春節(jié)的腳步越來越近，大盤近幾日則持續(xù)維持震蕩，似乎已經(jīng)進(jìn)入了假期綜合癥的狀態(tài)，上周上證指數(shù)漲0.38%，深證成指漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.07%。

值得注意的是，隨著少部分頭部企業(yè)股價的快速上漲，滬深股市又開始呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱”的二八分化格局，這樣的走勢也引發(fā)投資者對過節(jié)持幣還是持股的關(guān)注。

其實這是自股票市場存在30年以來，每到長假前后都困擾投資者的問題。持幣的投資者當(dāng)然主要是為了規(guī)避假期利空消息影響，而持股的投資者主要是對節(jié)后行情的看好。

事實上，統(tǒng)計2010年以來春節(jié)前后的數(shù)據(jù)，也可以看出，多數(shù)年份節(jié)前市場表現(xiàn)會比較平淡，但節(jié)后整體上漲概率偏高。

節(jié)前市場二八分化格局再現(xiàn)

在海外疫情擾動、國際關(guān)系、貨幣政策導(dǎo)向等因素影響下，近期市場再次給予部分龍頭公司確定性溢價，“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱”的局面再次呈現(xiàn)。

據(jù)統(tǒng)計，截至上周五市值大于1000億元的個股中，有77只周漲幅錄得上漲，占比達(dá)57%。如果將總市值范圍縮小至3000億以上，上漲個股占比更高，達(dá)80%，即在市場持續(xù)震蕩的過程中，大市值的龍頭企業(yè)更受資金關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，在市值大于3000億的個股中，智飛生物上周累計漲24%，漲幅最大，其次是牧原股份、中國中免、中國太保、瀘州老窖、興業(yè)銀行、郵儲銀行等漲幅超10%。

不過，在此期間，也有不少白馬股如上海家化、科大訊飛、上海機(jī)場等也出現(xiàn)跌?，F(xiàn)象。市場分析認(rèn)為，業(yè)績密集披露期，很多公司業(yè)績下降，對市場有心理沖擊。加之春節(jié)臨近，流動性趨緊，抱團(tuán)的白馬股也容易受到?jīng)_擊。

目前，距離鼠年行情收官還有3個交易日，中信證券認(rèn)為，宏觀流動性緊平衡前移，同時疊加新舊資金置換效應(yīng)的延續(xù)，市場的極致分化預(yù)計還將持續(xù)。

節(jié)后大盤上漲概率超八成

春節(jié)長假臨近，投資者對持幣過節(jié)還是持股過節(jié)的思考,都不亞于是一次“靈魂拷問”。證券時報記者統(tǒng)計2010年來A股市場在春節(jié)前后市場表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)節(jié)后股市上漲的概率明顯要高于節(jié)前，但在遭遇“黑天鵝”事件的情況下，該規(guī)律并不奏效。

記者統(tǒng)計2010年至2020年上證指數(shù)，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指在春節(jié)前后收益情況，春節(jié)后5個交易日，10個交易日、20個交易日，上證指數(shù)的上漲概率（絕對收益為正的年份占比）均超80%，節(jié)前5個交易日和10個交易日上漲概率超70%，而節(jié)前20個交易日不足50%。

深證成指節(jié)后上漲概率偏低，數(shù)據(jù)顯示，深證成指節(jié)后5個交易日上漲概率只有64%，甚至比節(jié)前5日的上漲概率（82%）還低，而節(jié)前10個交易日和節(jié)后20個交易日上漲概率要高于節(jié)前。

相對于上證指數(shù)和深證成指，創(chuàng)業(yè)板指節(jié)后上漲概率明顯更高，數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指在春節(jié)5個交易日和春節(jié)10個交易日上漲概率達(dá)到90%，節(jié)后20日上漲概率也達(dá)80%。這也就意味著節(jié)后“春節(jié)行情”，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲概率偏高。

對于節(jié)后市場上漲概率普遍偏高的原因，市場分析認(rèn)為，2月份開始，年報業(yè)績披露逐漸進(jìn)入高峰期，資金也進(jìn)入加緊布局期，而有業(yè)績支撐的個股往往能獲得資金關(guān)注，市場容易形成做多情緒。此外，一季度一般是信貸投放的高峰期，資金面相對寬裕，市場更容易形成上漲趨勢。

不過，值得一提的是，2020年春節(jié)期間因遭遇新冠疫情“黑天鵝”事件，兩市股指在春節(jié)前后均出現(xiàn)明顯下跌，尤其是節(jié)后開盤第一個交易日，上證指數(shù)大跌7.72%，深證成指大跌8.45%，兩市近3000股跌停。隨后，被市場譽(yù)為“聰明資金”的北上資金大舉入市，提振市場信心，兩市股指也因此持續(xù)震蕩反彈，節(jié)后5個交易日，上證指數(shù)跌幅不斷收窄至3.38%。

