在中美利差倒掛、美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美債收益率節(jié)節(jié)攀升的背景下，市場(chǎng)對(duì)美元債市的關(guān)注度不斷提升。

“目前正在考慮配置一些美債基金?！币患乙?guī)模上萬(wàn)億元的理財(cái)公司多資產(chǎn)投資部總經(jīng)理說(shuō)。美債基金大多投資于全球的美元債券，投資標(biāo)的既有美國(guó)國(guó)債、投資級(jí)美元債，也有中資企業(yè)在境外發(fā)行的美元計(jì)價(jià)債券。

實(shí)際上，今年上半年受益于人民幣貶值，不少美債基金取得較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。展望后市，多位業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)中資美元債收益率尚未見(jiàn)頂，但性價(jià)比已然凸顯，加息預(yù)期或提供布局美元債的二次機(jī)會(huì)。

分析人士提醒，相較中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)，美債利率波動(dòng)較大，且美債資產(chǎn)價(jià)格受匯率影響明顯，投資美債仍需謹(jǐn)慎。

美債基金表現(xiàn)不俗

今年上半年，不少美債基金表現(xiàn)亮眼。

以富國(guó)全球債券（QDII）為例，其近一年漲幅為9.09%，而同類債券平均漲幅為3.83%。

關(guān)于該基金的投資策略，其發(fā)布的二季度報(bào)告稱，操作方面，在收益率相對(duì)低位繼續(xù)采取降低久期的策略，并將組合久期更多向30年期擺布；六月利率反彈后，又逐步增加對(duì)于3至7 年美國(guó)國(guó)債的配置。匯率方面，在人民幣匯率7以下維持了較低的鎖匯比例，在7.1以上逐步增加了鎖匯比例，保持組合總體表現(xiàn)穩(wěn)定。

富國(guó)亞洲收益?zhèn)≦DII）近一年漲幅達(dá)到8.1%。上海證券報(bào)記者查詢其前五大持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，該基金主要投資于境內(nèi)的國(guó)開(kāi)債，以及建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行和興業(yè)銀行在香港發(fā)行的中資美元債。

易方達(dá)中短期美元債券（QDII）也表現(xiàn)不俗。過(guò)去三個(gè)月，該基金凈值增長(zhǎng)5.52%；過(guò)去一年里，該基金凈值增長(zhǎng)7.74%。

此外，多位投資者對(duì)記者表示，得益于美聯(lián)儲(chǔ)加息，目前境外金融債的收益率較高，且風(fēng)險(xiǎn)也小于地產(chǎn)債和城投債。疊加上半年人民幣的貶值形勢(shì)，投資者可從匯率和票息兩個(gè)方面獲取較高的收益。

“二次布局”美元債機(jī)會(huì)或來(lái)臨

關(guān)于近期美元債投資機(jī)會(huì)，分析人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)中資美元債收益率尚未見(jiàn)頂，但性價(jià)比凸顯，加息預(yù)期或提供布局美元債的二次機(jī)會(huì)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)CPI增速雖環(huán)比回落，在2022年高基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)下半年美國(guó)CPI增速或保持低位運(yùn)行，但相較于2%的目標(biāo)仍有距離。預(yù)計(jì)三季度在美聯(lián)儲(chǔ)的加息操作或市場(chǎng)預(yù)期下，美債利率仍有抬升空間，中資美元債收益率或隨美債利率保持上行。

在美聯(lián)儲(chǔ)利率政策不明朗的背景下，業(yè)內(nèi)人士建議，可以在短期博取短久期債券的息票收益，適當(dāng)布局長(zhǎng)久期的美國(guó)國(guó)債以博取資本利得收益。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，截至7月21日，美國(guó)1年期國(guó)債收益率報(bào)5.337%，高于多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品。而20年期以上美國(guó)國(guó)債—iShares也從98.85的低位逐步上漲至101.73，這說(shuō)明不少投資者已經(jīng)開(kāi)始博弈美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下的長(zhǎng)久期債券利率下行。

明明進(jìn)一步表示，短期來(lái)看，6月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后市場(chǎng)博弈7月重返加息預(yù)期，美債利率對(duì)貨幣政策路徑預(yù)期的調(diào)整較為充分，但若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，中資美元債收益率仍有上行風(fēng)險(xiǎn)，建議短期內(nèi)對(duì)中資美元債保持票息策略。

