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“看不見”的基金經(jīng)理
2023-05-08 08:38:06來源:上海證券報
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產(chǎn)生“看不見”的基金經(jīng)理這一現(xiàn)象,原因有三:第一,一些人可能因合規(guī)層面的規(guī)定無法被登記為基金經(jīng)理,需要合作的私募找另一位基金經(jīng)理“掛名”;第二,小私募為快速擴張規(guī)模,找到相對有名氣的基金經(jīng)理合作;第三,部分量化私募在引進人才的過程中,為規(guī)避不確定性,會將相關(guān)人員先行放置在關(guān)聯(lián)公司,盡可能隱藏其個人信息。

對規(guī)模的渴望,正讓一些私募走向“危險的邊緣”。

近日,深圳一家量化私募與其投資經(jīng)理之間的糾紛引發(fā)市場關(guān)注。上海證券報記者采訪獲悉,在加入上述私募后近一年時間里,該投資經(jīng)理獨立管理的產(chǎn)品在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(下稱“中基協(xié)”)備案的基金經(jīng)理并非本人。

業(yè)內(nèi)人士透露,此類“看不見”的基金經(jīng)理并非個別現(xiàn)象。為了快速提升規(guī)模,部分私募會為自帶流量的基金經(jīng)理提供“掛職平臺”甚至“掛職基金經(jīng)理”。另外,部分量化私募還會將核心人才“隱藏”在關(guān)聯(lián)的科技公司,以免核心人員動蕩引發(fā)資金退出。

上述操作看似規(guī)模驅(qū)動下私募的“小技巧”,但問題隨之而來:基金經(jīng)理一旦與私募發(fā)生分歧,誰為產(chǎn)品的后續(xù)運作負責(zé)?私募產(chǎn)品如果由“隱形基金經(jīng)理”運作,風(fēng)控又如何保障?

分歧之下:投資人利益受損

今年3月,深圳某量化私募的一紙公告,將其與公司原投資經(jīng)理邢準(化名)的糾紛曝光在大眾視野中,所暴露的“掛職”行為和通道模式值得深究。

據(jù)邢準透露,其擁有自己的科技公司及量化策略,為擁有公開業(yè)績以實現(xiàn)創(chuàng)辦私募的想法,他選擇加入深圳的一家量化私募積累業(yè)績,2021年11月雙方簽訂勞動合同。

不過,邢準所負責(zé)的策略及投研團隊均是自負盈虧、獨立運作,辦公地點與該私募相隔甚遠。據(jù)邢準透露,簽訂勞動合同只是權(quán)宜之計,是為了在程序上保持合規(guī)。

邢準與該私募簽訂勞動合同后,該私募稱由于邢準在其他私募持有一定股份,因此負責(zé)產(chǎn)品的基金經(jīng)理須暫時由公司另一位基金經(jīng)理掛名,直至2022年8月才將基金經(jīng)理變更為邢準。

因此,在邢準加入該私募的近一年時間中,他雖然獨立管理基金產(chǎn)品,但在中基協(xié)和公開披露信息中,他幾乎處于“隱身狀態(tài)”。與此同時,邢準管理的產(chǎn)品在中基協(xié)備案時間為2021年10月,也就是說,在邢準與該量化私募簽訂勞動合同之前,該產(chǎn)品便已成立并備案。

除了基金經(jīng)理“隱身”,雙方的糾紛還暴露了另一種灰色操作。

該私募向記者透露,邢準為了幫助其朋友陳某的平臺型私募“沖規(guī)?!?,希望把后續(xù)部分客戶募集資金引導(dǎo)進入陳某實控的私募,從而獲取更高的業(yè)績報酬分成比例?!?022年12月前后,諸多市場合作伙伴向我司反映,邢準配合陳某在業(yè)內(nèi)進行路演宣傳?!?/span>

從表面合規(guī)和投資者利益角度看,上述深圳量化私募與邢準的操作似乎只是各取所需,但伴隨著雙方在業(yè)績報酬分配、兼職等問題上沖突加劇,風(fēng)險隨之顯現(xiàn)。

邢準坦言:“今年3月3日,該私募突然發(fā)布了解聘我的公告,并稱產(chǎn)品更換基金經(jīng)理,我們在毫無準備的情況下失去了產(chǎn)品交易權(quán)限。這意味著,如果公司貿(mào)然平倉極可能造成客戶的損失,甚至擾動市場。由于我管理的產(chǎn)品業(yè)績報酬提取比例是浮動的,該私募要求客戶盡快贖回,提高了投資人的后端成本?!?/span>

據(jù)邢準透露,在該私募發(fā)布公告后的3天內(nèi),幾乎所有客戶都贖回了持有的產(chǎn)品。

人才“隱身”:誰為產(chǎn)品負責(zé)?

