啤酒股14日盤(pán)中集體走高，截至發(fā)稿，重慶啤酒漲停，股價(jià)報(bào)98.23元再創(chuàng)歷史新高。值得注意的是，今年以來(lái)，重慶啤酒已累計(jì)上漲超94%。此外，惠泉啤酒漲逾4%，燕京啤酒漲近3%，珠江啤酒、青島啤酒漲幅均超2%。

消息面上，9月13日，重慶啤酒發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買及共同增資合資公司交易草案。草案主要內(nèi)容包括：（1）嘉士伯香港向公司轉(zhuǎn)讓重慶嘉釀48.58%股權(quán)，對(duì)價(jià)6.43億元；（2）重慶嘉釀增資，重慶啤酒以重啤擬注入業(yè)務(wù)（對(duì)價(jià)43.65億元）認(rèn)購(gòu)，嘉士伯咨詢以A資產(chǎn)包（對(duì)價(jià)53.76億元）認(rèn)購(gòu)，完成后重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42%股權(quán)；嘉士伯咨詢持有48.58%股權(quán)。（3）嘉士伯啤酒廠向重慶嘉釀轉(zhuǎn)讓B資產(chǎn)包，重慶嘉釀支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)17.94億元，預(yù)計(jì)現(xiàn)金將分9.15/8.79億元兩期支付。

對(duì)此，國(guó)盛證券指出，此次交易方案采取收益法估值，交易標(biāo)的整體作價(jià)共128.6億元，擬注入資產(chǎn)估值水平在10.8-11.6倍PE之間。上市公司僅需支付現(xiàn)金24.4億元，所需現(xiàn)金額度低于市場(chǎng)預(yù)期，減輕公司償債壓力。公司以自有資金和外部借款支付對(duì)價(jià)，嘉士伯給予分期付款政策支持，同時(shí)為貸款提供擔(dān)保以獲得優(yōu)惠貸款利率，且公司總貸款額度不超過(guò)13.5億人民幣。同時(shí)大股東嘉士伯還對(duì)擬注入標(biāo)的進(jìn)行了3年業(yè)績(jī)承諾。

嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)包括近10個(gè)高檔啤酒品牌，2019年高端品類K1664、嘉士伯、特醇嘉士伯、怡樂(lè)仙地和風(fēng)花雪月等品牌合計(jì)占收入比達(dá)到21.8%。憑借著強(qiáng)大的品牌力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，2019年烏蘇、凱旋1664、特醇嘉士伯、樂(lè)堡中高端品牌收入同比增長(zhǎng)35%，體現(xiàn)出較強(qiáng)成長(zhǎng)能力。此外嘉士伯積極推進(jìn)“大城市”計(jì)劃，自2017年9個(gè)城市發(fā)展到目前的38個(gè)城市。受益于中高檔啤酒快速增長(zhǎng)、大城市計(jì)劃逐步推進(jìn)，2019年嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)整體收入同比+24%，且毛利率改善驅(qū)動(dòng)2019年歸母凈利潤(rùn)同比+57.6%。

交易完成后大幅增厚上市公司業(yè)績(jī)，增強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性。交易完成后，上市公司2019年備考收入規(guī)模翻倍至102.1億元，備考扣非歸母凈利潤(rùn)為6.1億元，增厚38%。此外上市公司進(jìn)一步擴(kuò)大“國(guó)際+本土”品牌組合，市場(chǎng)布局?jǐn)U展至全國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)供應(yīng)鏈整合后進(jìn)一步提升產(chǎn)能利用率。開(kāi)源+節(jié)流雙重動(dòng)力下，上市公司業(yè)績(jī)彈性增強(qiáng)。