1月12日,證券時(shí)報(bào)時(shí)報(bào)會(huì)客廳對(duì)話(huà)星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲。星石投資成立于2007年,是國(guó)內(nèi)最早成立的私募公司之一,2015年成為國(guó)內(nèi)首批百億證券私募,是行業(yè)內(nèi)第一批入選MSCI全球?qū)_基金指數(shù)的中國(guó)私募,已有100多只產(chǎn)品與14家主流銀行深度合作。2007年,大牛市背景下眾多公募精英“奔私”,時(shí)任諾安基金北京分公司總經(jīng)理的楊玲也轉(zhuǎn)換賽道,加入星石投資,成為聯(lián)合創(chuàng)始人,迄今已帶領(lǐng)星石投資走過(guò)15年的光輝歲月。
楊玲認(rèn)為,2022年經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)為主,A股主要指數(shù)大幅上行的概率不大,更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性、階段性的機(jī)會(huì)。從行業(yè)來(lái)看,她主要關(guān)注中低市盈率的大消費(fèi)領(lǐng)域、困境反轉(zhuǎn)企業(yè)和基建產(chǎn)業(yè)鏈公司。
市場(chǎng)大幅上行概率不大
證券時(shí)報(bào)記者:星石的年度策略說(shuō)到,穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)強(qiáng)烈,2022年將呈現(xiàn)貨幣+財(cái)政雙寬的政策組合,那么,預(yù)計(jì)股市整體會(huì)怎么走?是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是整體的市場(chǎng)機(jī)會(huì)?
楊玲:市場(chǎng)機(jī)會(huì)方面,我們判斷A股主要指數(shù)大幅上行的概率不大,更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性、階段性的機(jī)會(huì)。
為什么這么判斷?從國(guó)內(nèi)來(lái)看,一方面,穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷被確認(rèn)。另一方面,貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)并重,流動(dòng)性仍有支撐。2022年應(yīng)該是雙寬松,財(cái)政政策作為排頭兵,貨幣政策作為配合,經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)為主。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2022年作出明確部署,重提“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”的基本路線(xiàn),要求“各地區(qū)各部門(mén)要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任”,進(jìn)一步確認(rèn)政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)信心的信號(hào)。此外,央行宣布全面降準(zhǔn)以來(lái),整個(gè)市場(chǎng)都在預(yù)期未來(lái)可能會(huì)進(jìn)入貨幣相對(duì)寬松的時(shí)代,對(duì)貨幣政策保持樂(lè)觀預(yù)期。但是,投資者也要注意海外情況,美國(guó)通脹水平較高,市場(chǎng)預(yù)期可能超過(guò)7%,這是一個(gè)很?chē)?yán)重的數(shù)值,美聯(lián)儲(chǔ)加息、貨幣收縮等節(jié)奏可能會(huì)比大家想像中來(lái)得快,美股因?yàn)橛凶隹諜C(jī)制的對(duì)沖,目前表現(xiàn)并不明顯,但危機(jī)存在。
所以,國(guó)內(nèi)的穩(wěn)和美股可能帶來(lái)的沖擊,會(huì)相互對(duì)沖,表現(xiàn)在A股上,會(huì)更多呈結(jié)構(gòu)性、階段性的機(jī)會(huì),而且這樣的機(jī)會(huì)很多。
證券時(shí)報(bào)記者:星石2022年度策略的題目是《消費(fèi)價(jià)值回歸》,為什么看好消費(fèi)?在這個(gè)行業(yè),投資機(jī)會(huì)有哪些?
楊玲:2022年我們主要看好中低市盈率的大消費(fèi)領(lǐng)域。
我們判斷,疫情已經(jīng)到了尾聲,隨著疫苗在全球覆蓋率逐步提升,疫情的傳播被有效控制,同時(shí)國(guó)內(nèi)及國(guó)外的部分新冠特效藥即將完成臨床實(shí)驗(yàn),在多重利好因素疊加的情況下,很有可能今年下半年疫情就變?yōu)檫^(guò)去時(shí),因此受疫情影響相對(duì)較大的行業(yè)和個(gè)股,今年會(huì)迎來(lái)需求的集中釋放。
從供給的邏輯來(lái)看,還要關(guān)注通脹問(wèn)題。CPI從2021年11月、12月開(kāi)始呈逐步回升的態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)今年溫和通脹勢(shì)頭會(huì)越來(lái)越明確,在這種情況下最有利的還是大消費(fèi)領(lǐng)域,2021年底,眾多消費(fèi)類(lèi)公司集體提價(jià)。而從成本端來(lái)看,今年通脹緩解或者談判力強(qiáng)勢(shì)的環(huán)節(jié)很可能由生產(chǎn)端轉(zhuǎn)移到消費(fèi)端。2021年,上游企業(yè)經(jīng)歷了大宗商品漲價(jià)等較好的階段,而CPI的逐步回升意味著消費(fèi)端價(jià)格開(kāi)啟上漲勢(shì)頭。
為什么強(qiáng)調(diào)是中低市盈率的大消費(fèi)?這類(lèi)行業(yè)和個(gè)股可能在2021年經(jīng)受的是至暗時(shí)刻,成本不斷上升,又沒(méi)有提價(jià)空間。但其中有部分上市公司實(shí)際上體量比較大,市占率比較高,財(cái)務(wù)抗壓能力比較強(qiáng),它們的一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很可能在低谷期退出、被并購(gòu),使整體行業(yè)的供給集中度更高,因此,大消費(fèi)領(lǐng)域的行業(yè)和個(gè)股或?qū)⒃?022年迎來(lái)較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
看好困境反轉(zhuǎn)的
企業(yè)機(jī)會(huì)
證券時(shí)報(bào)記者:除了消費(fèi),您還看好哪些行業(yè)?
楊玲:我們還看好困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)機(jī)會(huì)。一些受疫情因素影響重大而走弱的行業(yè),如航空、傳媒、酒店等,此前業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,股價(jià)大幅走弱。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后,這些行業(yè)也將回歸正常軌道,需求端會(huì)恢復(fù)正常,甚至迎來(lái)一個(gè)訂單的集中釋放期,畢竟已經(jīng)壓抑兩年了。供給端呢,供給出清在這些行業(yè)異常猛烈和激烈,部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出,這些幸存下來(lái)的企業(yè),將具備一定的議價(jià)能力,所以這類(lèi)股在2022年具有想象空間。
另一類(lèi)是基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,2022年經(jīng)濟(jì)求穩(wěn),在這過(guò)程中,基建直接受益于財(cái)政發(fā)力,這個(gè)板塊目前估值相對(duì)較低,值得關(guān)注。
證券時(shí)報(bào)記者:2022年普通投資者應(yīng)該如何做資產(chǎn)配置?
楊玲:我覺(jué)得2022年可以按“3331”思路配置資產(chǎn),供大家參考。
第一個(gè)3是30%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn),根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好,配置30%的權(quán)益資產(chǎn)。
第二個(gè)3是30%的固收類(lèi)資產(chǎn)。比如信托、債券等等有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的資產(chǎn)。
第三個(gè)3是30%的樓市配置,目前一些核心城市的房產(chǎn)還是相對(duì)保值的。
最后一個(gè)1是將10%左右的資產(chǎn)放在現(xiàn)金。