“從中長(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象已顯，美債利率處于高位，隨著通脹回落、經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策相機(jī)抉擇，中資美元債收益率有望隨美債利率逐步下行，可獲得豐厚收益?！泵髅髡f(shuō)。

“一方面，目前采取簡(jiǎn)單的持有到期策略即可獲得較高的票息回報(bào)；另一方面，利率一旦下降，債券的價(jià)格就漲了，大概率可以獲得債券升值的資本利得?！币晃凰侥蓟鸸芾砣苏f(shuō)。

投資美債仍需謹(jǐn)慎

相對(duì)于中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)，美債利率波動(dòng)較大，且美債資產(chǎn)價(jià)格受匯率影響明顯，投資仍需謹(jǐn)慎。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍在，短期看美債利率的波動(dòng)會(huì)給賬戶帶來(lái)影響。中信證券海外宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師崔嶸表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月重啟加息概率仍然較大，9月及以后是否加息仍需觀察后續(xù)就業(yè)和通脹環(huán)比數(shù)據(jù)走勢(shì)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將維持鷹派立場(chǎng)、全年不降息；預(yù)計(jì)十年期美債利率與美元指數(shù)短期維持偏弱震蕩，但難有顯著下行趨勢(shì)。

“對(duì)于自營(yíng)賬戶來(lái)說(shuō)，美債可做長(zhǎng)期布局，不過(guò)對(duì)于負(fù)債端不穩(wěn)定的賬戶，美債利率會(huì)帶來(lái)凈值的大起大落，投資仍需謹(jǐn)慎?！币晃还紓鸾?jīng)理說(shuō)。

除此之外，目前投資美債可能會(huì)面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

上述公募債券基金經(jīng)理解釋，投資于境內(nèi)的產(chǎn)品只有一個(gè)托管賬戶，而QDII產(chǎn)品有境內(nèi)、境外兩個(gè)托管行，也就是有境內(nèi)、境外兩個(gè)托管賬戶，分別負(fù)責(zé)境內(nèi)、境外資產(chǎn)的保管和監(jiān)督。委托人使用人民幣資金認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品后，資金會(huì)在境內(nèi)托管賬戶進(jìn)行歸集并劃轉(zhuǎn)至境外托管賬戶進(jìn)行投資。由于境外投資資產(chǎn)主要為美元資產(chǎn)，因此會(huì)在境內(nèi)或境外進(jìn)行換匯，使用當(dāng)期匯率。

“委托人贖回資產(chǎn)時(shí)，管理人會(huì)將境外美元資產(chǎn)變現(xiàn)，資金原路返回至境內(nèi)托管賬戶用于支付贖回款，這個(gè)過(guò)程中也會(huì)在境內(nèi)或境外進(jìn)行結(jié)匯?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。在此贖回資產(chǎn)的過(guò)程中，投資者的損益受匯率波動(dòng)影響比較明顯。

今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)兩波明顯貶值，在5月跌破7的整數(shù)關(guān)口，隨后震蕩下行，6月末時(shí)觸及階段性低點(diǎn)，離岸人民幣對(duì)美元即期匯率一度跌破7.28。

一位資深市場(chǎng)人士表示，近期人民幣匯率有企穩(wěn)跡象，可能已探明階段性底部。樂(lè)觀情景下，今年下半年人民幣對(duì)美元匯率有望止跌回升，重返6區(qū)間，年底或在6.8上下。若現(xiàn)在投資美債，或?qū)⒊惺苋嗣駧派祹?lái)的虧損，且鎖匯的成本和時(shí)間都需要仔細(xì)把控，其中存在較大不確定性。

該資深市場(chǎng)人士還表示，長(zhǎng)期美債利率已經(jīng)漲了一年，目前仍然在漲。做空美債利率實(shí)際上是成為趨勢(shì)交易者的對(duì)手盤。而利率是有強(qiáng)趨勢(shì)的，此時(shí)選擇做空風(fēng)險(xiǎn)較大。“若確實(shí)看好美債未來(lái)的表現(xiàn)，可以直接做多美債期貨，這樣對(duì)資金的占用成本也低?！?/p>