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碳中和催熱電解鋁 高利潤下價(jià)格大漲難持續(xù)
2021-03-18 10:08:00來源:證券時(shí)報(bào)
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“萬萬沒想到,電解鋁的高利潤能夠持續(xù)近半年,這在過去10年都沒有出現(xiàn)過。”作為一家電解鋁上游預(yù)焙陽極材料的生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人,胡宇對證券時(shí)報(bào)·e公司記者感慨道,按照鋁價(jià)逼近18000元/噸計(jì)算,目前電解鋁企業(yè)單噸盈利可達(dá)近4000元。

然而,讓胡宇更沒想到的是,近期市場關(guān)于電解鋁行業(yè)可能優(yōu)先納入全國碳交易市場的消息,給這個(gè)本就興旺的市場再添一把火。日前更有券商研報(bào)表示,在未來一年,鋁價(jià)有望站上2萬元/噸的高點(diǎn)。

期鋁逼近萬八高點(diǎn)

企業(yè)盈利豐厚

3月16日早盤,國內(nèi)期貨市場上滬鋁主力合約2105盤中一度逼近18000元/噸關(guān)鍵點(diǎn),報(bào)17955元/噸,再度刷新了階段高點(diǎn)。上次期鋁突破18000元/噸,還要追溯到2011年。

2月份至今,國內(nèi)外鋁價(jià)一度“一騎絕塵”。滬鋁主力合約2105在2月初最低為14840元/噸,近一個(gè)多月來最大漲幅已超過20%。

鋁現(xiàn)貨市場價(jià)格漲勢幾乎與期貨同頻。

據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù),3月15日國內(nèi)電解鋁均價(jià)為17625元/噸,較3月12日單噸上漲250元。期間,河南、廣東、上海等地電解鋁價(jià)格均報(bào)漲,漲幅在200元/噸~300元/噸不等。

鋁高價(jià)之下,電解鋁企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)鏈上最大的贏家。

“目前電解鋁企業(yè)盈利水平是不錯(cuò)的,產(chǎn)能大成本控制好的企業(yè),單噸盈利甚至可以達(dá)到5000元?!闭劶敖谑袌銮闆r,一不愿具名鋁業(yè)上市公司負(fù)責(zé)人與證券時(shí)報(bào)·e公司記者交流時(shí)表示,電解鋁能夠有較高盈利,還要?dú)w功于成本處于低位。

目前氧化鋁價(jià)格還維持在2300元/噸左右,可在2017年的時(shí)候,氧化鋁價(jià)格在3200元/噸,即使當(dāng)時(shí)鋁價(jià)也超過了17000元/噸,電解鋁企業(yè)盈利也不明顯。

“現(xiàn)在氧化鋁企業(yè)有一定利潤,預(yù)焙陽極就是微利,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最賺錢的就是電解鋁?!焙钜脖硎?,以他所熟知的廣西地區(qū)為例,當(dāng)?shù)仉娊怃X成本每噸在12400元左右,加上其他成本和稅費(fèi),整體成本中樞在14000元/噸上下,電解鋁企業(yè)噸利潤超過3000元。電解鋁主要成本是氧化鋁。目前氧化鋁價(jià)格多在2200元/噸~2300元/噸,去年全年價(jià)格震蕩幅度不超過100元/噸。而預(yù)焙陽極市場目前供大于求,產(chǎn)能過大,龍頭企業(yè)利潤也很微薄。

“從去年下半年起,由于氧化鋁成本偏低,電解鋁企業(yè)利潤達(dá)到4000元/噸左右,好的企業(yè)噸利潤可達(dá)到4000元以上,屬于歷史最好水平。雖然目前鋁價(jià)不如10年前高,但當(dāng)時(shí)由于氧化鋁成本高,電解鋁利潤也比較低?!弊縿?chuàng)分析師鄭春蕾稱。

