近日，頭部券商廣發(fā)證券發(fā)布了有關(guān)融資融券業(yè)務(wù)最新償還規(guī)則的通知。

根據(jù)通知，廣發(fā)證券決定禁止融資買入證券用于償還融券負(fù)債，即信用賬戶中現(xiàn)券持倉少于融資合約數(shù)量時不允許現(xiàn)券還券。本次調(diào)整自2024年1月15日起生效。

受訪人士認(rèn)為，此舉目的是加強(qiáng)風(fēng)險管理，防范兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險，可以防止投資者利用融資買入證券償還融券負(fù)債方式進(jìn)行不合理兩融套現(xiàn)，同時也可以規(guī)避股東繞道減持套利。事實(shí)上，自2023年10月融券相關(guān)新規(guī)發(fā)布以來，已有多家券商對兩融業(yè)務(wù)合同進(jìn)行了修訂。

防范“兩融套現(xiàn)”風(fēng)險

所謂“兩融套現(xiàn)”，是指投資者通過融資融券交易套取資金，以實(shí)現(xiàn)購買非標(biāo)的證券（即“繞標(biāo)”）或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶（即“融資”）等非正常交易目的。

“兩融套現(xiàn)”問題和風(fēng)險主要有四大類：一是規(guī)避了監(jiān)管要求，存在合規(guī)隱患；二是擾亂了交易機(jī)制，信用風(fēng)險加大；三是規(guī)避了信披義務(wù)，風(fēng)險傳染性高；四是弱化了監(jiān)測效能，違法隱患增加。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在實(shí)際操作中“兩融套現(xiàn)”的方法有多種，但基本原理都是投資者通過融券交易賣出一定金額的兩融標(biāo)的后，再用融資交易買入同等金額的標(biāo)的，然后將融資買入的標(biāo)的以現(xiàn)券還券的方式償還融券負(fù)債。這樣便能解凍此前融券交易賣出所得到的部分資金，并將其用于購買非標(biāo)證券或轉(zhuǎn)出。

上述人士表示，按照廣發(fā)證券調(diào)整的兩融償還規(guī)則，禁止融資買入證券用于償還融券負(fù)債，即無法解凍此前融券交易賣出所得到的部分資金，可以防止投資者進(jìn)行變相套現(xiàn)，也規(guī)避公司股東繞道減持套利。

有券商非銀分析師表示，實(shí)踐中，部分上市公司控股股東將套現(xiàn)資金用于償還股票質(zhì)押融資債務(wù)，將質(zhì)押融資負(fù)債轉(zhuǎn)換為兩融負(fù)債，一方面實(shí)現(xiàn)融資加杠桿的目的，另一方面規(guī)避了上市公司股票質(zhì)押到特定比例的信息披露義務(wù)。

券商先后更新兩融合同

此前，多家券商已開展融資融券合同的調(diào)整，有的券商更新整體兩融合同，有的則以補(bǔ)充協(xié)議的形式簽署。

2023年10月14日，滬深北交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，明確“投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣出該上市公司股票”，進(jìn)一步完善了“限售股不得融券”的要求。

同時要求證券公司應(yīng)當(dāng)按照穿透原則核查投資者情況，對投資者的相關(guān)交易行為進(jìn)行前端控制，嚴(yán)禁參與違規(guī)或?yàn)檫`規(guī)提供便利。

隨后，湘財證券、國金證券等多家券商相繼發(fā)布修訂融資融券業(yè)務(wù)合同的公告。國金證券新修訂合同條款涉及限售股不得融券、不進(jìn)行不正當(dāng)套利交易、交易提前到期條件等內(nèi)容。

湘財證券去年12月22日發(fā)布《湘財證券股份有限公司轉(zhuǎn)融通證券出借交易代理協(xié)議》條款變更的公告，修訂后條款中新增了“若甲方為發(fā)行人的高級管理人員與核心員工參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃，不得在承諾持有期限內(nèi)出借其獲配的股票”等內(nèi)容。

2023年12月27日，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就融券新規(guī)落實(shí)情況答記者問時表示，整體來看，多數(shù)證券公司在落實(shí)新規(guī)要求上基本到位，但現(xiàn)場檢查也發(fā)現(xiàn)個別證券公司存在關(guān)聯(lián)方核查不夠深入等問題。

中國證監(jiān)會表示，下一步將按照中央金融工作會議要求，全面強(qiáng)化穿透式監(jiān)管。一方面壓實(shí)證券公司責(zé)任，督促證券公司按照“看不清，不展業(yè)”的要求，加強(qiáng)對客戶交易行為和交易目的的穿透式管理，嚴(yán)禁參與違規(guī)或?yàn)檫`規(guī)提供便利，切實(shí)提高業(yè)務(wù)水平。另一方面強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，建立健全穿透式監(jiān)管的工作機(jī)制，對通過多層嵌套、合謀交易、串聯(lián)套利等方式違反“限售股不得融券”等要求的行為從嚴(yán)打擊，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，也歡迎各市場參與方共同監(jiān)督規(guī)定執(zhí)行。