一季度以來，全球央行緊縮步調(diào)明顯放緩，一輪數(shù)十年來最為激進的全球加息潮漸入尾聲。

以“分化”為主題的新序曲已經(jīng)奏響。一面是，激進加息后果顯露，各大央行深陷不同困境，“各有煩惱”、錯位“施策”，貨幣政策步調(diào)將出現(xiàn)錯位；另一面是，全球經(jīng)濟不再“同此涼熱”，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體或?qū)⒆叱鼋厝徊煌脑鲩L道路。

揮別“高通脹”

全球加息步調(diào)逐漸放緩

過去一年來，全球央行激進加息的成效已有所顯現(xiàn)，全球通脹逐步降溫。IMF在最新一期《世界經(jīng)濟展望》中預(yù)測，全球通脹率將從去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。

隨之而來的，是全球央行逐漸放緩的加息步調(diào)。今年2月，韓國央行暫停加息；3月，在連續(xù)8次加息后，加拿大央行打響G7央行暫停加息第一槍；4月，澳大利亞央行、印度央行等均按下加息暫停鍵。墨西哥央行也將在5月討論暫停加息。

“全球普遍的高通脹狀態(tài)接近尾聲。”民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前全球通脹形勢更趨于分化，許多國家通脹已進入持續(xù)下行區(qū)間。

究其原因，溫彬認(rèn)為，一方面，在大部分國家持續(xù)加息的大背景下，經(jīng)濟過熱的勢頭得到遏制，衰退預(yù)期取代通脹預(yù)期，導(dǎo)致全球大宗商品價格回落；另一方面，去年3月開始，全球通脹因烏克蘭危機急升抬高了基數(shù)，因而今年3月開始，基數(shù)導(dǎo)致大部分國家通脹同比增速出現(xiàn)放緩。

“各有煩惱”

全球央行轉(zhuǎn)向錯位“施策”

眼下，“各有煩惱”的幾大央行，或?qū)㈠e位“施策”。

持續(xù)發(fā)酵的銀行業(yè)危機，疊加緊迫的經(jīng)濟下行壓力，令美聯(lián)儲不“淡定”了，罕見釋放出暫停加息的信號。

在最近一次發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾承認(rèn)，在經(jīng)濟增長下行風(fēng)險增加的情況下，進一步收緊政策的門檻已經(jīng)提高。PIMCO（品浩）董事總經(jīng)理衛(wèi)艾婷（Tiffany Wilding）認(rèn)為，美聯(lián)儲這次“暫?！奔酉⒌男盘柋阮A(yù)期更為明確。盡管美聯(lián)儲保留了在必要時繼續(xù)加息的選項，但他們表示將審慎考慮迄今為止累積的緊縮政策、貨幣政策的延遲效應(yīng)。

這也意味著，在整整10次加息、累計加息500個基點之后，美聯(lián)儲此輪緊縮周期或?qū)⒔Y(jié)束。

英歐央行則依然在抗通脹和穩(wěn)經(jīng)濟面前“舉棋不定”?！?023年歐洲經(jīng)濟面臨的內(nèi)部環(huán)境不確定性可能會進一步上升。通脹壓力不容忽視，滯漲期或持續(xù)更久。”溫彬表示，歐洲經(jīng)濟仍面臨多重挑戰(zhàn)，食品漲價、罷工與天然氣回補庫存仍是通脹隱患，英歐央行加息剩余次數(shù)或多于美國，但貿(mào)易逆差、制造業(yè)受損帶來的經(jīng)濟衰退壓力更大，金融穩(wěn)定風(fēng)險上升。

市場目光還聚焦日本央行。近期，日本央行十年來首度易主，其延續(xù)十年的超寬松貨幣政策面臨調(diào)整的可能性。日本央行更是在近期聲明中放棄了對“短期和長期政策利率仍將保持在目前或更低水平”的預(yù)期。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，日本央行最終將加入G10央行的行列，開始收緊其超寬松的政策。

瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂認(rèn)為，通脹形勢和經(jīng)濟的穩(wěn)健增長可能會推動日本央行最終扭轉(zhuǎn)其超寬松貨幣政策。

“分化”主基調(diào)下

資產(chǎn)配置面臨新挑戰(zhàn)

在新的趨勢形成之前，“分化”或?qū)⑷〈巴骄o縮”，成為今年全球經(jīng)濟的主要特征。

除了貨幣政策步調(diào)的錯位之外，發(fā)達(dá)市場與新興市場之間的發(fā)展前景也將出現(xiàn)明顯分化。IMF認(rèn)為，今年的經(jīng)濟放緩主要集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，約有90%發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速將出現(xiàn)下滑，尤其是歐元區(qū)和英國。

“當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟前景具有高度不確定。”盧伯樂表示。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室認(rèn)為，由于加息500個基點的滯后效應(yīng)繼續(xù)滲透到經(jīng)濟之中，以及銀行體系的壓力導(dǎo)致信貸條件趨緊，預(yù)計美國GDP增長將繼續(xù)放緩。

新興市場表現(xiàn)則有望“點亮”全球經(jīng)濟。盧伯樂表示，受惠于蓬勃發(fā)展的中國市場，預(yù)計新興市場將保持相對于發(fā)達(dá)市場的增長優(yōu)勢。總體上對新興市場資產(chǎn)持樂觀態(tài)度。IMF預(yù)計，新興亞洲（中國、印度、馬來西亞、泰國、越南、菲律賓、印尼7國）在2023年將實現(xiàn)5.3%的經(jīng)濟增長，明顯高于2022年4.4%的增速。

分化的貨幣政策步調(diào)與區(qū)域市場表現(xiàn)，將影響全球資金流向以及金融市場表現(xiàn)。溫彬認(rèn)為，2022年美元上漲與非美貨幣下行的整體趨勢已被打亂，全球債券市場與股票市場的不確定性也在上升，交易衰退與交易復(fù)蘇切換頻率加快。

“隨著全球格局轉(zhuǎn)變，主要經(jīng)濟體將面臨長期增長乏力的困境，而一系列資產(chǎn)類別的長期回報預(yù)期可能會增加，投資者將不得不適應(yīng)并重新定義他們的配置?！比鹗堪龠_(dá)財富管理認(rèn)為，過去十年的經(jīng)濟和政治框架已不復(fù)存在。利率上升、戰(zhàn)略競爭以及自然資源和勞動力稀缺問題，都將是未來十年戰(zhàn)略資產(chǎn)配置面臨的重要挑戰(zhàn)。