券商中國(guó)記者獲悉，進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng)始人、首席投資官王一平近日在一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半小時(shí)的客戶交流活動(dòng)中，深度分享了他對(duì)于市場(chǎng)的最新研判，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)板塊，以及進(jìn)化論資產(chǎn)的投研體系。

王一平表示，從長(zhǎng)期看當(dāng)下是投資布局比較好的時(shí)機(jī)。A股是優(yōu)于港股，港股市場(chǎng)最壞的時(shí)刻可能已經(jīng)過(guò)去了，但盡量買低估和高分紅的公司，因?yàn)橹挥懈叻旨t的低估才是真正的低估。

具體到行業(yè)，王一平相對(duì)看好創(chuàng)新藥領(lǐng)域，目前醫(yī)藥行業(yè)整體估值處于歷史較低水平，其中創(chuàng)新藥可能會(huì)是一個(gè)雙擊的格局。同時(shí)，大型儲(chǔ)能領(lǐng)域，在未來(lái)3-4年的時(shí)間里面可能會(huì)享受到一個(gè)比較高的復(fù)合增速，長(zhǎng)期則看好工業(yè)自動(dòng)化和智能電網(wǎng)。

值得注意的是，面對(duì)今年的市場(chǎng)，業(yè)績(jī)一直亮眼的進(jìn)化論也出現(xiàn)罕見(jiàn)的回撤。王一平坦言，有失誤的地方，“最吃虧的實(shí)際上是在4月底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)去抄底了一些A股新能源的公司，但因?yàn)椴糠趾Ｍ赓Y金無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)回來(lái)就同時(shí)買了美股。結(jié)果兩邊的收益就相互抵消了，導(dǎo)致凈值沒(méi)有一個(gè)很好的反彈?！?/span>

在王一平看來(lái)，進(jìn)化論既不是價(jià)值投資，也不是成長(zhǎng)投資，也不是量化投資。進(jìn)化論資產(chǎn)最鮮明的標(biāo)簽，就是科學(xué)投資。在他看來(lái)，市場(chǎng)是一個(gè)非常高維度的、超越所有人類存在的生命體。市場(chǎng)本身是由所有的投資人去組成的，所以它的智慧程度超越了所有的人。因此，他提出了一個(gè)“主動(dòng)為‘矛’，量化為‘盾’”的思路。

對(duì)于市場(chǎng)，王一平表示，從長(zhǎng)期看當(dāng)下是投資布局比較好的時(shí)機(jī)，當(dāng)下的情況很符合一些底部的特征。

回到國(guó)內(nèi)宏觀，第一是股債的溢價(jià)率。下面這張圖中，綠色的區(qū)域是整個(gè)市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較偏高估的區(qū)域，紅色的區(qū)域則是一個(gè)偏低估的區(qū)域。大家對(duì)照起來(lái)看，實(shí)際上在2015年5月份的時(shí)候，從股債收益比的角度來(lái)說(shuō)，是非常不值得投資的一個(gè)時(shí)點(diǎn)，2018年的年初以及2021年的年初也是同樣的情況。那么值得投資的時(shí)點(diǎn)是什么時(shí)候？像在2012年的年底、2018年的年底、2020年的年初以及2022年的4月份一度出現(xiàn)過(guò)一個(gè)比較好的投資時(shí)點(diǎn)。在這個(gè)區(qū)域，市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)是不大的。

第二個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)是中長(zhǎng)期貸款同比增速和大盤(pán)之間的關(guān)系?？梢园l(fā)現(xiàn)兩者之間的正相關(guān)關(guān)系實(shí)際上是比較顯著的，也就是說(shuō)如果中長(zhǎng)期貸款余額的同比增速能夠重新回暖的話，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的PE估值也是比較有利的。

另外還想強(qiáng)調(diào)的是國(guó)家提出的自主創(chuàng)新和制造強(qiáng)國(guó)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了轉(zhuǎn)型方向。在國(guó)內(nèi)做投資一定要跟著國(guó)家的政策走，要緊貼國(guó)家的戰(zhàn)略方針。

對(duì)于如何看待A股、港股以及中概股的后期走勢(shì)，王一平表示，港股很重要的一點(diǎn)，就是一定要等到美元指數(shù)的拐頭。美元指數(shù)確實(shí)已經(jīng)開(kāi)始有拐頭的跡象了，主要是因?yàn)槊绹?guó)的核心通脹有拐頭的跡象。所以港股目前的位置，有不少公司其實(shí)是存在機(jī)會(huì)的。

