當(dāng)前,全球宏觀經(jīng)濟(jì)、市場環(huán)境已出現(xiàn)大變局,這對資產(chǎn)管理行業(yè)的結(jié)構(gòu)、業(yè)績表現(xiàn)和發(fā)展前景都正在帶來顯著的影響。
“大變局動搖了過去十年來關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的根本假設(shè),改寫了資管行業(yè)奉行整整十年的業(yè)務(wù)規(guī)則。面對如此變局,全球資管行業(yè)需要迅速行動、重組結(jié)構(gòu)、重塑業(yè)務(wù),行業(yè)競爭格局或?qū)⒁虼擞瓉韯∽??!痹?月11日全球管理咨詢公司麥肯錫公司發(fā)布的報告《應(yīng)對當(dāng)下,面向未來:中國資產(chǎn)管理高質(zhì)量發(fā)展制勝之道》中,麥肯錫指出。
聚焦中國市場,自2018年資管新規(guī)推出以來,中國資管業(yè)歷經(jīng)錘煉、積極轉(zhuǎn)型,已成為全球第二大資管市場。
上述報告指出,中國資管行業(yè)在資管新規(guī)推動下,已邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段,并取得了一系列突出成就。報告預(yù)計,2025年中國資管行業(yè)的管理資產(chǎn)規(guī)模將增長至約170萬億元,2030年有望突破280萬億元。
但蓬勃發(fā)展之下,行業(yè)仍面對諸多不確定因素的挑戰(zhàn),基于對中國資管市場的深入研究和項目經(jīng)驗,麥肯錫認(rèn)為面向2030年,中國資管公司應(yīng)重點關(guān)注財富管理、個人養(yǎng)老、ESG等五大戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。
麥肯錫:預(yù)計未來十年中國資管行業(yè)將呈現(xiàn)倍增機(jī)遇
2018年資管新規(guī)推出,拉開了中國資管行業(yè)轉(zhuǎn)型大幕。經(jīng)過2018-2021年金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)性改革陣痛期,中國資管行業(yè)已邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段。資管行業(yè)從原來依賴于影子銀行、非標(biāo)通道業(yè)務(wù)的舊有模式,轉(zhuǎn)向以標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)為主體、完全凈值化的新模式。
考慮到國內(nèi)存款和財富管理行業(yè)持續(xù)增長、養(yǎng)老金改革和對海外資本進(jìn)一步開放帶來的增量流入,麥肯錫預(yù)計未來十年中國資管行業(yè)將保持穩(wěn)健增長,呈現(xiàn)倍增機(jī)遇。
同時,資管新規(guī)的落地帶來了中國資管行業(yè)商業(yè)模式的巨大變化,業(yè)內(nèi)各類經(jīng)營主體在此過程中也進(jìn)一步成熟。
麥肯錫總結(jié),中國資管行業(yè)在以下五大方面取得了突出成就:
成就一,資管行業(yè)普惠性提升。在投資門檻進(jìn)一步降低和數(shù)字化渠道崛起的驅(qū)動下,金融產(chǎn)品的普惠性和覆蓋程度大幅度提升。
成就二,資管業(yè)務(wù)脫虛向?qū)崱?/span>至2022年影子銀行相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模已壓降至小于20萬億元。2022年全年銀行理財產(chǎn)品凈值化率達(dá)到95%。
成就三,產(chǎn)品策略更為多元。更多創(chuàng)新策略落地,其中FOF、固收+、被動、ESG等策略高速增長。2017-2022年期間,上述策略基金產(chǎn)品規(guī)模的年化增速分別為71%、33%、33%及34%。
成就四,國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。在出境方面,截至2022年末,外匯局批準(zhǔn)的176家QDII機(jī)構(gòu)合計投資額度較2016年末增長5倍;獲準(zhǔn)開展QDLP試點的省市已擴(kuò)展至9個;在入境方面,2022年末境外機(jī)構(gòu)和個人持有的境內(nèi)股票和債券規(guī)模是2016年的3倍左右;截至2022年2月,QFLP試點區(qū)域也進(jìn)一步擴(kuò)大至全國27個地區(qū)。
