管理基金規(guī)模20.75萬億元。其中，私募證券投資基金管理人8658家，管理規(guī)模接近6萬億元。

“不管是管理規(guī)模步入20萬億元，還是監(jiān)管持續(xù)發(fā)力，都意味著如今私募基金行業(yè)又一次站在十字路口，如果走了正確的道路，行業(yè)就能持續(xù)健康快速發(fā)展，反之則會(huì)對行業(yè)發(fā)展帶來致命打擊。”重陽投資副董事長湯進(jìn)喜直言。

湯進(jìn)喜表示，私募需要從三個(gè)維度來塑造健康的行業(yè)文化：首先，堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先，以保護(hù)投資者利益為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售推薦、投資決策、交易運(yùn)營、客戶服務(wù)等環(huán)節(jié)的設(shè)置和改善；其次，堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營，私募基金須通過合規(guī)培訓(xùn)、案例教育等方式，將合規(guī)內(nèi)化為員工的自覺行為；最后，提升專業(yè)化水平，應(yīng)通過發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值來獲得投資收益，而非短期炒作、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。

明睿資本認(rèn)為，私募行業(yè)有望向“斷尾”“管頭”和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展邁進(jìn)，即小規(guī)模私募基金出清、大規(guī)模私募更加規(guī)范。因此，大型私募管理人須在合規(guī)體系和風(fēng)控體系搭建上多下功夫，真正向大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)看齊，小私募也應(yīng)在合規(guī)基礎(chǔ)上穩(wěn)健成長，以差異化優(yōu)勢和專業(yè)化能力獲取投資人信任。

若以2004年私募陽光化為起點(diǎn)，私募行業(yè)已經(jīng)走過近20個(gè)年頭。如今，私募基金行業(yè)再度面臨新的課題：如何在這場改革中成長與蛻變，發(fā)揮資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)有的價(jià)值？在多位業(yè)內(nèi)人士看來，管理人要以勇氣和智慧向上生長，以遠(yuǎn)見和堅(jiān)韌向下扎根，打造平臺(tái)化、合規(guī)化、品牌化的綜合能力，方能真正在資管行業(yè)大發(fā)展浪潮中乘勢而上。