時(shí)隔近12年，又一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了美國(guó)評(píng)級(jí)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月1日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)突然宣布，將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+。

惠譽(yù)稱，美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)反映了未來(lái)3年預(yù)期的財(cái)政惡化、總體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較高且不斷增長(zhǎng)，以及在過(guò)去20年間，相較于“AA”和“AAA”評(píng)級(jí)的其他國(guó)家，美國(guó)的治理水平持續(xù)惡化：債務(wù)上限僵局反復(fù)出現(xiàn)，并且直至最后一刻才達(dá)成解決方案。

隨后，美國(guó)白宮、美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫緊急發(fā)聲，強(qiáng)烈反對(duì)惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)的決定。耶倫發(fā)表聲明稱，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)是武斷的、基于過(guò)時(shí)的數(shù)據(jù)。

在惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)后，美國(guó)三大股指期貨小幅下跌。亞洲市場(chǎng)8月2日集體走弱。截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)跌2.30%，韓國(guó)KOSPI綜合指數(shù)跌1.90%。

分析人士認(rèn)為，惠譽(yù)此次調(diào)降評(píng)級(jí)為美國(guó)政府“敲響了警鐘”，市場(chǎng)需要一段時(shí)間消化這一消息，后續(xù)是否有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟進(jìn)調(diào)降評(píng)級(jí)仍待觀察。

惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)

惠譽(yù)此次下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)早有“先兆”。今年5月，惠譽(yù)就曾將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行違約評(píng)級(jí)（AAA）列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察。

彼時(shí)，美國(guó)兩黨正就債務(wù)上限問(wèn)題進(jìn)行“極限拉扯”?；葑u(yù)稱，美國(guó)政治黨派之爭(zhēng)日益加劇，阻礙了提高或暫停債務(wù)上限協(xié)議的達(dá)成，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。今年6月初，美國(guó)國(guó)會(huì)和白宮在最后時(shí)刻就債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，債務(wù)違約倒計(jì)時(shí)被按下暫停鍵。

作為三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪）中唯一的歐資背景評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，惠譽(yù)也是本輪債務(wù)上限危機(jī)期間，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中唯一一家發(fā)出“警告”的機(jī)構(gòu)。

隨著惠譽(yù)實(shí)質(zhì)性地下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，此前的負(fù)面警示得到兌現(xiàn)。不過(guò)，本次調(diào)降的時(shí)點(diǎn)“耐人尋味”：在債務(wù)上限問(wèn)題得到暫緩的當(dāng)下，惠譽(yù)為何決定正式調(diào)降美國(guó)信用評(píng)級(jí)？

在最新的聲明中，惠譽(yù)表示，盡管兩黨6月達(dá)成了將債務(wù)上限暫停至2025年1月的協(xié)議，但過(guò)去20年來(lái)，相對(duì)于評(píng)級(jí)為“AA”和“AAA”的同類國(guó)家，美國(guó)的治理水平持續(xù)惡化。政治僵局和最后一刻的決議削弱了人們對(duì)財(cái)政管理的信心。

與此同時(shí)，惠譽(yù)還羅列了調(diào)降評(píng)級(jí)的主要理由，包括政府治理能力弱化、政府赤字上升、持續(xù)增長(zhǎng)的債務(wù)規(guī)模、政府負(fù)債相對(duì)GDP比例（杠桿率）提高、中期財(cái)政面臨挑戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等。

“這次惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，直接原因仍然是前不久的債務(wù)上限之爭(zhēng)?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷解讀稱，惠譽(yù)此次下調(diào)評(píng)級(jí)的兩大理由：一是黨爭(zhēng)導(dǎo)致的債務(wù)上限問(wèn)題拖到最后一刻，沒(méi)有盡早解除理論上存在的違約風(fēng)險(xiǎn)，客觀上增加了債券的波動(dòng)性；二是美國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)已經(jīng)較重，2022年國(guó)債利息支出占財(cái)政收入的8%，接近10%的警戒線，未來(lái)如果不能有效控制和縮減其債務(wù)規(guī)模，利息支出或?qū)嚎迕绹?guó)財(cái)政。

他補(bǔ)充道，惠譽(yù)此舉更多地是表達(dá)對(duì)于黨爭(zhēng)引發(fā)債券市場(chǎng)波動(dòng)的不滿，并警示未來(lái)債務(wù)上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并非認(rèn)為美國(guó)國(guó)債當(dāng)下面臨更高的真實(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)。

