上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊 7月11日，中國(guó)社科院金融所CMFA團(tuán)隊(duì)發(fā)布了《中國(guó)宏觀金融分析》2023年第二季度中國(guó)宏觀金融報(bào)告。該報(bào)告稱，我國(guó)二季度GDP同比增速在低基數(shù)支撐下或達(dá)到7%左右的年內(nèi)高點(diǎn)，在政策適時(shí)加力的前提下，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)5.5%左右，帶動(dòng)物價(jià)溫和回升。

二季度，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能有所放緩

該報(bào)告指出，2023年二季度，在疫后復(fù)蘇紅利釋放、政策靠前發(fā)力和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)為裝備制造業(yè)支撐工業(yè)生產(chǎn)低位企穩(wěn)，服務(wù)業(yè)持續(xù)回升帶動(dòng)就業(yè)形勢(shì)總體改善。

但隨著內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、有效需求不足、市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)等問(wèn)題進(jìn)一步凸顯，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能有所放緩：消費(fèi)、投資、出口“三駕馬車”同步走弱；通縮壓力進(jìn)一步加大，CPI同比增速降至0附近，PPI同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，需求下行壓力加大；一季度實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”后，社融和信貸從4月開(kāi)始走弱，融資需求有待提振。

微觀主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱和資產(chǎn)負(fù)債表受損形成負(fù)反饋循環(huán)

報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的有效需求不足問(wèn)題源于微觀主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱和資產(chǎn)負(fù)債表受損形成負(fù)反饋循環(huán)，具體表現(xiàn)為資產(chǎn)縮水和預(yù)期不穩(wěn)導(dǎo)致居民主動(dòng)去杠桿、利潤(rùn)下降和信心不足削弱企業(yè)加杠桿意愿、土地財(cái)政低迷和償債壓力上升倒逼地方政府被動(dòng)去杠桿。貨幣政策陷入總量寬松向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不暢的困局，一是由于居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱引發(fā)的流動(dòng)性偏好，貨幣沉淀形成預(yù)防性儲(chǔ)蓄；二是因?yàn)榫用裉崆斑€貸和政府借新還舊，債務(wù)償還阻礙信貸擴(kuò)張。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)兼顧短期政策應(yīng)對(duì)和中長(zhǎng)期改革治理

該報(bào)告認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩和低基數(shù)效應(yīng)的背景下，二季度GDP同比增速可能達(dá)到7%左右的年內(nèi)高點(diǎn)，但環(huán)比增速大概率低于一季度。隨著擴(kuò)大內(nèi)需和改善預(yù)期的宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)力逐步增強(qiáng)，全年經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)5.5%左右。需求復(fù)蘇帶動(dòng)物價(jià)溫和回升，預(yù)計(jì)全年CPI和PPI同比增速約為0.7%和-2.3%左右。

報(bào)告指出，為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表受損和市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱造成的有效需求不足，穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)兼顧短期政策應(yīng)對(duì)和中長(zhǎng)期改革治理。

從短期來(lái)看，當(dāng)務(wù)之急是通過(guò)加大逆周期調(diào)節(jié)力度修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，用真招實(shí)策提振市場(chǎng)預(yù)期和發(fā)展信心。第一，中央財(cái)政應(yīng)適當(dāng)加杠桿并提高赤字率；第二，央行繼續(xù)較大幅度降息；第三，加大優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企紓困幫扶力度。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，仍要靠改革從根本上穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第一，從國(guó)家治理高度，充分運(yùn)用國(guó)家信用，加強(qiáng)發(fā)展政策和監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)配合；第二，充分調(diào)動(dòng)地方積極性，全力以赴拼經(jīng)濟(jì)；第三，構(gòu)建親清政商關(guān)系，推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。（于勇 王敬博）