成就五,資管參與主體多元化。銀行理財子及券商資管子機(jī)構(gòu)化發(fā)展,外資機(jī)構(gòu)數(shù)量增加。截至2023年2月,30家銀行理財子正式開業(yè),其中外資控股機(jī)構(gòu)4家;25家券商資管子公司中,9家子公司已獲取公募牌照;外商獨資基金公司增至7家,并均已申報發(fā)行公募基金產(chǎn)品。
仍具有五大挑戰(zhàn)
在監(jiān)管環(huán)境、參與主體、客戶認(rèn)知的共同推動下,中國資管行業(yè)逐步向好發(fā)展。不過,麥肯錫也認(rèn)為,在蓬勃發(fā)展之下,國內(nèi)資管行業(yè)仍存在五大結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn),對中國資管機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展提出更高的要求。
挑戰(zhàn)一:客戶和渠道仍需適應(yīng)產(chǎn)品全面凈值化的新時代
麥肯錫認(rèn)為,隨著資管行業(yè)全面走向“凈值化”時代,原先以理財和信托為代表的剛性兌付已成為“過去式”,但投資者對全面凈值化的接受仍然需要時間。
例如,2022年在房地產(chǎn)市場風(fēng)險集中暴露和資本市場大幅波動下,理財和信托投資者一度出現(xiàn)恐慌情緒。其中,2022年國內(nèi)理財市場共經(jīng)歷了兩次波動,而11月份的債券市場持續(xù)下跌引發(fā)銀行理財產(chǎn)品大面積破凈,破凈率最高時超22%,暴發(fā)“踩踏式”贖回。
挑戰(zhàn)二:以產(chǎn)品銷售為核心的行業(yè)生態(tài)導(dǎo)致“基金賺錢、基民虧錢”困局
對此困局的原因,麥肯錫在上述報告中分析:一方面,渠道對產(chǎn)品銷售規(guī)模和中收等方面的關(guān)注與要求,導(dǎo)致資管公司更加重視短期銷售指標(biāo)與業(yè)績排名,偏好高位發(fā)行基金,從而忽視了持有人利益。另一方面,在此影響下個人投資者陷入短期持有、追漲殺跌、追逐熱點等投資誤區(qū)。
例如,2021年一季度,市場走高帶動了新基金發(fā)行,該季度新成立的基金達(dá)數(shù)量占全年總數(shù)的36%,但是,截至2023年2月,上述新基金中約有六成收益為負(fù)。
對此,麥肯錫認(rèn)為,資管機(jī)構(gòu)應(yīng)聯(lián)同渠道積極推動考核體系、激勵機(jī)制等方面的優(yōu)化,加強(qiáng)投顧服務(wù)模式建設(shè),提升投資者獲得感。
挑戰(zhàn)三:結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的與相關(guān)賽道擁擠
上述報告指出,相較于全球資管同業(yè),中國資管機(jī)構(gòu)仍以境內(nèi)的配置策略為主,資產(chǎn)投向的多元化程度不足,造成國內(nèi)優(yōu)質(zhì)賽道和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的下更容易出現(xiàn)機(jī)構(gòu)的“抱團(tuán)”現(xiàn)象,增大了投資品種的波動,不利于資產(chǎn)凈值的回撤管理。
面對這一挑戰(zhàn),麥肯錫認(rèn)為,資管機(jī)構(gòu)需不斷夯實投研能力及體系建設(shè),形成創(chuàng)新的多元化投資策略。例如加強(qiáng)對金融債、消費金融類非標(biāo)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的挖掘,以及提升權(quán)益類資產(chǎn)配比等。
挑戰(zhàn)四:機(jī)構(gòu)化能力缺失與優(yōu)質(zhì)人才短缺
“國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)仍較為依賴明星基金經(jīng)理,而當(dāng)核心人物出現(xiàn)變更、離任等情況時,常引發(fā)投資風(fēng)格漂移、業(yè)績可持續(xù)性等問題?!痹谇笆鰣蟾嬷?,麥肯錫認(rèn)為機(jī)構(gòu)化能力的缺失體現(xiàn)在工業(yè)化、體系化、系統(tǒng)化能力缺乏,較為依賴于“人治”,難以實現(xiàn)對專業(yè)能力的留痕和固化。
