三季度經(jīng)濟增速“成績單”將于10月18日公布。今年以來，我國經(jīng)濟保持恢復態(tài)勢，但三季度以來，國際環(huán)境不確定性因素增多，國內(nèi)經(jīng)濟運行也面臨汛情干擾、疫情散發(fā)、大宗商品價格高企等挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟面臨穩(wěn)增長、防通脹和調(diào)結(jié)構(gòu)多重壓力。

????接受證券時報記者采訪的經(jīng)濟學家認為，三季度經(jīng)濟同比增速將會繼續(xù)回落，跌破6%。而全年來看，預計實現(xiàn)8%以上同比增長無虞，兩年復合增速能實現(xiàn)5.0%以上。專家認為，四季度，穩(wěn)增長的主要政策抓手在于財政政策發(fā)力，推動項目盡快形成實物工作量，擴大投資。多數(shù)人士認為貨幣政策還是會堅持穩(wěn)健取向，維持流動性合理適度。

????三季度GDP同比增速

????或進入“5區(qū)間”

????三季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟運行受到來自國內(nèi)外的多重因素挑戰(zhàn)。尤其是，汛期洪災頻發(fā)，電力、煤炭供應持續(xù)偏緊等影響，加大了經(jīng)濟下行壓力，也使得市場對于經(jīng)濟形勢的判斷趨于謹慎。

????根據(jù)Wind統(tǒng)計，市場機構(gòu)對三季度GDP同比增速的預測平均值為5.5%，而最大值為6.1%，最低值已經(jīng)跌破了5%。

????財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明對證券時報記者表示，8月份、9月份國內(nèi)疫情多點散發(fā)，經(jīng)濟活動尤其是服務類和消費類活動的復蘇進程受到一定沖擊，根據(jù)團隊測算，預計三季度經(jīng)濟增長5.4%左右。

????光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東對證券時報記者表示，三季度，經(jīng)濟受到了疫情、汛情、部分地區(qū)限產(chǎn)限電的多重沖擊，我們將三季度的單季度GDP增速小幅下調(diào)至5.1%。

????如何看待下半年經(jīng)濟同比增速放緩？伍超明表示，一個原因是去年同期基數(shù)提高。如果看兩年平均增速，據(jù)團隊測算，三四季度分別在5.2%、5.5%，表明經(jīng)濟在潛在增速水平附近運行，處于合理區(qū)間，沒有失速風險。第二個原因確實存在經(jīng)濟復蘇動能放緩。比如，疫情反復沖擊影響，以及周期性的下行力量仍然存在等。

????除此之外，高瑞東還談到，輸入型通脹、房地產(chǎn)銷售增速持續(xù)下行等也都是拖累因素。

????經(jīng)濟滯脹了嗎？

????最新公布的全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，PPI同比增速突破兩位數(shù)，創(chuàng)下新紀錄。今年以來，以原油為代表的大宗商品價格暴漲，疊加海外通脹水平持續(xù)走高，市場出現(xiàn)上游產(chǎn)品漲價向下游傳導和輸入性通脹共振的擔憂，加之疫情反復對經(jīng)濟復蘇進程形成干擾，“滯脹”成為市場一直討論的問題。

????目前市場還并未形成共識。建行金融市場部研究員童浩翔在研報中表示，滯脹通常指停滯性通脹。在2011年后，我國并未出現(xiàn)明顯的滯脹現(xiàn)象。僅在2019~2020年出現(xiàn)較為明顯的經(jīng)濟增速下滑和通脹。2019年二季度到2020年三季度的通脹主要來自食品價格的快速上漲，CPI食品項連續(xù)13個月保持超10%的增長；增速下滑則源于疫情的突然爆發(fā)。本輪經(jīng)濟中不存在顯著的通貨膨脹壓力。展望今年后期，基數(shù)效應下，PPI將暫時性維持高位，但四季度大概率走弱。受上游成本傳導影響，CPI將緩慢回升但不構(gòu)成壓力。未來，經(jīng)濟的壓力并不在于生產(chǎn)端或消費端的通脹，而在于當前各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期所體現(xiàn)的增長動能不足。

????伍超明表示，短期內(nèi)經(jīng)濟有滯漲的風險，但這種風險是由疫情沖擊下的供給短缺或供給緊張導致的，并且通貨膨脹水平的提高是結(jié)構(gòu)性的，目前并沒有演變成全面性通脹。

????高瑞東認為，三季度，經(jīng)濟增速下行，價格持續(xù)走高，從表觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟確實體現(xiàn)了“滯脹”特征。但一方面我國的通脹壓力是結(jié)構(gòu)性通脹，另一方面，經(jīng)濟增速下滑，來自于基數(shù)擾動、國內(nèi)外疫情擾動、輸入型通脹壓力等因素。

????四季度經(jīng)濟

????將整體延續(xù)復蘇態(tài)勢

????中國社會科學院工業(yè)經(jīng)濟研究所期刊ChinaEconomist近期發(fā)布2021年三季度“中國經(jīng)濟學人熱點調(diào)研”結(jié)果顯示，經(jīng)濟學人預判2021年全年GDP增速為8.2%左右。

????伍超明表示，預計四季度經(jīng)濟將整體延續(xù)復蘇態(tài)勢，四季度GDP增長4.5%左右，全年增長8.3%。從三駕馬車來看，四季度整體投資動能趨緩，消費端延續(xù)弱修復，出口增速有望平穩(wěn)回落。

????高瑞東對記者表示，預計四季度單季度GDP增速約為4.6%，對應兩年復合增速約為5.5%，全年經(jīng)濟增速約8.3%左右，對應兩年復合增速約為5.3%。

????“今年四季度，我國將逐步接近群體免疫狀態(tài)，居民出行半徑會進一步擴大，消費有望在明年上半年維持溫和復蘇態(tài)勢。同時，隨著專項債進入放量發(fā)行期，‘十四五’重大項目陸續(xù)開工，基建發(fā)力有望持續(xù)到明年一季度。此外，中游設備制造和高技術制造業(yè)鏈條，將拉動制造業(yè)投資中樞溫和上行?！备呷饢|說。

????而房地產(chǎn)投資方面，近期，央行兩次提到房地產(chǎn)。高瑞東認為，在“房住不炒”大綱領下，商品房銷售增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金增速下行，地產(chǎn)投資將進入慢速回落的區(qū)間。但由于地產(chǎn)投資主要由往期新開工項目的施工構(gòu)成，因此地產(chǎn)投資有較強韌性，不會失速下滑。

????“四季度，穩(wěn)增長的主要政策抓手在于財政政策發(fā)力，推動項目盡快形成實物工作量，擴大投資。”高瑞東表示，上半年，經(jīng)濟復蘇勢頭良好，財政支出進度和專項債發(fā)行規(guī)模不及正常年份，為下半年發(fā)力預留了充足空間。隨著下半年內(nèi)外部經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，9月1日國常會部署，要統(tǒng)籌做好跨周期調(diào)節(jié)，發(fā)揮地方政府專項債作用，帶動擴大有效投資。接下來，隨著專項債進入密集發(fā)行期，基建投資有望持續(xù)反彈，穩(wěn)定內(nèi)需，平滑經(jīng)濟波動。