但是大家投資港股一定要做好兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是做好行業(yè)的選擇，第二點(diǎn)是做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。因?yàn)槿绻磥?lái)國(guó)際局勢(shì)的整體波動(dòng)還是比較大的話，港股市場(chǎng)畢竟是一個(gè)離岸市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)中接近一半的比例都是機(jī)構(gòu)投資者，并且是海外的機(jī)構(gòu)投資者。所以一旦遇到了危險(xiǎn)，港股市場(chǎng)作為一個(gè)離岸市場(chǎng)很容易出現(xiàn)資金流出?？傮w來(lái)說(shuō)，港股市場(chǎng)最壞的時(shí)刻可能已經(jīng)過(guò)去了。

港股有很多低估的機(jī)會(huì)，港股因?yàn)樗牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以要注意盡量買低估的公司，并配合高分紅的標(biāo)簽，因?yàn)橹挥懈叻旨t的低估才是真正的低估，而且要是長(zhǎng)期可持續(xù)、可預(yù)見(jiàn)的高分紅。

A股市場(chǎng)相對(duì)而言流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，因?yàn)樵賶牡那闆r下市場(chǎng)的成交量也還是很充裕的。A股目前還是一個(gè)比較好的狀態(tài)，或者說(shuō)如果想穩(wěn)穩(wěn)地獲得一些收益的話，A股是優(yōu)于港股的。

中概股的本質(zhì)還是跟港股不少公司會(huì)比較類似，雖然是在美股上市，但是它還是更類似港股的狀態(tài)。中概股可能還多了一層政策上面的問(wèn)題，包括中概審計(jì)等等。當(dāng)然也看到有一些東西在改善，但是總的來(lái)說(shuō)還是會(huì)有一些不確定性。

整體上，王一平認(rèn)為A股會(huì)優(yōu)于港股，但是A股和港股都還比較看好，中概股可能相對(duì)會(huì)偏謹(jǐn)慎一些。

面對(duì)今年的市場(chǎng)，業(yè)績(jī)一直亮眼的進(jìn)化論也出現(xiàn)罕見(jiàn)回撤。

以進(jìn)化論資產(chǎn)旗下代表產(chǎn)品為例，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自2015年3月該產(chǎn)品成立以來(lái)，年化收益高達(dá)40%，累計(jì)收益更是超過(guò)10倍。值得注意的是，今年以來(lái)，該代表產(chǎn)品有所回撤，目前浮虧為8%左右，但在百億股票多頭私募中排名靠前。數(shù)據(jù)顯示，王一平掌舵的這只產(chǎn)品即便是在最差的2018年，仍然賺了12%。

王一平坦言，今年的操作有失誤的地方，反思失誤對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)是很重要的一點(diǎn)。

其實(shí)去年年底的時(shí)候意識(shí)到了房地產(chǎn)方面存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，但是沒(méi)有想到房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散，所以年初是有一些吃虧的。但今年最吃虧的實(shí)際上是在4月底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)比較看好市場(chǎng)，4月27號(hào)那天，王一平還在雪球上留了四個(gè)字叫“向死而生”。當(dāng)時(shí)去抄底了一些新能源的公司，但是為什么凈值沒(méi)有一個(gè)很好的反彈，實(shí)際上是因?yàn)楫?dāng)時(shí)有大概30%的資金放到了海外市場(chǎng)，轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)需要有一個(gè)時(shí)間差。王一平那個(gè)時(shí)候有點(diǎn)著急，他在想全球股市可能會(huì)一起反彈，所以就同時(shí)買了美股和A股。

結(jié)果就出現(xiàn)了非常尷尬的情況，A股和美股走出了歷史上罕見(jiàn)的截然相反的走勢(shì)，也就是在這么多年里面第一次出現(xiàn)A股反彈如此劇烈，同時(shí)美股下跌如此劇烈，所以兩邊的收益就相互抵消了。這也導(dǎo)致了后期這些A股新能源的核心標(biāo)的超越了合理價(jià)格，或者是說(shuō)有一定溢價(jià)的時(shí)候，不太敢把這些持倉(cāng)繼續(xù)拿下去。所以這是一個(gè)很可惜的地方。