“截至3月中旬,測算的噸鋁冶煉利潤超過4000元/噸,但是原材料成本反而在下降。”寶城期貨金融研究所所長程小勇也提及,電解鋁冶煉成本大頭分別為電力和氧化鋁,其中電價(jià)短期相對穩(wěn)定。氧化鋁價(jià)格在近期相對穩(wěn)定,在海外氧化鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下會(huì)出現(xiàn)一定的回落可能,這意味著電解鋁的冶煉成本驅(qū)動(dòng)減弱。從氧化鋁供應(yīng)來看,未來還將繼續(xù)擴(kuò)張。一方面,國內(nèi)氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能在上升。據(jù)阿拉丁調(diào)研數(shù)據(jù),2021年1月,國內(nèi)氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能升至7525萬噸,產(chǎn)能利用率升至85.39%,如果鋁價(jià)持續(xù)位于高位,氧化鋁產(chǎn)能提升還有空間,國內(nèi)氧化鋁建成總產(chǎn)能達(dá)到8812萬噸。

卓創(chuàng)分析師李曉蓓也認(rèn)為,近期氧化鋁行業(yè)產(chǎn)能運(yùn)行效率較之前有所提高,尤其是山西地區(qū),年后鋁土礦供應(yīng)增加,前期受影響產(chǎn)能逐步恢復(fù),氧化鋁供應(yīng)量有所增加,但需求端并未出現(xiàn)明顯改觀,氧化鋁短期價(jià)格重心將會(huì)回落。

碳中和概念

再度擾動(dòng)市場預(yù)期

雖然從市場供需基本面及成本支撐等角度來看,鋁價(jià)并不具備大幅上行的基礎(chǔ),但近期國內(nèi)鋁市還是漲勢顯著,A股市場相關(guān)企業(yè)股價(jià)也持續(xù)上行。

“其實(shí)目前國內(nèi)電解鋁市場沒有供給缺口。包括河南鞏義等地,現(xiàn)貨價(jià)格還是貼水的。近期市場對鋁板塊的關(guān)注,主要來自于國內(nèi)環(huán)保、碳排放政策對產(chǎn)能制約的預(yù)期?!鄙鲜鲣X業(yè)上市公司負(fù)責(zé)人坦言。

生態(tài)環(huán)境部頒布《碳排放交易管理辦法(試行)》,并于2021年2月1日起開始實(shí)行,其將全國所有主要的溫室氣體排放者(年排放2.6萬噸二氧化碳當(dāng)量以上)都納入全國統(tǒng)一的碳排放市場,其中包括電解鋁企業(yè)80家。由于擁有良好碳排放數(shù)據(jù)基礎(chǔ),電解鋁行業(yè)有望優(yōu)先納入全國碳排放交易市場。

“第一批納入碳交易市場的肯定是電力企業(yè),水泥、有色這些耗能比較高的行業(yè)還沒有開始納入,不過有色可能優(yōu)先納入。”鄭春蕾分析稱,碳排放主要是涉及火力發(fā)電,而電解鋁是高耗能行業(yè),生產(chǎn)1噸鋁需要用電13000度以上。用電量大,換算成碳排放量的數(shù)值也就大,是后期作為碳排放重點(diǎn)治理的行業(yè)。

他表示,近日內(nèi)蒙古自治區(qū)確定2021年全區(qū)能耗雙控目標(biāo)為單位GDP能耗下降3%,提出對于電解鋁等高耗能行業(yè),從2021年起不再審批新增產(chǎn)能。此外,內(nèi)蒙古、四川、山西等地2021年新的電價(jià)政策已明確,取消現(xiàn)行省內(nèi)電網(wǎng)對高耗能等行業(yè)優(yōu)待類電價(jià),這些消息都會(huì)對電解鋁供給和成本產(chǎn)生不小影響。

上述鋁業(yè)上市公司負(fù)責(zé)人表示,碳中和相關(guān)政策推進(jìn),確實(shí)會(huì)對電解鋁行業(yè)產(chǎn)生明顯影響。由于電解鋁生產(chǎn)過程中碳排放量較高,未來企業(yè)要在工藝上減少電耗,在環(huán)保技術(shù)上變革。雖然目前云鋁股份和神火股份等企業(yè)大量采用水電,但更多的電解鋁產(chǎn)能主要還是運(yùn)用火電,因此在政策推進(jìn)下,后期很多自備發(fā)電企業(yè)要受到影響。

