8月21日晚間，ST中孚（600595.SH）發(fā)布公告稱，公司及其控股股東豫聯(lián)集團(tuán)被申請(qǐng)司法重整。

國(guó)家出臺(tái)相關(guān)企業(yè)救助政策，各參與方皆能于司法重整中獲益：債權(quán)人可以通過(guò)清償方案最大限度維護(hù)其權(quán)益；債務(wù)人可以通過(guò)債務(wù)重組優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)效率和持續(xù)盈利能力；股東可以通過(guò)重整穩(wěn)定和提升企業(yè)市值；員工的就業(yè)崗位得以在重整中保障。此次被申請(qǐng)司法重整，有望成為中孚實(shí)業(yè)及豫聯(lián)集團(tuán)脫困發(fā)展的新機(jī)遇。

產(chǎn)能轉(zhuǎn)移鋁深加工兩手抓

盈利拐點(diǎn)即將來(lái)臨

中孚實(shí)業(yè)與豫聯(lián)集團(tuán)身陷泥淖的原因是復(fù)雜的、多緯度的，不僅有企業(yè)決策的原因，更受到了行業(yè)狀況、宏觀政策、金融環(huán)境等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大背景的直接影響，包括國(guó)家金融政策的迅速變化，行業(yè)生態(tài)不良、產(chǎn)能過(guò)剩以及河南省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生了變化，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目皆向西部與西南部轉(zhuǎn)移，京津冀傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到的沖擊正在河南重演等因素。

從披露的2020年中期業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，雖一度面臨內(nèi)憂外患，但當(dāng)前中孚實(shí)業(yè)整體發(fā)展已處于持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。

2020年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.02億元，但因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)較重影響，拖累歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)虧損。值得市場(chǎng)關(guān)注的是，公司基本面發(fā)生了積極變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率較去年同期實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升，鋁加工、電解鋁及發(fā)電三大板塊毛利率分別提升3.46%、9.86%及3.06%，公司整體盈利能力提升。

除主業(yè)積極向好外，中孚實(shí)業(yè)加快推進(jìn)電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項(xiàng)目建設(shè)，著力開拓鋁精深加工產(chǎn)品市場(chǎng)。

目前公司具備“煤-電-鋁-鋁深加工”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，擁有的電解鋁、鋁深加工產(chǎn)能分別為75萬(wàn)噸/年（含表外）、70萬(wàn)噸/年。在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方面，2018年末開始，中孚實(shí)業(yè)開始將原河南省的50萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能關(guān)停并向四川省廣元市轉(zhuǎn)移，一期年產(chǎn)25萬(wàn)噸廣元林豐產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項(xiàng)目一工段12.5萬(wàn)噸于2020年5月投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，二工段12.5萬(wàn)噸于2020年7月投產(chǎn)轉(zhuǎn)固。目前，廣元一期噸鋁用電成本比產(chǎn)能轉(zhuǎn)移前降低40%，主要原材料和產(chǎn)成品70%以上采用鐵路運(yùn)輸，大幅降低了生產(chǎn)成本，截至目前共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值5.4億元。據(jù)悉，二期項(xiàng)目正處于緊鑼密鼓的建設(shè)中。

在鋁深加工方面，2020年上半年，該板塊表現(xiàn)靚麗，產(chǎn)品銷量15.40萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)37.43%；其中國(guó)外業(yè)務(wù)銷量6.87萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)38.47%。據(jù)悉，中孚實(shí)業(yè)的高精鋁主打產(chǎn)品以氧化鋁電解成的鋁液為鋁深加工原料，未來(lái)將使用再生鋁，每噸成本將大幅降低。據(jù)悉，豫聯(lián)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)已引進(jìn)一家匹配中孚使用的再生鋁企業(yè)，目前一期土建施工完成，設(shè)備安裝完成總工程量的70%。

為提高各工序產(chǎn)能匹配度，公司啟動(dòng)了新增冷軋機(jī)建設(shè)，擴(kuò)大鋁板帶生產(chǎn)能力。最新消息，該項(xiàng)目于8月17日舉行安裝開工儀式，進(jìn)入設(shè)備安裝階段，預(yù)計(jì)該設(shè)備將于2020年底進(jìn)入調(diào)試階段。冷軋機(jī)建成后，中孚擁有高精鋁產(chǎn)能達(dá)到45萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)增厚近億元利潤(rùn)。

隨著廣元產(chǎn)能的不斷提升，深加工項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，中孚實(shí)業(yè)的盈利前景愈趨清晰。結(jié)合前述，廣元項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度以及冷軋機(jī)建成對(duì)高精鋁項(xiàng)目的提振來(lái)看，今年三季度公司有望出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，因此在今年三季度和四季度，乃至2021年的業(yè)績(jī)都更為值得期待。

債務(wù)問(wèn)題日漸明朗

輕裝上陣“更上一層樓”

對(duì)于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的中孚實(shí)業(yè)來(lái)說(shuō)要想產(chǎn)業(yè)更快速發(fā)展，務(wù)必要先解決企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題，司法重整可能是最好的選擇。實(shí)施重整是以市場(chǎng)化、法治化方式，利用資本市場(chǎng)徹底化解公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力最有效的方法。同時(shí)為企業(yè)提質(zhì)增效指明了新的方向，為國(guó)家降杠桿、穩(wěn)金融提供重要路徑。

近年來(lái)確實(shí)有不少上市公司通過(guò)重整煥發(fā)新生，2020年以來(lái)，先后有天海防務(wù)、銀億股份、寶塔實(shí)業(yè)等5家上市公司被當(dāng)?shù)胤ㄔ翰枚ㄊ芾硭痉ㄖ卣?。截至目前，全?guó)陸續(xù)有60多家上市公司重整成功。河南省亦有通過(guò)上市公司司法重整、脫困重生的先例。2019年，蓮花健康被申請(qǐng)司法重整，歷時(shí)5個(gè)月，負(fù)債20.4億，負(fù)債率高達(dá)131.88%的蓮花健康重整完畢，并于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧為盈，走上良性循環(huán)的健康發(fā)展道路。

如果中孚實(shí)業(yè)司法重整申請(qǐng)被法院裁定受理，則會(huì)成為河南省第二家進(jìn)行重整的上市公司。司法重整正當(dāng)時(shí)，重整后中孚實(shí)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)債務(wù)化解、輕裝上陣，并借助幫扶實(shí)業(yè)的金融政策“更上一層樓”，實(shí)現(xiàn)嶄新的優(yōu)質(zhì)發(fā)展。（CIS）