那么要如何去減少類似的失誤？王一平覺(jué)得還是要在最有把握的地方投資，不要貪圖一些快速或者想當(dāng)然的操作，要踏踏實(shí)實(shí)地把事情做好。

那么做得相對(duì)好的一方面可能就是進(jìn)化論資產(chǎn)的風(fēng)控體系，這是長(zhǎng)期的一個(gè)基本盤(pán)。在下跌的過(guò)程當(dāng)中，會(huì)執(zhí)行非常嚴(yán)格的風(fēng)控。哪怕在當(dāng)下，即使非?？春檬袌?chǎng)，風(fēng)控也會(huì)硬性要求你必須要逐步把凈值做回來(lái)，才能達(dá)到滿倉(cāng)的倉(cāng)位?，F(xiàn)在能上到的最極限倉(cāng)位可能也就70%，如果要進(jìn)一步上的話，必須要把自己的業(yè)績(jī)進(jìn)一步做好。

對(duì)于接下來(lái)看好的行業(yè)，王一平指出，重點(diǎn)關(guān)注的第一個(gè)行業(yè)就是創(chuàng)新藥領(lǐng)域。所有的收益其實(shí)都來(lái)源于兩個(gè)方面，一個(gè)是PE；另一個(gè)是EPS。

根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，截至上周末醫(yī)藥生物的整體行業(yè)估值水平在過(guò)去5年和過(guò)去20年中的歷史分位數(shù)分別處在4%和3%，也就是說(shuō)在過(guò)去5年和過(guò)去20年的時(shí)間里面，PE比當(dāng)前水平低的情況只有4%和3%。換而言之就是在絕大多數(shù)的時(shí)間里面，醫(yī)藥生物板塊就沒(méi)有被這么低估過(guò)。

過(guò)去的醫(yī)藥板塊為什么會(huì)有這么低的估值？是因?yàn)樗?jīng)歷了估值和業(yè)績(jī)的雙殺，這里面最重要的一個(gè)事件就是集采。第一批集采，因?yàn)榇蠹叶紱](méi)有什么預(yù)期，所以對(duì)整個(gè)醫(yī)藥股的估值出現(xiàn)了很嚴(yán)重的傷害。到了第五批集采，可以看到規(guī)模是特別大的，藥品降價(jià)的整體幅度達(dá)到56%，品種也達(dá)到61個(gè)，把很多醫(yī)藥公司的業(yè)績(jī)直接給殺掉了。相當(dāng)于是第一批殺PE以后，第五批殺EPS?，F(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)行了第七批集采，過(guò)往的集采已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了化學(xué)仿制藥大品種大范圍的覆蓋，也就是說(shuō)剩下來(lái)再去覆蓋的這些新品種，相對(duì)于已經(jīng)覆蓋的存量來(lái)說(shuō)，對(duì)醫(yī)藥股業(yè)績(jī)的邊際影響越來(lái)越小了。

藥品價(jià)格的平均降幅，已經(jīng)從過(guò)去的56%下降到48%，這是從第一批到第七批里面最低的一個(gè)下降幅度，說(shuō)明集采已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入比較溫和的一種狀態(tài)。股票主要就是預(yù)期的變化，所以這是非常有利于醫(yī)藥股整體估值的修復(fù)。

最近醫(yī)藥股整體的恢復(fù)，實(shí)際上是估值的修復(fù)。無(wú)論是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)還是創(chuàng)新藥等等，只要跟醫(yī)療、醫(yī)藥沾邊的，最近都開(kāi)始有一個(gè)非常明顯的估值修復(fù)，主要原因就是近期高值耗材和IVD集采方案相對(duì)溫和，市場(chǎng)預(yù)期11月即將來(lái)臨的國(guó)家醫(yī)保目錄談判會(huì)整體比較溫和，所以對(duì)于醫(yī)藥生物整體板塊，在如此低的估值分位數(shù)的情況下，整個(gè)市場(chǎng)所展現(xiàn)出來(lái)的預(yù)期，只要不像原來(lái)那么差，估值就會(huì)有一個(gè)比較好的修復(fù)。

另外，相對(duì)于消費(fèi)更看好醫(yī)藥，因?yàn)榧磳⒁媾R一個(gè)加速老齡化的社會(huì)，對(duì)于老齡化的社會(huì)來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥需求的總盤(pán)子肯定會(huì)擴(kuò)大，所以從遠(yuǎn)期來(lái)看醫(yī)藥是一個(gè)更有成長(zhǎng)空間的市場(chǎng)。總結(jié)來(lái)說(shuō)，化學(xué)仿制藥集采的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本出清了，并且集采的整個(gè)體系也逐步完善、趨于緩和了。