供應(yīng)收緊、成本增加預(yù)期下,電解鋁行業(yè)也被貼上了市場近期關(guān)注的“碳中和概念”標(biāo)簽。

中信證券研報(bào)指出,電解鋁行業(yè)可能優(yōu)先納入全國碳交易市場。若該事件屬實(shí),一方面,電解鋁行業(yè)的供給擾動(dòng)可能超預(yù)期,加劇未來兩年電解鋁的短缺程度。另一方面,水電鋁可通過出售其相應(yīng)的碳排放配額來獲得更多的收入,火電鋁存在超額排放需購買配額而抬升成本的可能,水電鋁的優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。維持未來一年鋁價(jià)高點(diǎn)突破2萬元/噸的判斷。

安信證券近期研報(bào)也指出,考慮到電解鋁供改+碳中和的深遠(yuǎn)影響,再疊加后疫情時(shí)代的全球通脹,看漲鋁價(jià)且堅(jiān)信電解鋁行業(yè)即將迎來高噸鋁利潤和強(qiáng)持續(xù)性的新時(shí)代。

長期故事還是短期利好?

面對近期資本市場鋁相關(guān)商品、個(gè)股的狂歡,也有分析人士表達(dá)了不同觀點(diǎn)。

“目前市場是把電解鋁行業(yè)的長期故事當(dāng)作短期利好來看了。市場炒作碳中和有些類似于炒作供給側(cè)改革,但這兩個(gè)概念能否等同是值得商榷的?!背绦∮抡J(rèn)為,鋁在所有有色金屬行業(yè)中是特別特殊的,銅等其他金屬礦產(chǎn)資源對外依存度很高,但由于我國鋁土礦資源豐富,鋁的金融屬性在所有金屬中是最弱的。不可否認(rèn),電解鋁是高能耗的產(chǎn)業(yè),但不代表是高排放產(chǎn)業(yè)。雖然電解鋁電力成本比較高,但一些電解鋁企業(yè)有自備電廠,這些電廠多是火力發(fā)電,近幾年已經(jīng)有很多電解鋁企業(yè)通過水電替代了火電,自發(fā)進(jìn)行了碳排放的調(diào)降。

他認(rèn)為,碳排放對供應(yīng)端的約束是長期邏輯,短期對電解鋁產(chǎn)能影響有限。電解鋁產(chǎn)能是否存在天花板還有待觀察,供給會(huì)隨著鋁價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng),特別是冶煉技術(shù)突破或再生鋁回收力度的加大都意味著碳中和碳達(dá)峰對供給的約束并非是一成不變的。電解鋁碳排放高主要來源于電力,尤其是使用煤炭作為原料的有自備發(fā)電廠的鋁冶煉企業(yè),實(shí)際鋁冶煉過程中直接排放的二氧化碳占比較少。通過測算發(fā)現(xiàn),2019年每噸電解鋁平均碳排放的構(gòu)成中電力排放10.7噸,占鋁冶煉碳排放的比重約為64.8%。部分鋁冶煉使用的電力來源于水電,碳排放幾乎為零。

鄭春蕾對證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示,經(jīng)過2016年、2017年的供給側(cè)改革,很多電解鋁企業(yè)已經(jīng)實(shí)施了產(chǎn)能置換,河南等高電價(jià)、高耗能地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能,被置換到包括云南在內(nèi)的西南地區(qū),就是看中了當(dāng)?shù)厮姽?yīng)相對充足,可以通過水電替代火電,降低成本和碳排放量。

他直言,從近年來的供給側(cè)改革推進(jìn),市場淘汰低效產(chǎn)能開始,電解鋁行業(yè)其實(shí)已經(jīng)意識到了碳排放問題,并且在布局上調(diào)整。除大批向西南地區(qū)轉(zhuǎn)移外,內(nèi)蒙古地區(qū)也由于火電資源豐富,吸收了一部分產(chǎn)能。如果碳中和政策推進(jìn),內(nèi)蒙古地區(qū)的產(chǎn)能釋放可能要受到影響。

