上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 張欣然）回顧2023年，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息策略對(duì)包括中資在內(nèi)的亞洲資產(chǎn)產(chǎn)生了較大影響。高利率環(huán)境下，全球美元債的后續(xù)表現(xiàn)受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

近日，華南理工大學(xué)客座教授王龍聚焦于亞洲美元債市場(chǎng)，對(duì)于中資美元債的投資價(jià)值及交易邏輯，以及境外城投債等話題對(duì)2024年全球美元債投資市場(chǎng)進(jìn)行展望。

　　中資美元債：仍是未來(lái)組合中重要的大類資產(chǎn)

王龍認(rèn)為，從全球投資級(jí)的債券利差視角來(lái)看，中資美元債目前來(lái)講利差相對(duì)較薄，價(jià)格偏貴，其主要邏輯在于美債基準(zhǔn)利率較高，海外一級(jí)發(fā)行量銳減，投資人海外配置需求較大而供給不足，由此產(chǎn)生“資產(chǎn)荒”。

雖然越來(lái)越多投資人開(kāi)始選擇亞洲非中資以及歐美債券進(jìn)行配置，但從組合配置的角度上來(lái)說(shuō)，中資投資級(jí)債券仍有分散組合風(fēng)險(xiǎn)的配置價(jià)值。比如去年3月SVB和瑞信銀行事件帶來(lái)的歐美債券市場(chǎng)震蕩，讓市場(chǎng)重新調(diào)整了歐美金融機(jī)構(gòu)債的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，而中資資產(chǎn)信用基本面與歐美市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較小。此外，中資資產(chǎn)可以從一些流動(dòng)性溢價(jià)和結(jié)構(gòu)性溢價(jià)上獲取收益，在不信用下沉的范圍內(nèi)找到有收益的投資標(biāo)的?？傮w來(lái)看中資美元債仍是未來(lái)組合配置中較為重要的大類資產(chǎn)。

　　境外城投債：扣除鎖匯成本后較境內(nèi)有顯著溢價(jià) 成為“香餑餑”

在王龍看來(lái)，一攬子化債政策使城投短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了極大緩解，短端城投債下行幅度較大，但其長(zhǎng)期問(wèn)題的解決最終還要依靠地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新增加財(cái)政收入，或者債務(wù)置換。而由于存在境內(nèi)外利差，在扣除鎖匯成本后，境外城投債有較大的投資價(jià)值，相對(duì)于境內(nèi)城投的低收益，境外城投的高收益成為“香餑餑”。

一攬子化債政策以及再融資債券，主要還是針對(duì)債務(wù)高企地區(qū)出臺(tái)的定向支持政策，這使得城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了極大的緩釋，但并不意味著城投風(fēng)險(xiǎn)就消除了，而是以時(shí)間換空間。城投債務(wù)問(wèn)題最終的解決方案還是要依靠地方稅收收入的增加來(lái)化解，比如通過(guò)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新帶來(lái)財(cái)政收入增加。

從境內(nèi)外城投債的估值角度來(lái)看，王龍表示，“目前境內(nèi)也是資產(chǎn)荒，很多債券收益率都被買下來(lái)了。但是有些前期漲太多、本身資質(zhì)較弱的主體后續(xù)可能會(huì)有一定的估值調(diào)整?！?/p>

而境外來(lái)看，王龍表示，目前美債基準(zhǔn)利率較高，境外城投債在市場(chǎng)認(rèn)可度、機(jī)構(gòu)對(duì)它的熟悉程度以及流動(dòng)性上都與境內(nèi)有差異。由于存在境內(nèi)外利差，在扣除鎖匯成本后，境外城投債仍有一定投資價(jià)值。