而創(chuàng)新藥，現(xiàn)在還是一個(gè)水漲船高的狀態(tài)，但是隨著醫(yī)藥股進(jìn)一步的演繹，不同的醫(yī)療細(xì)分板塊，比如說(shuō)醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、CXO、創(chuàng)新藥，后續(xù)會(huì)出現(xiàn)分化。

創(chuàng)新藥其實(shí)是不直接受到集采的影響，它更多來(lái)說(shuō)是醫(yī)保談判壓價(jià)。但是創(chuàng)新藥為什么之前也跟著跌？一方面是因?yàn)檎麄€(gè)板塊都在下跌，所以情緒上面產(chǎn)生了影響；另一方面是創(chuàng)新藥在過(guò)去幾年集中投資帶來(lái)的行業(yè)“內(nèi)卷”。

隨著創(chuàng)新藥整體的“內(nèi)卷”正在消失，未來(lái)利潤(rùn)率的恢復(fù)以及各種政策上的回暖，創(chuàng)新藥的PE和EPS的預(yù)期都有可能得到一定的恢復(fù)，可能會(huì)是一個(gè)雙擊的格局。

王一平第二個(gè)看好的行業(yè)是大型儲(chǔ)能。談到大型儲(chǔ)能，不可避免地會(huì)把它和光伏以及戶用儲(chǔ)能去聯(lián)系起來(lái)。先講一講缺點(diǎn)，光伏在經(jīng)歷了連續(xù)的高增長(zhǎng)以后，市場(chǎng)并沒(méi)有在很亮麗的財(cái)報(bào)出來(lái)以后繼續(xù)給它很高的估值，包括新能源汽車行業(yè)可能就更加弱了。

但是大型儲(chǔ)能在新能源領(lǐng)域還是值得大家去關(guān)注的一個(gè)行業(yè)，主要原因是如果明年新能源汽車的增速放緩，有可能會(huì)傳導(dǎo)到上游的鋰價(jià)。對(duì)于整個(gè)大型儲(chǔ)能領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，有兩個(gè)好處：第一是它的整體估值相對(duì)于戶用儲(chǔ)能來(lái)說(shuō)還是比較合理的；第二，由于現(xiàn)在海外油運(yùn)出現(xiàn)危機(jī)，美國(guó)公布了最新政策，顯示出對(duì)于大型儲(chǔ)能的巨大需求。統(tǒng)計(jì)了一下大型機(jī)構(gòu)對(duì)全球2025年儲(chǔ)能市場(chǎng)的展望，美國(guó)大型儲(chǔ)能的空間預(yù)計(jì)從2022年到2025年的復(fù)合增速可以達(dá)到80%。國(guó)內(nèi)很多大型儲(chǔ)能企業(yè)，尤其是出口比較多的，在未來(lái)3-4年的時(shí)間里面可能會(huì)享受到一個(gè)比較高的復(fù)合增速。

最近，國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能領(lǐng)域出現(xiàn)的一個(gè)最大的變化就是共享儲(chǔ)能。共享儲(chǔ)能實(shí)際上把光伏電站全投資的IRR（內(nèi)部收益率）從4.8%拉到5.5%左右，說(shuō)明大型儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性正在得到逐步提升。

雖然目前來(lái)說(shuō)它的經(jīng)濟(jì)性還不足以支撐它在國(guó)內(nèi)的快速滲透，但是未來(lái)如果鋰價(jià)下滑，對(duì)于大型儲(chǔ)能來(lái)說(shuō)未必是一個(gè)負(fù)面的影響，有可能還是正面的影響，因?yàn)樗恼w項(xiàng)目回報(bào)率和滲透率都有可能會(huì)提升。

此外，鈉離子電池對(duì)于大型儲(chǔ)能的IRR也是一個(gè)非常大的影響因素，因?yàn)殁c資源在地殼的豐富度上達(dá)到2.75%，而鋰資源只有0.0065%的水平，從資源的豐富度上看鈉的價(jià)格其實(shí)是遠(yuǎn)低于鋰的。所以鈉離子電池為大型儲(chǔ)能領(lǐng)域未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展提供了一個(gè)很好的想象空間。

