歷次大底最低點出現(xiàn)的前后都有重大的積極政策或外部事件催化，且對后續(xù)基本面有改善效果。

（1）2005年以來上證綜指共出現(xiàn)10次歷史大底的低點。

（2）歷史大底低點前后均有重大的積極政策或外部事件催化，且對后續(xù)基本面有改善效果：如2005年6月的股改、2008年11月的“四萬億”、2012年12月的中央經(jīng)濟工作會議召開、2016年1月的供給側(cè)改革、2018年11月的民營經(jīng)濟座談會、2020年3月的美聯(lián)儲QE和國內(nèi)抗疫特別國債、2022年11月的防疫政策優(yōu)化等。

　　當(dāng)前需等待積極政策或外部事件的催化。比照復(fù)盤，當(dāng)前來看，后續(xù)可能有積極政策或外部事件的催化導(dǎo)致市場見底。一是政策上，短期積極政策可能進(jìn)一步出臺和落實：首先，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，臨近四季度，短期內(nèi)政策出臺的必要性和概率上升；其次，政策空間上，超長國債發(fā)行、存量房貸利率下調(diào)、進(jìn)一步降息降準(zhǔn)等短期內(nèi)都可能逐步出臺和落地。二是外部事件上，短期偏積極：首先，9月美聯(lián)儲大概率降息；其次，美國大選焦灼，美國短期內(nèi)有較大意愿修復(fù)中美關(guān)系。

　　情緒指標(biāo)已接近歷史大底時最低水平，進(jìn)一步下行空間有限。

（1）成交額來看，本輪調(diào)整成交額降幅已達(dá)到2021年以來的歷史大底時的縮量幅度：一是2021年以來歷史大底時成交額最大調(diào)整幅度在44%-57%。二是本輪調(diào)整以來成交額降幅達(dá)52%。

（2）估值來看，破凈率已持平于今年年初水平，處2008年來極高水平：2008年以來占比最高的是今年年初的15.7%；而9月13日占比已達(dá)15.6%。

（3）創(chuàng)歷史新低股票數(shù)占比來看，遠(yuǎn)低于多數(shù)大底時的水平。一是2005年以來歷次大底時創(chuàng)新低個股占比有5次超過17%。二是9月13日創(chuàng)新低個股占比約5%。

　　節(jié)后繼續(xù)底部震蕩，等待催化，可能有反彈機會。

（1）分子端：經(jīng)濟弱修復(fù)趨勢不變。一是8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱。二是中秋國慶來臨，消費可能季節(jié)性回升。

（2）流動性：短期維持寬松。一是美聯(lián)儲9月降息是大概率，國內(nèi)流動性短期可能進(jìn)一步寬松。二是歷史上中秋假期后外資和融資均可能回流；今年節(jié)后外資和融資流入也可能低位修復(fù)。

（3）風(fēng)險偏好：短期維持平穩(wěn)。一是國內(nèi)政策可能進(jìn)一步出臺、美聯(lián)儲降息等可能提振風(fēng)險偏好；二是假期期間美國大選和地緣風(fēng)險有不確定性。

　　風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。