麥肯錫認(rèn)為,人才管理能力的缺乏和復(fù)合型人才的稀缺是國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)在人才方面的兩大核心問題。一方面,資管機(jī)構(gòu)內(nèi)部以垂直領(lǐng)域的專業(yè)化人才為主,多數(shù)管理崗位人才均為業(yè)務(wù)出身,領(lǐng)導(dǎo)力有待提升、管理經(jīng)驗也較為缺乏;另一方面,隨著行業(yè)的快速發(fā)展與變革,資管機(jī)構(gòu)對諸如養(yǎng)老、數(shù)字化、ESG投資等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)人才的搶奪越發(fā)激烈。
除此,在上述報告中,麥肯錫指出的最后一個挑戰(zhàn)是,在整體營收增長和利潤率承壓的背景下,資管公司的精細(xì)化管理能力和商業(yè)模式創(chuàng)新能力亟待提升。
面臨五大戰(zhàn)略機(jī)遇
截至2022年末,中國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模逾人民幣130萬億元,預(yù)計2030年將突破280萬億元。
為充分挖掘這一市場潛力,麥肯錫建議,資管機(jī)構(gòu)應(yīng)重點關(guān)注財富管理、個人養(yǎng)老、可持續(xù)投資、投資策略多元化及高水平對外開放這五大戰(zhàn)略機(jī)遇:
一、財富管理將成為資管行業(yè)最重要的凈流入來源:隨著個人財富進(jìn)一步積累,預(yù)計2022-2030年中國個人金融資產(chǎn)仍將保持9%的年均增長,至2030年達(dá)到人民幣475萬億元;2030年預(yù)計個人持有資管產(chǎn)品規(guī)模將達(dá)到人民幣118萬億元,較2022年新增70萬億元資金凈流入;
二、養(yǎng)老金體系的成熟將帶來可觀的長期資金:隨著個人養(yǎng)老金制度落地,中國養(yǎng)老金第三支柱進(jìn)入實質(zhì)性發(fā)展階段。預(yù)計至2030年,中國養(yǎng)老金規(guī)模接近人民幣42萬億元,其中二三支柱合計占比有望提升至70%,帶來約19萬億元資金凈流入;
三、雙碳戰(zhàn)略推動ESG及可持續(xù)投資加速發(fā)展:預(yù)計到2030年,我國ESG理財及ESG公募基金規(guī)模合計有望接近人民幣6萬億元。屆時,ESG將成為中國資管行業(yè)主流策略,也將成為頭部資管公司的重要戰(zhàn)略;
四、產(chǎn)品與模式創(chuàng)新驅(qū)動策略多元發(fā)展:在產(chǎn)品和商業(yè)模式創(chuàng)新的驅(qū)動下,投資策略日益多元,其中,以“固收+”為代表的理財替代產(chǎn)品及以被動策略為代表的工具類產(chǎn)品增長機(jī)遇尤其值得關(guān)注。預(yù)計到2030年,中國被動策略基金規(guī)模將突破12萬億元;“固收+”策略基金規(guī)模將達(dá)到11萬億元;
五、資本市場高水平對外開放推動資管行業(yè)雙向開放提速:隨著跨境投資通路逐步成熟,在海外客戶配置中國和國內(nèi)客戶出海投資需求驅(qū)動下,跨境資管規(guī)模將持續(xù)增長。
麥肯錫全球董事合伙人馬奔表示:“對于中國資管公司而言,要在行業(yè)競爭中脫穎而出,最重要的是在不確定環(huán)境中發(fā)現(xiàn)相對確定的中長期趨勢和結(jié)構(gòu)性機(jī)遇,重點聚焦五大關(guān)鍵行動,不斷升級自身商業(yè)模式和核心能力,踐行高質(zhì)量發(fā)展。”
這五大關(guān)鍵行動包括:建設(shè)專業(yè)化、工業(yè)化投研平臺,打造多樣化投資策略;以客戶需求為核心,升級產(chǎn)品全生命周期管理體系;針對不同客戶類型,構(gòu)建貼近客戶綜合需求的立體化覆蓋模式;培養(yǎng)卓越人才與領(lǐng)導(dǎo)力,打造敏捷協(xié)同的組織文化;借力數(shù)智化技術(shù),規(guī)?;x能業(yè)務(wù)發(fā)展,推動“數(shù)字化”向“數(shù)智化”轉(zhuǎn)型。
責(zé)編:楊喻程
校對:祝甜婷