又見券商并購(gòu)。9月20日下午，國(guó)聯(lián)證券與國(guó)金證券雙雙發(fā)布停牌公告，前者將通過換股的方式吸收合并國(guó)金證券；與此同時(shí)，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)長(zhǎng)沙涌金持有的國(guó)金證券約7.82%股權(quán)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比看，這會(huì)是一場(chǎng)“蛇吞象”合并。今年半年報(bào)顯示，國(guó)金證券總資產(chǎn)達(dá)653.58億元，幾乎是國(guó)聯(lián)證券369.32億元的2倍。同時(shí)，國(guó)金證券上半年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為28.96億元、10.02億元，而國(guó)聯(lián)證券分別為8.22億元、3.21億元。

若兩家上市券商合并，市值將達(dá)到930億元，有望沖入第一梯隊(duì)券商。值得一提的是，國(guó)聯(lián)證券作為一家深耕江蘇無錫的國(guó)資背景券商，登陸A股才兩個(gè)月就出擊兼并比自己體量大的“涌金系”國(guó)金證券，想象空間巨大。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，由于兩家券商文化風(fēng)格迥異，預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)務(wù)整合難度不小。

官宣“牽手”，細(xì)節(jié)待定

9月20日，國(guó)聯(lián)證券與國(guó)金證券雙雙發(fā)布停牌公告，計(jì)劃“聯(lián)姻”。根據(jù)公告，此次分兩步推進(jìn)：第一，國(guó)聯(lián)證券擬受讓長(zhǎng)沙涌金持有的國(guó)金證券約7.82%的股份；第二，國(guó)聯(lián)證券擬向國(guó)金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國(guó)金證券。此次合并預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。因收購(gòu)與合并尚處籌劃階段，兩家券商計(jì)劃21日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。

事實(shí)上，該重組傳聞已于9月19日在各大社交媒體上流傳。當(dāng)日證券時(shí)報(bào)記者在向公司求證時(shí)，公司回應(yīng)以公告為準(zhǔn)。一名券商人士已透露合并消息并非無中生有，透露近期會(huì)有相關(guān)公告。據(jù)記者了解，國(guó)聯(lián)證券當(dāng)天召開四季度業(yè)績(jī)沖刺會(huì)，為年底業(yè)務(wù)布局做好準(zhǔn)備。

從當(dāng)前進(jìn)展看，無論是“收購(gòu)股權(quán)”還是“吸收合并”事項(xiàng)，更多細(xì)節(jié)還在協(xié)商中。

公告稱，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)長(zhǎng)沙涌金標(biāo)的股份的具體數(shù)量、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、交割、轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付等具體細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步協(xié)商。雙方表態(tài)，盡早達(dá)成一致意見并取得內(nèi)部有權(quán)機(jī)構(gòu)授權(quán)，積極促成正式股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽署。吸收合并事項(xiàng)中，換股價(jià)格、換股比例、換股發(fā)行股份數(shù)量、異議股東收購(gòu)請(qǐng)求權(quán)及現(xiàn)金選擇權(quán)等具體細(xì)節(jié)也需要協(xié)商。

流程方面，此次合并及正式簽署的吸收合并協(xié)議需提交雙方各自董事會(huì)、股東大會(huì)審議，并需經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，“涌金系”有意放手國(guó)金證券，或與當(dāng)下金控監(jiān)管的時(shí)代背景相關(guān)，也與當(dāng)前國(guó)有資本發(fā)展良好勢(shì)頭有關(guān)。

據(jù)了解，國(guó)金證券屬“涌金系”旗下，控股股東為長(zhǎng)沙涌金（集團(tuán)）有限公司，實(shí)際控制人是陳金霞，即“涌金系”教父魏東之妻，屬于典型的民營(yíng)券商。

“涌金系”的核心金融資產(chǎn)中，除了國(guó)金證券外，還有云南國(guó)際信托。

一家中小型券商合規(guī)負(fù)責(zé)人表示，國(guó)金證券實(shí)際控制人陳金霞長(zhǎng)年在海外，主要由職業(yè)經(jīng)理人運(yùn)營(yíng)國(guó)金證券。在他看來，民營(yíng)金控“野蠻生長(zhǎng)”及無人監(jiān)管的時(shí)代已經(jīng)過去，明天系、安邦系、華信系等相繼覆滅，涌金系的國(guó)金證券賣身國(guó)企或是最好結(jié)局。

