上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 范子萌）聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、貨幣政策和市場(chǎng)展望等主題，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“中央結(jié)算公司”）《債券》期刊近日在北京舉辦“把脈宏觀 聚焦債市”——2023年四季度債市研判六人談（下稱(chēng)“六人談”），展望貨幣政策調(diào)控空間，把脈債券市場(chǎng)發(fā)展。

就如何更好地發(fā)揮財(cái)政功能，國(guó)務(wù)院參事室特約研究員、財(cái)政部原政府采購(gòu)管理辦公室主任婁洪認(rèn)為，絕大部分政府負(fù)債融資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了良好的條件和基礎(chǔ)，形成了未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施資本存量，有利于債券市場(chǎng)健康運(yùn)行。我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施資本存量占社會(huì)總資本存量的比重到目前已超過(guò)約40%，提升幅度顯著，這將有助于支撐未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

聚焦下一步，婁洪建議，可進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)、加強(qiáng)地方財(cái)政與債券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)配合，積極支持中小企業(yè)、保證各類(lèi)債務(wù)的利息支出，清理拖欠工程款、堅(jiān)決制止違規(guī)占?jí)荷虡I(yè)銀行款項(xiàng)，客觀認(rèn)識(shí)大規(guī)模傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐邊際遞減作用。

圍繞我國(guó)市場(chǎng)化利率調(diào)控體系變革，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)張成思認(rèn)為，我國(guó)市場(chǎng)化利率體系建設(shè)速度非常快。選擇公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)控的重要前提是考慮銀行體系準(zhǔn)備金規(guī)模相對(duì)充足程度，即市場(chǎng)中各大存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金賬戶總數(shù)量和現(xiàn)在銀行體系準(zhǔn)備金總需求之間的比值。

“未來(lái)貨幣政策調(diào)控可能會(huì)進(jìn)一步放寬法定準(zhǔn)備金率指標(biāo)?！睆埑伤颊J(rèn)為，下調(diào)法定準(zhǔn)備金率也是貨幣政策表態(tài)的一種重要形式。這一指標(biāo)現(xiàn)在平均是7%至8%，有一些機(jī)構(gòu)是8%至9%，還存在下調(diào)空間。我國(guó)債券市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)一步提高規(guī)模存量和活躍程度，以進(jìn)一步發(fā)揮政策和價(jià)格的信號(hào)傳遞作用。

惠升基金聯(lián)席總裁、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員李剛就資產(chǎn)負(fù)債表變化對(duì)債券利率的影響以及地產(chǎn)新常態(tài)下未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行交流。他認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，利率變動(dòng)趨緩，匯率波動(dòng)放大，匯率對(duì)提振經(jīng)濟(jì)的作用會(huì)增強(qiáng)。從四季度債券市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，由于資金面偏緊，經(jīng)濟(jì)有一定復(fù)蘇預(yù)期，可能不存在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但是存在交易性機(jī)會(huì)和票息機(jī)會(huì)，需關(guān)注資金面波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于債券一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展，申萬(wàn)宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理、申銀萬(wàn)國(guó)研究所有限公司董事范為認(rèn)為，債券市場(chǎng)國(guó)際化是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)之路。引入境外投資者、發(fā)展熊貓債和發(fā)展離岸人民幣債券市場(chǎng)，構(gòu)成了資本項(xiàng)目下人民幣環(huán)流的渠道。我國(guó)的債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)體系亟須重構(gòu)。

范為建議，建立融合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)國(guó)情的信用評(píng)級(jí)體系，在海外成熟估值體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行本土化創(chuàng)新，將國(guó)家戰(zhàn)略、綠色發(fā)展、社會(huì)責(zé)任等外部因素納入綜合考量，同時(shí)進(jìn)一步提升不同主體之間的評(píng)級(jí)區(qū)分度。要進(jìn)一步優(yōu)化債券一級(jí)市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)支持。要推動(dòng)債券一級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)城投債“調(diào)結(jié)構(gòu)、控增量、盤(pán)存量”，服務(wù)更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，特別是在科技創(chuàng)新、綠色碳中和、鄉(xiāng)村振興等方面要更好地踐行國(guó)家戰(zhàn)略。

展望四季度債券市場(chǎng)走勢(shì)，國(guó)新國(guó)證基金固定收益投資部基金經(jīng)理兼專(zhuān)戶籌備組組長(zhǎng)張蕊認(rèn)為，四季度債券市場(chǎng)的交易重心會(huì)回歸基本面。伴隨著“寬貨幣”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策逐漸落地，金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)將回暖。預(yù)計(jì)2023年四季度和2024年一季度是“寬信用”政策發(fā)力的時(shí)間窗口，債券市場(chǎng)將面臨較大的政策預(yù)期擾動(dòng)。債券供給及機(jī)構(gòu)行為對(duì)債券市場(chǎng)的影響逐漸增大。在經(jīng)歷前期資金收斂及贖回調(diào)整后，四季度可以關(guān)注短端品種的配置機(jī)會(huì)。從信用品種來(lái)看，二級(jí)資本和永續(xù)債是基金參與比較多的品種，短端城投債在四季度仍具有一定的挖掘空間。