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【十大券商一周策略】跨年行情徐徐展開!消費板塊正接力,成長反彈在醞釀前期
2022-12-05 00:00:58來源:券商中國
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中信證券:新穩(wěn)態(tài)漸行漸近,三主線逐漸清晰

預(yù)計“新二十條”優(yōu)化過程中將逐步形成常態(tài)化防控的新穩(wěn)態(tài),房地產(chǎn)“十六條”等穩(wěn)增長政策執(zhí)行過程中也將逐步形成經(jīng)濟(jì)弱勢恢復(fù)的新穩(wěn)態(tài);美元加息節(jié)奏拐點確立,國內(nèi)貨幣政策集中發(fā)力提供A股估值修復(fù)的支撐。

當(dāng)前正處政策驅(qū)動的上半場,建議提高倉位,均衡配置精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點三條主線:①疫情精準(zhǔn)防控受益板塊,重點關(guān)注新冠相關(guān)疫苗、特效藥、消費醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通等;②房地產(chǎn)“第二支箭”加速落地提振市場預(yù)期,重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的建材、家電及前期估值受壓制的優(yōu)質(zhì)銀行,受益長端利率上行的保險;③全球流動性拐點預(yù)期出現(xiàn),重點關(guān)注港股和貴金屬。


中信建投證券:前途光明,難免顛簸

12月依然處于運動戰(zhàn)的階段。市場從中期趨勢看,處于年內(nèi)二次探底后的震蕩回升行情。這波回升行情的催化劑來自11月初開啟的三大利好:1)防疫政策持續(xù)優(yōu)化:疫情防控“二十條”助推我國消費復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)回暖,促進(jìn)我國和世界的交流恢復(fù),這有利于基本面預(yù)期改善和外資流入;2)美國CPI低于預(yù)期后海外緊縮預(yù)期緩解,進(jìn)一步助推外資流入;3)房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)向,地產(chǎn)“三支箭”打消市場對此前保交樓不保實體的擔(dān)憂。回顧這次行情,盡管中間出現(xiàn)擾動,但是三大中期線索推動市場整體上行。近期三大中期線索總體延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢。

布局方向綜合考慮政策預(yù)期、景氣預(yù)期和行業(yè)輪動,關(guān)注:農(nóng)業(yè)、計算機(jī)、光伏、軍工、新基建等。

國泰君安證券:適度加大風(fēng)險敞口,先藍(lán)籌后成長

再議預(yù)期的轉(zhuǎn)折:適度加大風(fēng)險敞口,捕捉新變化。重要的預(yù)期轉(zhuǎn)折與仍相對較低的股票估值,這意味著即使調(diào)整空間也相對有限,反而這一時期適度放大風(fēng)險資產(chǎn)的頭寸與敞口更有助于捕捉到新的邊際變化和周期趨勢。調(diào)整是機(jī)會,逢跌加倉。

組合管理邁向積極:先藍(lán)籌后成長。往后看,盡管復(fù)蘇的路徑仍復(fù)雜,但組合上可以更為積極,選擇股價調(diào)整充分,2023年修復(fù)空間更大的“復(fù)蘇資產(chǎn)”與圍繞轉(zhuǎn)型升級、替代率和成長性的“新興資產(chǎn)”,先藍(lán)籌后成長。


中金公司:情緒回暖,市場仍處布局期

盡管政策向增長的傳導(dǎo)以及經(jīng)濟(jì)改善的成效仍有待進(jìn)一步觀察,但考慮到疫情防控、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的支持政策不斷加碼,年底對政策穩(wěn)增長的預(yù)期也在持續(xù)強化,疊加市場前期已具備較多的偏底部特征,重申近期發(fā)布的2023年A股市場展望《翻開新篇》中,對A股市場未來12個月持中性偏積極看法,特別是在節(jié)奏上要重視今年底至明年一季度指數(shù)可能迎來的階段性機(jī)遇。

配置建議:短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏,中期偏成長。1)預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域,如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費,包括食品飲料、家電、輕工家居等;2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道,包括科技軟硬件、高端制造、軍工等;3)股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域,如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等,配置時機(jī)需等待政策預(yù)期變化。


招商證券:A股已重回上行周期,進(jìn)入為期兩年的結(jié)構(gòu)牛

進(jìn)入2022年12月,A股有望延續(xù)此前的上行趨勢。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力,政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開,穩(wěn)健貨幣政策開始更有力度,穩(wěn)增長政策加碼概率進(jìn)一步加大。精準(zhǔn)防控疫情政策更加有力,市場對于未來疫情改善的預(yù)期提升。外部流動性改善,人民幣兌美元穩(wěn)步升值。國內(nèi)方面,由于成本壓力降低,且未來穩(wěn)增長力度加大,盈利進(jìn)入三季度后觸底回升概率較大。