后續(xù)整合難度不小

目前來看，兩家券商市值規(guī)模相當(dāng)，18日雙雙漲停。國(guó)聯(lián)證券股價(jià)為19.64元/股，市值467.1億元。國(guó)金證券股價(jià)15.29元/股，市值462.4億元。若兩家券商合并，粗略測(cè)算后總市值約930億元，在券商股中排第13位，與光大證券現(xiàn)市值（1063億元）接近。

有業(yè)內(nèi)人士表示，兩家券商風(fēng)格不同，預(yù)計(jì)后續(xù)整合難度不小。華南一家券商投行人士表示：“兩家券商文化氛圍不一樣。一家為地方國(guó)企，一家為民企，無論機(jī)制還是氛圍都很不一樣?！?/span>

公開資料顯示，國(guó)聯(lián)證券的實(shí)際控制人為無錫市國(guó)資委，是一家典型的區(qū)域型券商。在IPO招股書中，國(guó)聯(lián)證券明確提及“無錫市及江蘇省良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及活躍的金融環(huán)境有力地促進(jìn)了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展”。

盡管國(guó)聯(lián)證券有著國(guó)企行事風(fēng)格，但內(nèi)部機(jī)制非常市場(chǎng)化，近年來業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。一批“老中信”在近年來加入國(guó)聯(lián)證券，成為該公司的“主心骨”，高管團(tuán)隊(duì)有5人來自中信證券。

經(jīng)紀(jì)與投行是國(guó)金證券的兩大優(yōu)勢(shì)。今年上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8.12億元，占比28%；投行業(yè)務(wù)收入7.48億元，占比26%。國(guó)聯(lián)證券的優(yōu)勢(shì)則在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，收入貢獻(xiàn)占比最大，主要因?yàn)榱⒆銦o錫及江蘇市場(chǎng)，深耕華東市場(chǎng)。

網(wǎng)點(diǎn)布局方面，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，國(guó)聯(lián)證券共有87個(gè)營(yíng)業(yè)部；國(guó)金證券相對(duì)較少，有70個(gè)營(yíng)業(yè)部。一名券商人士分析：“第一，國(guó)聯(lián)證券網(wǎng)點(diǎn)主要深耕無錫，如果能合并國(guó)金證券，那么可以通過并購(gòu)方式將網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大到全國(guó)；第二，國(guó)聯(lián)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展比較快，尤其是拿到基金投顧資格以后，公司士氣很高。”

新一輪券業(yè)并購(gòu)進(jìn)行時(shí)

國(guó)金證券與國(guó)聯(lián)證券的“聯(lián)姻”正值證券業(yè)掀起新一輪并購(gòu)潮。據(jù)了解，監(jiān)管部門提出打造“航母級(jí)券商”，坊間更傳出要給大型商業(yè)銀行發(fā)放證券牌照，市場(chǎng)期待券商做大做強(qiáng)。在此背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券業(yè)已步入并購(gòu)整合、加速優(yōu)勝劣汰的新階段。

據(jù)了解，2016年中金公司斥資百億收購(gòu)中投證券，旨在將中金公司品牌、經(jīng)驗(yàn)、系統(tǒng)性和個(gè)性化的產(chǎn)品及服務(wù)能力，嫁接中投證券廣泛覆蓋的營(yíng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)和龐大客戶群。

2018年末，中信證券啟動(dòng)對(duì)廣州證券100%股權(quán)的收購(gòu)，今年1月完成標(biāo)的資產(chǎn)過戶及相關(guān)工商變更登記。此次收購(gòu)有助于中信證券改善華南地區(qū)業(yè)務(wù)布局，抓住“粵港澳大灣區(qū)”的歷史性發(fā)展機(jī)遇。

2019年新增兩單“券業(yè)并購(gòu)”案例。天風(fēng)證券收購(gòu)恒泰證券部分股權(quán)，該收購(gòu)事項(xiàng)在今年已獲監(jiān)管層核準(zhǔn)。華創(chuàng)證券計(jì)劃與太平洋“牽手”，但因“交易環(huán)境發(fā)生了較大變化”而以失敗告終。

就在今年，多個(gè)券商并購(gòu)傳聞再度出現(xiàn)。其中“中信證券與中信建投證券合并”的傳言令市場(chǎng)印象深刻。盡管兩家券商數(shù)次發(fā)布辟謠公告，但股價(jià)一路飆漲。此外，還有“首創(chuàng)證券與第一創(chuàng)業(yè)合并”傳聞，兩家公司快速澄清，8月下旬首創(chuàng)證券公告IPO輔導(dǎo)，打破合并傳聞。