總結(jié)下來(lái)，王一平認(rèn)為對(duì)于大型儲(chǔ)能領(lǐng)域，海外需求是業(yè)績(jī)的基石，國(guó)內(nèi)的遠(yuǎn)期空間是業(yè)績(jī)突破的可能性。

談到長(zhǎng)期值得關(guān)注的方向，王一平認(rèn)為，第一個(gè)是工業(yè)自動(dòng)化。首先，因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)老齡化的趨勢(shì)將帶來(lái)勞動(dòng)力人口的短缺，需要自動(dòng)化來(lái)彌補(bǔ)勞動(dòng)力的不足。第二，制造強(qiáng)國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略，以科創(chuàng)板為代表的創(chuàng)新型企業(yè)，可能會(huì)迎來(lái)更多的政策扶持，有利于工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的快速發(fā)展。

從需求的角度來(lái)說(shuō)，需要更多的工業(yè)自動(dòng)化；從政策的角度來(lái)說(shuō)，這是國(guó)家支持和鼓勵(lì)制造強(qiáng)國(guó)的一個(gè)必經(jīng)之路。所以從長(zhǎng)期來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化，這里面的細(xì)分領(lǐng)域包括機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等等。

第二個(gè)需要長(zhǎng)期去關(guān)注的方向是智能電網(wǎng)。為什么是智能電網(wǎng)？因?yàn)樵谡麄€(gè)供電領(lǐng)域，新能源的比重相對(duì)于傳統(tǒng)能源來(lái)說(shuō)增長(zhǎng)越來(lái)越快，無(wú)論是光伏板塊還是新能源汽車板塊，都在飛速地增長(zhǎng)。

作為市場(chǎng)上獨(dú)樹(shù)一幟的“主觀+量化”雙輪驅(qū)動(dòng)的百億私募，進(jìn)化論的投資理念、對(duì)市場(chǎng)的理解以及如何將量化和基本面兩種不同研究方法的結(jié)合，備受市場(chǎng)關(guān)注。

王一平表示，首先，如果用一個(gè)特點(diǎn)來(lái)形容進(jìn)化論資產(chǎn)的投資理念，是“科學(xué)投資”。進(jìn)化論資產(chǎn)既不是價(jià)值投資，也不是成長(zhǎng)投資，也不是量化投資。進(jìn)化論資產(chǎn)最鮮明的標(biāo)簽，就是科學(xué)投資。

什么是科學(xué)投資？先討論一下對(duì)市場(chǎng)的理解。在王一平看來(lái)，市場(chǎng)是一個(gè)非常高維度的、超越所有人類存在的生命體。市場(chǎng)本身是由所有的投資人去組成的，所以它的智慧程度超越了所有的人。

為什么這么說(shuō)？因?yàn)槊恳晃煌顿Y人都會(huì)根據(jù)自己的稟賦以及對(duì)于相關(guān)行業(yè)的了解和認(rèn)知，在這個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行自己的投資決策。每一個(gè)人在投資的過(guò)程中其實(shí)都在盡量地展現(xiàn)自己投資的理性和專業(yè)知識(shí)。當(dāng)每個(gè)人都貢獻(xiàn)出自己投資的理性和專業(yè)知識(shí)的時(shí)候，所有人都把這些想法匯集到了這個(gè)市場(chǎng)，那么這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)形成巨大的一個(gè)“涌現(xiàn)”效應(yīng)，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)變得非常的智慧。

如果這么說(shuō)比較抽象的話，可以舉兩個(gè)例子大家感受一下。第一個(gè)例子是蟻穴。很多人甚至科學(xué)家看蟻穴，都覺(jué)得這是一個(gè)非常精巧的建筑。它里面既有兵蟻?zhàn)〉牡胤?，也有工蟻?zhàn)〉牡胤剑€有蟻后住的地方。同樣的還有蜂巢，很多科學(xué)家也研究過(guò)蜂巢，包括它的六邊形結(jié)構(gòu)、保暖功能等等，都是非?？茖W(xué)并且巧奪天工的。但如果抓到任何一只螞蟻，或者逮到任何一只蜜蜂，去問(wèn)它蟻穴是如何形成的、蜂巢是如何形成的，相信任何一只螞蟻、任何一只蜜蜂都沒(méi)有辦法對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行任何回答。

