人民銀行昨日發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，15日開(kāi)展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購(gòu)操作。MLF和逆回購(gòu)中標(biāo)利率分別為2.95%、2.2%，與此前保持一致。由于當(dāng)天有2000億元MLF到期，因此央行實(shí)現(xiàn)了對(duì)MLF到期量等額平價(jià)續(xù)作。

????臨近6月底，隨著銀行面臨半年末監(jiān)管指標(biāo)考核壓力，需要提高備付水平，這一時(shí)期流動(dòng)性缺口通常會(huì)加大，市場(chǎng)則會(huì)格外關(guān)注央行公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)資金面的“護(hù)航”情況。15日等額續(xù)作MLF則向市場(chǎng)傳遞出央行繼續(xù)維護(hù)資金面平穩(wěn)的政策意圖。

????年中時(shí)點(diǎn)資金面

????有望總體平穩(wěn)

????從近期市場(chǎng)資金利率的變動(dòng)趨勢(shì)看，臨近年中時(shí)點(diǎn)，資金利率開(kāi)始小幅上升但總體仍較為平穩(wěn)。6月15日，銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)（DR007）加權(quán)平均利率2.23%，較上一交易日小幅上漲8.12個(gè)基點(diǎn)左右，其他同類各期限資金利率也小幅上漲。

????華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，央行15日的操作延續(xù)了3月以來(lái)的一貫操作，這基本反映了當(dāng)下貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭的定調(diào)。預(yù)計(jì)到6月下旬，資金面較為穩(wěn)健，DR007中樞將維持在逆回購(gòu)7天利率2.2%附近。

????光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華也表示，央行等量平價(jià)續(xù)作MLF，確保長(zhǎng)期限流動(dòng)性穩(wěn)定，近段市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)合理充裕格局，市場(chǎng)利率整體運(yùn)行在“利率走廊”內(nèi)，央行根據(jù)資金面擾動(dòng)因素進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)，繼續(xù)釋放保持資金面平穩(wěn)信號(hào)。

????從歷年同期情況看，半年末時(shí)點(diǎn)前后市場(chǎng)資金面往往波動(dòng)性會(huì)加大。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，6月流動(dòng)性缺口較5月明顯縮小，但仍然需要關(guān)注月內(nèi)的資金波動(dòng)。

????“4月份超儲(chǔ)率可能降至1.2%左右水平，5月或進(jìn)一步下降至1%左右，低位運(yùn)行的超儲(chǔ)率使得銀行間流動(dòng)性環(huán)境整體處于偏緊的狀態(tài)，對(duì)季節(jié)性、臨時(shí)性因素的敏感度將有所提升。當(dāng)前回購(gòu)市場(chǎng)雖然并沒(méi)有走到極端行情，但也需要警惕回購(gòu)成交金額臨近警戒線可能放大資金面波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！泵髅鞣Q。

????下半年資金面

????波動(dòng)幅度或加大

????央行行長(zhǎng)易綱近日在陸家嘴論壇上再度強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策”，并提出國(guó)內(nèi)利率水平“總體保持在適宜水平”，釋放貨幣政策中性基調(diào)。不少分析人士預(yù)計(jì)，下半年貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，短期內(nèi)不會(huì)大幅收緊，但資金利率的波動(dòng)可能加劇。

????張瑜認(rèn)為，下半年的貨幣政策，預(yù)計(jì)央行難再進(jìn)一步寬松，但直接啟用價(jià)格工具加息收緊的可能性也不大，大概率會(huì)適度允許資金面波動(dòng)放大，利率中樞小幅抬升。

????張瑜進(jìn)一步解釋，一方面，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)類滯脹的概率較高，三季度預(yù)計(jì)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲壓力依然存在，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)末期復(fù)蘇動(dòng)力放緩。在這一類宏觀環(huán)境下，回顧過(guò)去類似情況看，央行貨幣政策難有趨勢(shì)性的寬松或收緊，表態(tài)或較為扭捏。另一方面，地方債發(fā)行節(jié)奏將提速，會(huì)擾動(dòng)資金面。5月資金面寬松的背后，有較大的被動(dòng)性和偶然性，與今年財(cái)政節(jié)奏大幅后傾，地方債供給低于歷史同期有關(guān)。但保守估計(jì)，下半年地方債發(fā)行也將邊際提速，導(dǎo)致資金面超預(yù)期寬松的主要因素難以持續(xù)。

????興業(yè)研究最新研報(bào)也預(yù)計(jì)，下半年貨幣政策將保持平穩(wěn)，地方債發(fā)行規(guī)模加快、配套融資需求隨之上升，債券和信貸融資需求可能小幅回暖，但是，考慮到年末銀行信貸額度有限，預(yù)計(jì)信用擴(kuò)張整體仍然“疲軟”；三季度是地方債發(fā)行集中的時(shí)點(diǎn)，資金利率的波動(dòng)可能加劇，帶動(dòng)債券利率在部分時(shí)點(diǎn)上行。