中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2023年12月，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為32522億元。PSL時隔一年后重啟投放，引發(fā)市場高度關(guān)注。

PSL由中國人民銀行于2014年4月創(chuàng)設(shè)，是為支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展而對金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長的大額融資。PSL具有中長期、低成本的特征，其用途廣受關(guān)注。

回顧PSL歷次投放高峰，用途各有不同：第一階段為2015年至2018年，主要用于支持棚改貨幣化安置；第二階段為2022年9至11月，為基建提供資金來源。

此輪PSL投放用于何處？據(jù)一名政策性銀行人士透露，新增PSL資金主要用于超大特大城市城中村改造，資金已作出相應(yīng)安排。超大特大城市城中村改造，屬于“三大工程”的一大重點(diǎn)，“三大工程”具體指保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造。

“PSL時隔一年重啟看似突然，實(shí)則在情理之中。通過三條線索可以推測：一是2023年12月建筑業(yè)PMI走高；二是城中村改造已有空間落地；三是年末投放有利于新一年項(xiàng)目資金到位?！睎|吳證券首席宏觀分析師陶川認(rèn)為，本次投放3500億元看似不多，但已是PSL歷史上單月投放規(guī)模第三高。

推進(jìn)“三大工程”需要資金支持，PSL是較為合適的工具。

陶川認(rèn)為，PSL具備類財政及貨幣投放雙重屬性，往往“事半功倍”。中國人民銀行作為“債權(quán)人”投放低成本、長周期、強(qiáng)針對的資金撬動需求，且對利率與匯率內(nèi)外平衡的影響更小，一方面能保持寬貨幣對穩(wěn)增長的支撐，另一方面能避免資金低效使用。PSL重啟能夠接續(xù)此前增發(fā)國債的穩(wěn)增長力度，用城中村改造等“三大工程”來彌補(bǔ)市場出清帶來的缺口，支撐經(jīng)濟(jì)“開門紅”的成色。

“此輪PSL投放規(guī)?；蛟?000億元以上，未來可能還有多輪?！比A泰證券研報認(rèn)為，2022年P(guān)SL合計(jì)投放6300億元，因此本輪規(guī)模在5000億元以上的可能性較大。此外，由于“三大工程”或?qū)⒊掷m(xù)較長時間，資金支持不可能一步到位，因此未來PSL規(guī)模還有增加的可能性。

廣發(fā)證券研報預(yù)計(jì)，后續(xù)PSL資金每年支持城中村改造和保障性住房建設(shè)的規(guī)?？赡茉?000億元至7000億元。從PSL的撬動作用來看，根據(jù)上一輪棚改的經(jīng)驗(yàn)，PSL對棚改投資的撬動作用約為1：2，即發(fā)放1筆PSL資金可以帶來約2倍的投資額的增長，以年均投資額6000億元至8000億元的規(guī)模測算，所需PSL投放可能在3000億元至7000億元左右，若全部用于房地產(chǎn)領(lǐng)域，對2024年房地產(chǎn)投資的拉動作用或達(dá)2%至5%。