所以在王一平看來(lái)，市場(chǎng)也是類似于蟻穴或蜂巢的一種高出一個(gè)維度的生命體。這種高維度的生命體展現(xiàn)出了非常強(qiáng)大的復(fù)雜性。面對(duì)這種復(fù)雜性，其實(shí)有時(shí)候能做的并不多，因此更應(yīng)該去利用自身投資上的一些稟賦，想辦法去跟這個(gè)市場(chǎng)靠得更近。

王一平指出，“自下而上的量化輸出”是進(jìn)化論資產(chǎn)在科學(xué)投資上面做的第一件事情。設(shè)置了非常多跟蹤市場(chǎng)的數(shù)據(jù)維度，通過(guò)這些跟蹤的維度，盡可能地去把握市場(chǎng)上涌現(xiàn)出來(lái)的信息。當(dāng)把握了這些信息以后，就需要借助邏輯分析，因?yàn)殡娔X只能發(fā)現(xiàn)這一類型的股票可能業(yè)務(wù)略有相同，但是它并不知道這些股票背后具體的信息，比如業(yè)績(jī)的邏輯、未來(lái)增長(zhǎng)的邏輯等等。到了這一步，就需要人類也就是分析師的介入，進(jìn)行“自上而下的主動(dòng)研究”。當(dāng)然分析師在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，因?yàn)槟玫降臄?shù)據(jù)相比于自己盲目在市場(chǎng)上面尋找機(jī)會(huì)更精準(zhǔn)，所以效率就提升了很多。

在公司內(nèi)部，王一平和同事們開(kāi)玩笑把這個(gè)比喻為“撿石頭”或者“翻石頭”。大家都知道，假設(shè)你去緬甸撿翡翠，并不是在緬甸隨便找一塊石頭都有可能是翡翠。首先要去識(shí)別緬甸到底哪些地方有好的礦坑，這個(gè)其實(shí)就是由量化自下而上地輸出的，告訴大家這個(gè)地方產(chǎn)出翡翠的概率會(huì)比較高。接下來(lái)具體去看這些翡翠價(jià)值如何的時(shí)候，就需要分析師的介入，因?yàn)槿丝梢酝ㄟ^(guò)邏輯和各種細(xì)節(jié)去更好地把握投資機(jī)會(huì)。

在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，結(jié)合利用了自身的兩個(gè)稟賦——“自下而上的量化輸出”以及“自上而下的主動(dòng)研究”，去更好地實(shí)現(xiàn)投資理念，也就是科學(xué)投資。這樣的一種方式，可以大幅提升捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的效率。在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間，甚至是整個(gè)進(jìn)化論資產(chǎn)的存續(xù)周期，都會(huì)非常堅(jiān)定地去走科學(xué)投資的路線。

進(jìn)化論資產(chǎn)是從2015年開(kāi)始運(yùn)作，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中經(jīng)過(guò)了2015年的股災(zāi)，也經(jīng)過(guò)了2018年的大跌，包括2021年到今年4月底的這種持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)，這中間有截然不同的市場(chǎng)行情。

王一平認(rèn)為，如果只用單一投資策略去運(yùn)作的話，從長(zhǎng)期看是難以去對(duì)抗整個(gè)市場(chǎng)的復(fù)雜性的。只有通過(guò)多策略，才能去適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境。為什么公司成立時(shí)起名為進(jìn)化論？就是因?yàn)榭紤]到了“物競(jìng)天擇，適者生存”。策略線一定要廣，才能去適應(yīng)這個(gè)復(fù)雜生命體呈現(xiàn)出來(lái)的多種多樣變化的形態(tài)。

因此，進(jìn)化論資產(chǎn)提出了一個(gè)“主動(dòng)為‘矛’，量化為‘盾’”的思路。具體來(lái)講，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)不太多的情況下，又或者說(shuō)當(dāng)主動(dòng)去搜尋市場(chǎng)機(jī)會(huì)的難度大大增加的情況下，多策略就會(huì)引入量化投資的思想。量化投資可能并不能取得像主動(dòng)投資選股里面的5倍股、10倍股這么大的超額收益率，但是它基于統(tǒng)計(jì)的效率，是一種“積少成多”的狀態(tài)，因?yàn)樗梢酝ㄟ^(guò)大量的選股，通過(guò)這種正態(tài)分布取得更大的跑贏市場(chǎng)的概率。