八大行業(yè)板塊節(jié)后上漲概率超九成

歷年行情數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后大盤總體表現(xiàn)比較平穩(wěn)，各行業(yè)板塊整體上漲概率也比較高，尤其是計算機(jī)、非銀金融、公用事業(yè)、有色金屬、鋼鐵、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、采掘等八個行業(yè)板塊上漲概率超九成。

數(shù)據(jù)顯示，計算機(jī)、非銀金融、公用事業(yè)、有色金屬、鋼鐵、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、采掘在節(jié)后20個交易日上漲概率達(dá)91%，輕工制造、傳媒、紡織服裝、交通運(yùn)輸、建筑材料、電子、國防軍工等板塊上漲概率達(dá)82%，也明顯較高。

實際上，節(jié)后相關(guān)板塊上漲與市場對兩會行情的預(yù)期也有一定關(guān)系，2021年正是“十四五”規(guī)劃的開局之年，兩會即將釋放的政策利好可能會影響投資者的預(yù)期。

中信證券建議關(guān)注今年作為“十四五”開局之年的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，尤其是抓住疫情后中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)領(lǐng)先全球其他經(jīng)濟(jì)體這一重要時機(jī)窗口，聚焦科技創(chuàng)新和高質(zhì)量現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。從重點任務(wù)部署來看，科技創(chuàng)新是大部分省份的首要任務(wù)，此外也包括高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、雙循環(huán)、擴(kuò)內(nèi)需等方面。

今年春節(jié)應(yīng)當(dāng)持股嗎？

去年一季度受疫情影響，我國經(jīng)濟(jì)受到了嚴(yán)重的沖擊，A股盈利增速也出現(xiàn)明顯下降，在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上，今年一季度A股盈利增速復(fù)蘇已是市場一致預(yù)期。在此情況下，今年春節(jié)后市場流動性情況是資金關(guān)注的焦點。

在央行近期連續(xù)“地量”操作與回籠資金后，截止2月7日，央行一周凈投放1460億，跨月后資金緊張程度大幅改善，DR007重回政策利率附近。不過，央行凈投放依然謹(jǐn)慎，市場預(yù)期的CRA、TLF、MLF等對沖操作都未出現(xiàn)，直到2月4日才重啟14天逆回購，長短端利率全面上行，DR007報價超過政策利率。

國泰君安認(rèn)為，國內(nèi)貨幣政策“正?；币馕吨鴽]有明確的方向，對資金面心里沒底?？紤]到央行的政策目標(biāo)是在“支持實體經(jīng)濟(jì)”與“防范金融風(fēng)險”兩者中做“微妙”平衡，而事實上在過去一年多時間內(nèi)，貨幣政策已經(jīng)對此做了好幾次轉(zhuǎn)向與再平衡。在“穩(wěn)字當(dāng)頭”與“不左不右”的貨幣政策基調(diào)下，貨幣政策幾乎沒有想象空間，因此利率想要重回下行通道的概率很低。而市場追求“小確幸”心態(tài)又會驅(qū)使“右側(cè)”交易——等到“確定性”機(jī)會出現(xiàn)后再明確做多。隨著貨幣政策回歸“穩(wěn)態(tài)”，市場心態(tài)轉(zhuǎn)換下導(dǎo)致博弈力量衰微，后續(xù)長端利率區(qū)間震蕩的可能性更大。

“節(jié)后，隨著新發(fā)基金規(guī)模放緩，存量基金賺錢效應(yīng)減弱帶來贖回增加，市場流動性一旦從充?；貧w平衡，頭部抱團(tuán)板塊的資金接力效應(yīng)就會相應(yīng)減弱。”中信證券表示，同時，極致分化的市場已經(jīng)損傷全市場大部分股票，甚至錯殺一部分優(yōu)質(zhì)中盤股，會導(dǎo)致散戶拋盤衰減，“賣股買基”的新舊資金置換效應(yīng)減弱，也會促使節(jié)后市場逐步回歸輪動慢漲的均衡狀態(tài)。

國盛證券研判認(rèn)為，流動性最緊張的時候正在過去，資金面已經(jīng)出現(xiàn)了改善的跡象，后續(xù)不必過度恐慌。春節(jié)流動性需求高峰過后，市場流動性緊張的局面將進(jìn)一步緩解。長期來看，在疫情持續(xù)擾動、經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的情況下，貨幣政策并不具備系統(tǒng)性收緊條件。