預(yù)計12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議會有更明確的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長措施,在穩(wěn)地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建、醫(yī)療基建、數(shù)字新基建方面將會有更多明確的措施。在疫情防控層面,預(yù)計會有更加具體的安排,讓市場對于明年中國經(jīng)濟(jì)走出疫情影響預(yù)期進(jìn)一步提升。美國的通脹數(shù)據(jù)拐頭向下,各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所削弱,12月加息靴子落地后,預(yù)計后續(xù)加息的空間進(jìn)一步有限。人民幣兌美元貶值壓力減輕,外資持續(xù)回流A股。A股已重回上行周期,進(jìn)入為期兩年的結(jié)構(gòu)牛。風(fēng)格方面,春節(jié)前,更加有利于穩(wěn)增長政策落地相關(guān)板塊的表現(xiàn)。


廣發(fā)證券:破曉!港股迎來戰(zhàn)略機(jī)遇,彈性遠(yuǎn)大于A股

AH破曉,港股牛市,A股修復(fù)市。國內(nèi)政策底已在11月再度夯實,海外政策底出現(xiàn),AH破曉。建議重視港股戰(zhàn)略性大底部。2023年權(quán)益市場最大的機(jī)遇來自中美“此消彼長”相對優(yōu)勢,AH市場驅(qū)動力主要來自估值修復(fù):風(fēng)險溢價下行(資本市場定位重要,對穩(wěn)增長決心更樂觀),以及無風(fēng)險利率下行(美債利率筑頂回落),貼現(xiàn)率下行驅(qū)動AH股上行,A股走修復(fù)市、港股走牛市。港股無論分子還是分母端都相較A股更敏感;港股牛市三階段,驅(qū)動力依次來自于:風(fēng)險溢價下降、價值重估、企業(yè)盈利兌現(xiàn),2023年配置關(guān)注港股投資“三支箭”(穩(wěn)增長+防疫優(yōu)化+海外流動性反轉(zhuǎn))。


行業(yè)配置:2023年上半年托底→重建,下半年轉(zhuǎn)型→突圍。上半年重心在于經(jīng)濟(jì)“托底”和信心“重建”,下半年結(jié)構(gòu)“轉(zhuǎn)型”和競爭力“突圍。1.托底:穩(wěn)增長彰顯力度與決心,地產(chǎn)鏈信心筑底(龍頭房企/銀行/建材/家電);海外高接種率下防疫優(yōu)化路徑的啟示(醫(yī)療設(shè)備/特效藥/休閑服務(wù))。2. 重建:信心與秩序重建,資本市場定位重要和央國企價值重估(能源央企/科技央企/科創(chuàng)板),互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策預(yù)期穩(wěn)定(互聯(lián)網(wǎng)/平臺經(jīng)濟(jì))。3. 轉(zhuǎn)型:探尋制造業(yè)中堅力量,中長貸回暖拉動制造業(yè)復(fù)蘇(通用設(shè)備/新能源設(shè)備),新能車產(chǎn)業(yè)鏈潛在擴(kuò)表方向(儲能/通用設(shè)備中的新能源車鏈),技術(shù)周期驅(qū)動的綠色化與智能化(復(fù)合銅箔/溫控設(shè)備/碳化硅)。4. 突圍:國家安全觀“自上而下”戰(zhàn)略升級,能源安全/供應(yīng)鏈安全/信息安全/國防安全(油氣裝備/機(jī)床/半導(dǎo)體設(shè)備/信創(chuàng)/航空航天)。


安信證券:消費板塊正在接力,成長反彈在醞釀前期

當(dāng)前A股增量資金回暖,市場信心明顯提升,人民幣匯率反向破7沒有太多懸念,市場核心矛盾轉(zhuǎn)移至國內(nèi)疫情和政策預(yù)期的博弈。目前政策積極預(yù)期明顯占上風(fēng),維持“以更樂觀地心態(tài)面對戰(zhàn)術(shù)性反彈,冬日里的小陽春值得期待”的判斷。短期行業(yè)輪動遵循地產(chǎn)—消費—成長的演繹路徑,當(dāng)前消費板塊正在接力,圍繞成長的反彈正處于醞釀的前期。


短期超配行業(yè):地產(chǎn)(鏈);消費(啤酒、出行、白酒等);與疫情相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域;銅金;汽車零部件;以數(shù)控機(jī)床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代;以計算機(jī)(信創(chuàng))為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì);以儲能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈。主題投資:圍繞中國特色估值體系,關(guān)注國企央企。


