繼紫光集團等七家企業(yè)合并重整的戰(zhàn)略投資人揭曉后，相應(yīng)的重整計劃草案也已制定完成，并提交法院，將于12月29日上午召開第二次債權(quán)人會議暨出資人組會議。

????12月14日，證券時報·e公司記者獨家獲悉完整的紫光集團等七家企業(yè)實質(zhì)合并重整案重整計劃（草案）顯示，重整投資方由智路資本和建廣資產(chǎn)牽頭，長城資產(chǎn)、湖北科投、珠海華發(fā)和河北產(chǎn)投等組成聯(lián)合體，共同搭建重整投資平臺公司，出資600億元承接重整后的紫光集團全部股權(quán)。同時，重整方案還對紫光旗下四大核心板塊列出了詳盡的規(guī)劃方案，并將推動各重點業(yè)務(wù)板塊具有上市潛力子公司的上市工作。

????根據(jù)重整草案，若紫光集團重整計劃得以順利實施，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)將全額現(xiàn)金清償，普通債權(quán)將通過現(xiàn)金、股票抵債及留債等方式予以清償，預(yù)計可實現(xiàn)95%至100%的清償率。有債權(quán)人向證券時報·e公司記者表示，重整方案超預(yù)期。

????從市場反應(yīng)來看，紫光系上市公司股價比較穩(wěn)定，債市已經(jīng)反彈，由紫光擔(dān)保的美元債已經(jīng)從破發(fā)位置翻倍反彈。

????600億重整計劃曝光

????重整草案顯示，本次重整投資方案將按照“整體重整”原則，采用“存續(xù)式”重整模式，戰(zhàn)略投資者現(xiàn)金出資600億元參與。值得注意的是，紫光系旗下半導(dǎo)體制造平臺長江存儲資產(chǎn)單獨劃分出來。

????具體方案包括：智路資本、建廣資產(chǎn)、長城資產(chǎn)、珠海華發(fā)和河北產(chǎn)投等聯(lián)合體成員通過其搭建的戰(zhàn)投收購平臺現(xiàn)金出資549億元，整體承接重整后紫光集團100%股權(quán)。

????同時，聯(lián)合體成員湖北科投現(xiàn)金出資51億元收購長江存儲項目資產(chǎn)（包括重整企業(yè)持有的西藏紫光大器100%股權(quán)以及與長江存儲相關(guān)的應(yīng)收款債權(quán)和信托受益權(quán)）并承接與長江存儲相關(guān)的擔(dān)保責(zé)任。

????作為本次重整的債務(wù)償債資源，除了前述戰(zhàn)略投資者投入的現(xiàn)金投資款600億元，還會疊加重整企業(yè)部分自有資金，以及重整企業(yè)持有的市場價值230.11億元的抵債股票以及在重整后紫光集團的留債額度。

????在本次實質(zhì)合并重整程序中，紫光集團與六家關(guān)聯(lián)公司將視為合并成一家企業(yè)，其全部財產(chǎn)作為合并后統(tǒng)一的債務(wù)人財產(chǎn)，統(tǒng)籌安排向債權(quán)人清償債務(wù)。

????據(jù)債權(quán)審查情況，截至2021年11月30日，管理人初步審查確定的債權(quán)總額為1447.82億元。其中，普通債權(quán)1285.29億元，占比接近九成；其他暫緩確定債權(quán)總額129.19億元。

????有望高比例清償

????針對占比最大的普通債權(quán)部分，本次投資人推出的重整方案提出了三種股抵債綜合方案，具體包括“現(xiàn)金+股票+三年留債”“現(xiàn)金+股票+五年留債”以及“現(xiàn)金+八年留債”，其中，“現(xiàn)金+股票+三年留債”的賠付比率為95%，其余方案賠付比率100%。

????涉及到的抵債股票具體包括西藏紫光通信持有紫光股份股票（占總股本的18.45%）、西藏紫光春華持有紫光國微股票（占總股本的6.39%）以及紫光集團、西藏紫光卓遠(yuǎn)、紫光通信合計持有學(xué)大教育股票（占總股本的18.73%），按照截至2021年11月15日的前20個交易日（不含當(dāng)日）的收盤價均價測算，共計可抵償債務(wù)230.11億元。

????從審計情況來看，持續(xù)經(jīng)營情況下的資產(chǎn)評估價值明顯更高。根據(jù)審計結(jié)果，紫光集團等七家重整企業(yè)（單體）模擬合并口徑經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為693.7億元，負(fù)債總額為1136.48億元，所有者權(quán)益為-442.78億元。按照市場價值評估，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，全部資產(chǎn)的市場價值為1214.78億元；相比之下，如果按照清算價值評估，全部資產(chǎn)的清算價值僅為796.22億元。

