首頁 > 研報 > 內(nèi)容
中國電建(601669):資產(chǎn)置換落地,公司盈利能力增強
2022-01-07 17:28:42來源:斗牛財經(jīng)
分享到:

事件:中國電建發(fā)布公告,為妥善解決同業(yè)競爭問題,公司擬將所持房地產(chǎn)板塊資產(chǎn)(簡稱“置出資產(chǎn)”)與公司控股股東電建集團持有的優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)輔業(yè)相關(guān)資產(chǎn)(簡稱“置入資產(chǎn)”)進(jìn)行置換,差額部分由電建集團向公司以現(xiàn)金方式支付。

  點評:

  控股股東現(xiàn)金支付6534萬元,并對上海院未來三年凈利潤做出承諾。本次交易的置入資產(chǎn)為電建集團持有的18家子公司股權(quán)(主要為電力設(shè)計院與工程公司,見表2),置出資產(chǎn)為公司持有的3家子公司股權(quán)(房地產(chǎn)公司,見表3),置出資產(chǎn)與置入資產(chǎn)的差額為人民幣6,534.26萬元,由電建集團以現(xiàn)金方式向公司支付。這筆交易將使公司獲得更豐厚的現(xiàn)金儲備,有利于公司擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。同時電建集團承諾,置入資產(chǎn)中上海電力設(shè)計院有限公司(即“上海院”)在2022年度-2024年度累計實現(xiàn)的凈利潤不低于人民幣約4.56億元;實際累計凈利潤數(shù)不足承諾凈利潤總數(shù)的部分,電建集團將按照本次轉(zhuǎn)讓的上海院股權(quán)比例(50%)對公司進(jìn)行現(xiàn)金補償。

  控股股東承諾清償債務(wù),公司整體資金實力進(jìn)一步增強。截至2021年11月30日,置出資產(chǎn)對公司及下屬企業(yè)(不包括置出資產(chǎn))、置入資產(chǎn)負(fù)有人民幣131.1億元非經(jīng)營性債務(wù)本金;置入資產(chǎn)對電建集團及其下屬企業(yè)(不包括公司及其下屬企業(yè)、置入資產(chǎn))享有人民幣7.3億元的非經(jīng)營性債權(quán)本金。電建集團承諾,本次資產(chǎn)置換的置出資產(chǎn)交割完成前,將采取措施確保置出資產(chǎn)償還完畢其截至交割前對公司及其下屬企業(yè)(不包括置出資產(chǎn))、置入資產(chǎn)的全部非經(jīng)營性債務(wù)本金及利息;同時承諾,在本次資產(chǎn)置換的置入資產(chǎn)交割完成前,采取措施確保電建集團及其下屬企業(yè)(不包括公司及其下屬企業(yè)、置入資產(chǎn))償還完畢對置入資產(chǎn)的全部非經(jīng)營性債務(wù)本金及利息。因此在本次交易中,公司及下屬企業(yè)將獲得置出資產(chǎn)(房地產(chǎn)業(yè)務(wù))償還的欠款,同時置入資產(chǎn)在劃歸公司之前將收回全部債務(wù)。以上舉措將進(jìn)一步增厚公司現(xiàn)金儲備,增強公司整體資金實力。

  資產(chǎn)置換預(yù)計將增厚公司凈利潤,有利于解決同業(yè)競爭問題??毓晒蓶|電建集團于2014年12月對公司作出解決同業(yè)競爭承諾,通過本次資產(chǎn)置換,控股股東將與公司存在同業(yè)競爭的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入公司,有利于減少公司與控股股東之間的同業(yè)競爭,增強公司獨立性,有利于保障公司及中小股東權(quán)益。同時本次交易的置入資產(chǎn)整體盈利能力(見表2)高于置出資產(chǎn)(見表3),有利于增厚公司的營業(yè)收入規(guī)模和凈利潤規(guī)模,提高公司盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量。受限于房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境偏緊,涉房央企股權(quán)融資或一定程度受限制,剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)有利于公司拓寬融資渠道,或?qū)楣尽笆奈濉逼陂g投資發(fā)展新業(yè)務(wù)(新能源發(fā)電運營資產(chǎn)業(yè)務(wù))提供重要的資金來源。

  盈利預(yù)測、估值與評級:中國電建在電力建設(shè)及運營投資、水利與水環(huán)境處理及運營等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢,此次資產(chǎn)置換完成后公司資金實力和盈利能力將進(jìn)一步增強,同時將拓寬融資渠道,我們看好公司“十四五”期間在新能源發(fā)電運營資產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開拓。由于資產(chǎn)置換尚未實施,維持公司2021-2023年EPS預(yù)測0.58元、0.65元、0.72元,現(xiàn)價對應(yīng)公司21年動態(tài)市盈率分別為14x,維持“買入”評級。

  風(fēng)險提示:新能源發(fā)電項目工程承包建設(shè)需求不及預(yù)期、新簽訂單增速放緩、項目回款不及預(yù)期、地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利水平超預(yù)期下滑。


中方信富公眾號
更多資訊關(guān)注
中方信富公眾號
圖片
推薦內(nèi)容