記者采訪獲悉,邢準這種“看不見”的基金經(jīng)理或核心策略人才大有人在。對比中基協(xié)和天眼查公示信息可以發(fā)現(xiàn),多家私募的從業(yè)人數(shù)和參保人數(shù)差距較大。

滬上一家小型私募人士透露:“產(chǎn)生‘看不見’的基金經(jīng)理這一現(xiàn)象,有三方面原因:第一,近年來,隨著私募準入門檻不斷提升,部分基金經(jīng)理會選擇在私募平臺‘掛職’,借助私募牌照發(fā)行產(chǎn)品,獨立運行策略,但一些人可能因合規(guī)層面的規(guī)定無法被登記為產(chǎn)品的基金經(jīng)理,這就需要合作私募找公司另一位基金經(jīng)理‘掛名’,并約定好分成比例,待入職后變更即可;第二,小私募為快速擴張規(guī)模,找到相對有名氣的基金經(jīng)理合作,即小私募成立新產(chǎn)品,產(chǎn)品資產(chǎn)全部投入到知名基金經(jīng)理管理的私募產(chǎn)品中,如此一來基金經(jīng)理可以多一份收入,私募也能達成目的,可謂‘雙贏’;第三,部分量化私募在引進人才的過程中,為規(guī)避不確定性,會將相關(guān)人員先行放置在關(guān)聯(lián)公司,盡可能隱藏其個人信息?!?/span>

不過,在多位業(yè)內(nèi)人士看來,所謂管理人和基金經(jīng)理的“雙贏”其實暗藏風(fēng)險。

首先,根據(jù)《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》,私募機構(gòu)的內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)覆蓋各項業(yè)務(wù)、各個部門和各級人員,并涵蓋資金募集、投資研究、投資運作、運營保障和信息披露等主要環(huán)節(jié),基金經(jīng)理“掛職”會導(dǎo)致一部分業(yè)務(wù)脫離私募機構(gòu)的內(nèi)部控制。

據(jù)深圳一位私募人士透露,如果基金經(jīng)理獨立運作策略模型,量化私募很難干預(yù)其模型運作,風(fēng)險控制更是難以入手,在一定程度上提高了投資人承受的風(fēng)險。以邢準為例,其帶領(lǐng)的團隊隸屬于科技公司,不受私募機構(gòu)管理,甚至不會出現(xiàn)在中基協(xié)的從業(yè)人員名單中,相關(guān)人員的一些道德風(fēng)險難以防范。

其次,對于一家私募管理人來說,如果借用其他私募基金經(jīng)理的名氣來擴張規(guī)模,一旦該基金經(jīng)理出現(xiàn)合規(guī)風(fēng)險或策略失效,誰來為產(chǎn)品的后續(xù)運作或凈值修復(fù)負責(zé)?投資人該贖回還是繼續(xù)持有產(chǎn)品?這些都是棘手的問題。

再其次,“看不見”的基金經(jīng)理還可能引發(fā)糾紛,加劇投資人的擔(dān)憂情緒,并對私募品牌造成影響。

長跑之道:規(guī)模不是私募的全部

在多位業(yè)內(nèi)人士看來,產(chǎn)生“看不見”的基金經(jīng)理這一問題,主要是因為私募抵擋不住規(guī)模誘惑,但從中長期來看,規(guī)模并不是私募的全部,以投資人利益為先,方是長跑之道。

從公開資料來看,部分私募因過度追求規(guī)模遭到反噬。例如,過去兩年,部分千億級量化私募因過度追逐業(yè)績和規(guī)模,在市場風(fēng)格切換中出現(xiàn)較大回撤,并遭遇大批贖回;曾經(jīng)的股票策略私募冠軍藍海韜略更是因操縱市場行為、內(nèi)幕交易等被監(jiān)管處罰,并被中基協(xié)注銷。

“對私募而言,規(guī)模很重要,但不是全部?!币患依吓扑侥既耸勘硎?,私募確實需要一定的規(guī)模體量來支撐公司運營成本,并留住核心優(yōu)秀人才,但用開展通道業(yè)務(wù)、接受基金經(jīng)理“掛職”等方式擴張規(guī)模,屬于本末倒置,一旦風(fēng)險暴露,會對投資人和公司發(fā)展造成較大傷害,往往得不償失。中長期來看,以投資人利益為先,嚴守合規(guī)底線,方能行穩(wěn)致遠。

值得注意的是,過度追求規(guī)模的“前車之鑒”,已經(jīng)讓不少私募開始理性看待規(guī)模擴張。

今年4月,百億級私募望正資產(chǎn)發(fā)布公告稱,為維護基金投資者利益,保持基金平穩(wěn)運作,有效提升投資者體驗,公司決定于4月7日起暫停旗下存續(xù)私募基金產(chǎn)品對新客戶的申購開放。2022年8月,睿揚投資發(fā)布《關(guān)于睿揚投資王世超先生管理產(chǎn)品暫停申購的公告》稱,稍作停留是為了更好地出發(fā)。

“以前覺得規(guī)模大是實力的象征,大型私募很受歡迎,大家削尖了腦袋往里擠。但在行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的過程中,規(guī)模大意味著更大的責(zé)任,如果沒有在投研團隊、風(fēng)控合規(guī)體系及人才機制層面做好準備,那么擴張規(guī)模反而容易傷害更多投資人?!蹦持行退侥紕?chuàng)始人表示。

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