????根據(jù)重整方案列舉的比較，如果按照《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的清償順序，重整企業(yè)普通債權(quán)在假定破產(chǎn)清算狀態(tài)下的清償率為43.87%，而實際落實的破產(chǎn)清算，預(yù)計普通債權(quán)實際受償率可能會更低。相比之下，如果實施上述戰(zhàn)略投資者的股抵債綜合方案，最終有望實現(xiàn)95%至100%的清償比率。

????值得注意的是，紫光集團全部股權(quán)的交割先決條件還包括通過北京一中院裁定批準(zhǔn)本重整計劃草案、重整計劃等審批程序。如果在2022年3月31日前仍未達(dá)到交割條件，投資人應(yīng)將前述514億元剩余投資款支付到共同預(yù)留印鑒進(jìn)行監(jiān)管的共管賬戶，待到達(dá)成交割條件后將款項支付至管理人收款賬戶。

????對于重整方案，有債權(quán)人向記者表示，重整方案超預(yù)期，傾向于選擇三年留債或者五年留債的綜合方案。該債權(quán)人還表示，八年留債的時間太長了，近期紫光股份、紫光國微股價有所下跌，現(xiàn)在基準(zhǔn)日已經(jīng)確定，擔(dān)心后續(xù)股價波動，出現(xiàn)賠付差額。

????推動子公司分拆上市

????日前紫光系上市公司紫光股份、紫光國微多次提示，如果重整方案實施，上市公司控股股東和實際控制人將發(fā)生變更，紫光學(xué)大則表示實控人保持不變。

????自11月15日以來，紫光股份股價累計下跌約9.35%，紫光國微微漲不到1%，學(xué)大教育則累計上漲18.3%。

????本次接手的戰(zhàn)投方在半導(dǎo)體以及硬科技等領(lǐng)域深耕多年，實力深厚。

????根據(jù)方案介紹，牽頭方智路建廣聯(lián)合體具備整體承接紫光集團的資金實力，將投入600億元現(xiàn)金對紫光集團實施整體重整，在眾多參選投資者中，中選戰(zhàn)略投資者的報價最高，給債權(quán)人的清償條件最優(yōu)。

????投資人也將整體賦能紫光集團。

????在符合法律法規(guī)及監(jiān)管政策規(guī)定的前提下，投資人將在做好紫光集團穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營的同時，通過對核心業(yè)務(wù)加大資金投入、人才引進(jìn)等多種形式，集中優(yōu)勢資源重點投入“移動及物聯(lián)網(wǎng)芯片（紫光展銳、紫光國微、紫光聯(lián)盛等）”、“存儲芯片（長江存儲、西安國芯等）”、“云網(wǎng)芯片（紫光同創(chuàng)等）”以及“云設(shè)備及服務(wù)（紫光股份、紫光恒越、紫光云、紫光華智等）”等四大核心板塊，并將這四大板塊塑造成全球領(lǐng)先的高科技產(chǎn)業(yè)集群。

????其中在芯片板塊，投資人和紫光集團將通過向下屬企業(yè)紫光展銳提供IP支持、補充產(chǎn)能供給、導(dǎo)入下游客戶以及人才資金引進(jìn)等多個方面，增強移動與物聯(lián)網(wǎng)芯片板塊的核心競爭力；針對紫光國微，將在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向以MCU為代表的車規(guī)芯片領(lǐng)域和功率半導(dǎo)體領(lǐng)域擴展業(yè)務(wù)，加強技術(shù)、人才、市場等全面資源投入，力爭成為中國半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

????此外，紫光集團將聯(lián)合湖北科投推動長江存儲發(fā)展成為中國最大的半導(dǎo)體公司之一和世界規(guī)模領(lǐng)先的存儲器公司。

????在云設(shè)備及服務(wù)板塊，紫光股份將圍繞“芯-端-邊-網(wǎng)-云”全產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)深入布局，通過整合低毛利業(yè)務(wù)、拓展運營商市場和海外市場，不斷提高企業(yè)盈利水平和市場份額。

????資本助力方面，投資人將進(jìn)一步優(yōu)化紫光集團的資本結(jié)構(gòu)，重建紫光集團信用體系，恢復(fù)紫光集團及各實體子公司融資能力，同時加快推動各重點業(yè)務(wù)板塊具有上市潛力的子公司上市工作。