興業(yè)證券:市場有望進(jìn)一步回暖,重點關(guān)注大消費+國企央企

內(nèi)外部風(fēng)險緩和之下,市場有望進(jìn)一步回暖。11月以來國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù),成為對經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及A股市場的主要抑制力量。而當(dāng)下:1)防疫措施優(yōu)化下,市場對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有望緩解。2)各項“穩(wěn)增長”政策也在加速落地,并有望托底經(jīng)濟(jì)。11月中旬以來,降準(zhǔn)、“金融十六條”、地產(chǎn)“第二支箭”延期擴(kuò)容等政策寬松措施密集加碼,11月28日證監(jiān)會又宣布,決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施,標(biāo)志著支持地產(chǎn)融資的“第三箭”射出。3)外部風(fēng)險也在減弱,外資大幅回流。盡管12月2日公布的美國11月非農(nóng)和平均時薪數(shù)據(jù)再超預(yù)期,但市場仍在繼續(xù)博弈美聯(lián)儲12月放緩加息腳步,帶動美債利率、美元指數(shù)回落,外資重新回流,11月11日以來陸股通北上資金已大幅流入809億。4)從估值、股權(quán)風(fēng)險溢價來看,當(dāng)前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。截至12月2日上證綜指12.4倍、創(chuàng)業(yè)板指39.5倍的PE估值仍處于歷史底部區(qū)域,與此同時股權(quán)風(fēng)險溢價也分別處于2010年以來74%和95%的歷史高位。


結(jié)構(gòu)上,短期內(nèi)繼續(xù)重點關(guān)注大消費+國企央企的修復(fù)機(jī)會。1)消費:一方面,防疫政策持續(xù)優(yōu)化,有望提振大消費業(yè)績修復(fù)預(yù)期。另一方面,此前10月中旬至11月上旬外資大幅流出一度沖擊外資重倉的消費板塊。而近期外資已在快速回落,且消費仍是其重點加配的方向。2)國企央企:近期各類政策、事件密集催化。11月21日,證監(jiān)會主席易會滿提出“探索建立具有中國特色的估值體系”。同時,權(quán)重板塊在前期內(nèi)外部風(fēng)險沖擊下,當(dāng)前估值已處于歷史底部,存在修復(fù)空間。


粵開證券:跨年行情徐徐展開,短期樂觀中多一分謹(jǐn)慎

進(jìn)入12月,市場對于“跨年行情/春季躁動”預(yù)期逐漸升溫。從過去15年的復(fù)盤情況來看,“跨年行情/春季躁動”出現(xiàn)概率確實較高,但持續(xù)時間和幅度差異較大。本輪行情啟動至今已超20個交易日,期間最大漲幅在10%左右,結(jié)合當(dāng)前“弱現(xiàn)實、強預(yù)期”的情況來看,建議短期在樂觀的情況下多一分謹(jǐn)慎。地產(chǎn)行業(yè)政策拐點是支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的壓艙石,但從海外防疫政策的放松優(yōu)化經(jīng)驗來看,復(fù)蘇并非一蹴而就,因而在此過程中市場的博弈分歧或?qū)⒂兴哟蟆5枰獜娬{(diào)的是,長期來看,市場底部特征明確,未來修復(fù)趨勢明朗。


在配置方面,布局低位和彈性,適度考慮估值切換。關(guān)注三條主線邏輯:一是,防疫優(yōu)化下,前期受損板塊的修復(fù)行情,如生物醫(yī)藥、航空、酒旅等板塊;二是,穩(wěn)增長訴求下的行業(yè)政策邊際寬松,如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè);三是,長期圍繞安全主題下的,能源安全、自主可控以及信創(chuàng)、中藥等板塊。主題投資方面,建議關(guān)注國企改革、拉尼娜現(xiàn)象等。


華西證券:積極應(yīng)對收官月,“穩(wěn)增長”政策發(fā)力成最大看點

積極應(yīng)對收官月,“穩(wěn)增長”政策發(fā)力成最大看點。A股步入年底收官月,海外緊縮放緩、美元指數(shù)走弱疊加國內(nèi)降準(zhǔn)落地,流動性環(huán)境繼續(xù)維持寬松,國內(nèi)政策預(yù)期將是主要矛盾。重點關(guān)注12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議中政策的主要脈絡(luò),“穩(wěn)增長”發(fā)力方向?qū)⑹亲畲罂袋c,預(yù)計防疫優(yōu)化、地產(chǎn)穩(wěn)增長和積極財政是重要方向。A股有望在震蕩中緩慢攀升,在此階段應(yīng)敢于做出戰(zhàn)略配置。

12月市場,建議配置低估值藍(lán)籌+部分成長,關(guān)注:房地產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、軍工等。主題投資關(guān)注信創(chuàng)、自主可控、中藥等。

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