鄭春蕾還提及,近期市場熱度高漲并不乏炒作預(yù)期的因素。“今年大宗商品的波動(dòng)幅度和頻率都比較大,往年鋁價(jià)單日的波動(dòng)幅度可能也就幾十元,現(xiàn)在三四百元都是正常情況。一旦波動(dòng)幅度加大,資本套利的空間和機(jī)會(huì)也就加大,會(huì)吸引更多資金入場?!?/span>

高利潤下

鋁價(jià)會(huì)否持續(xù)堅(jiān)挺

前期已維持沖高態(tài)勢的鋁價(jià),會(huì)否如市場所期盼的那樣再創(chuàng)新高?

“實(shí)際目前市場炒作還是供給端,有資金推動(dòng)的因素,下游接受度不高?!鄙鲜鲣X業(yè)上市公司負(fù)責(zé)人稱,今年市場情況與前兩年不同。由于今年春節(jié)很多企業(yè)都落實(shí)了不停工不停產(chǎn)的措施,所以上游電解鋁企業(yè)正常供貨,下游企業(yè)也沒有囤貨,整體市場維持了正常供需,并沒有出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

鄭春蕾也認(rèn)為,目前市場基本面很難支撐鋁價(jià)繼續(xù)攀高,近期整體市場還會(huì)呈現(xiàn)高位震蕩的走勢,雖然跌的機(jī)會(huì)比較小,但漲到2萬元/噸的可能性也比較小。

從市場調(diào)研看,有的下游加工廠從春節(jié)開工后至今基本沒怎么接過貨,用的還是春節(jié)前的庫存。沒有庫存的下游企業(yè)目前也是少量接貨,沒有大幅囤貨意愿。加工廠對高價(jià)認(rèn)可度不高,并不敢接貨。不過短期鋁價(jià)或也難有下行走勢。一方面是市場對宏觀經(jīng)濟(jì)普遍看好,認(rèn)為需求有增長空間。另一方面,在供給端本來市場預(yù)期今年有200萬噸產(chǎn)能釋放,但由于碳中和等政策影響,市場有對供給偏緊的擔(dān)憂。

“目前鋁價(jià)高,并不是因?yàn)楣┬枋Ш狻:芏噤X冶煉廠生產(chǎn)出來直接是鋁水,而不是鋁錠,市場上實(shí)際鋁元素的供應(yīng)并不少。期貨標(biāo)的是鋁錠價(jià),并不是鋁元素的價(jià)格,所以就有市場的差異問題存在,并不能以傳統(tǒng)庫存去定義目前的庫存?!背绦∮绿寡?,目前電解鋁企業(yè)利潤過高,很難持久。

他認(rèn)為,目前有色商品中價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)最大的就是鋁,鋁價(jià)漲勢可能會(huì)放緩,原因一是當(dāng)前電解鋁價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超生產(chǎn)成本,冶煉廠噸鋁盈利豐厚;二是市場已經(jīng)充分反映了碳中和碳達(dá)峰帶來成本攀升和產(chǎn)能天花板的利多;三是需求受到高鋁價(jià)抑制,且地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加碼和汽車行業(yè)環(huán)比回落影響旺季的成色。因此中短期來看,鋁價(jià)漲勢可能告一段落。

“高盈利一方面已經(jīng)充分反映了需求復(fù)蘇、碳排放政策帶來的產(chǎn)能約束和成本上升的利好;另一方面會(huì)抑制下游的消費(fèi),部分鋁消費(fèi)替代效應(yīng)下降,如對鋼、銅和木材的替代消費(fèi)意愿下降。最重要的是供應(yīng)恢復(fù),需求不確定性較大。雖然在當(dāng)前市場預(yù)期短期內(nèi)不能證偽的情況下,故事還能走下去,一旦證偽,就會(huì)出現(xiàn)大幅回落。”他說。


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