“惠譽(yù)此舉向美國(guó)政府發(fā)出的第一個(gè)額外警告，即其支出相對(duì)于稅收是不可持續(xù)的?！比鹚胱C券美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steven ricchiuto表示，“這是一種不可持續(xù)的預(yù)算狀況，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)甚至無(wú)法在未來(lái)擺脫這個(gè)問(wèn)題。因此，美國(guó)政府要么將不得不解決這個(gè)問(wèn)題，要么只能無(wú)奈接受進(jìn)一步下調(diào)評(píng)級(jí)的后果?！?/p>

美國(guó)白宮、財(cái)政部“強(qiáng)烈反對(duì)”

在惠譽(yù)宣布下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)后，美國(guó)白宮、美國(guó)財(cái)政部第一時(shí)間緊急發(fā)聲“駁斥”。

美國(guó)白宮稱，強(qiáng)烈反對(duì)惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)的決定：“在總統(tǒng)拜登實(shí)現(xiàn)了世界上所有主要經(jīng)濟(jì)體中最強(qiáng)勁的復(fù)蘇之時(shí)，下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)是不符合現(xiàn)實(shí)的。很明顯，共和黨官員的極端主義對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成持續(xù)威脅。”

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫發(fā)表聲明稱，強(qiáng)烈反對(duì)惠譽(yù)的決定。“惠譽(yù)調(diào)整美國(guó)評(píng)級(jí)是武斷的，并且基于過(guò)時(shí)的數(shù)據(jù)?！币畟惐硎?，惠譽(yù)的定量評(píng)級(jí)模型在2018年至2020年期間顯著下降，但惠譽(yù)卻在現(xiàn)在宣布評(píng)級(jí)變化。

耶倫稱，惠譽(yù)的許多擔(dān)憂，在本屆政府執(zhí)政過(guò)程中已取得了進(jìn)步。兩黨通過(guò)立法解決債務(wù)上限、投資基礎(chǔ)設(shè)施以及提高美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的其他投資。

她補(bǔ)充道，美國(guó)政府和財(cái)政部致力于財(cái)政可持續(xù)性，此前通過(guò)的債務(wù)上限協(xié)議包括超過(guò)1萬(wàn)億美元的赤字削減，改善了財(cái)政軌跡。

市場(chǎng)影響幾何？

惠譽(yù)此舉喚起了人們對(duì)2011年的記憶。

2011年8月5日，在當(dāng)年美國(guó)兩黨達(dá)成提高債務(wù)上限協(xié)議之后的第三天，標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)為AA+，理由是政治冒險(xiǎn)政策以及對(duì)美國(guó)債務(wù)管理能力的擔(dān)憂。在2011年標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)后的首個(gè)交易日，標(biāo)普500指數(shù)曾暴跌近7%。

但目前來(lái)看，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)并沒(méi)有如同12年前，給市場(chǎng)帶來(lái)巨震。在惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)后，美國(guó)三大股指期貨小幅下跌。亞洲市場(chǎng)8月2日集體走弱。截至午盤休市，日經(jīng)225指數(shù)、韓國(guó)KOSPI綜合指數(shù)跌幅均超2%。

“從2011年的經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)可能在短期進(jìn)入避險(xiǎn)模式。”興業(yè)研究首席外匯研究員郭嘉沂表示，具體來(lái)看，短線美股、美元可能繼續(xù)承壓，作為美元終極替代的黃金則可能同時(shí)從貨幣屬性和避險(xiǎn)需求兩方面受益；由于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前利率遠(yuǎn)高于2011年，且在持續(xù)縮表，預(yù)計(jì)美債收益率的下行幅度可能不及2011年。

除此之外，市場(chǎng)密切關(guān)注，惠譽(yù)打響美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)“第一槍”后，另外兩大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否會(huì)跟進(jìn)行動(dòng)？目前，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，僅有穆迪還對(duì)美國(guó)保持AAA評(píng)級(jí)，標(biāo)普對(duì)美國(guó)的長(zhǎng)期外幣債務(wù)發(fā)行人評(píng)級(jí)維持在AA+。

“2011年標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)后并沒(méi)有其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟進(jìn)?！惫我氏蛴浾弑硎?，美國(guó)政府債務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題是客觀存在的事實(shí)，但各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)存在差異和主觀判斷，并不能肯定另兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)此次是否會(huì)跟進(jìn)調(diào)降評(píng)級(jí)。